国内外知名化妆品牌集体亮相，祖辈、父辈用过的老牌国货焕新升级，9月25日，2025年中国香料香精化妆品精品博览会在南京扬子江国际会议中心盛大 开幕，活动不仅集聚了院士专家、行业从业者沟通交流，也吸引了一大批消费者逛展、打卡、买买买，掀起"美丽经济"热潮。 作为东道主，江北新区借此次盛会发布重磅平台、促成多项签约、推动品牌焕新，以实际行动助力中国香妆产业从"产品竞争"向"体系竞争"、从"规模增 长"向"创新引领"转型。 产业沃土形成：香化品牌集体亮相，共襄行业盛举 此次博览会以"科技品牌共进"为主题，坚持"高品质、高规格、高精尖"标准，以"专业化、精品化、国际化"为特色，吸引了上百家头部企业、500多个中 外品牌、1000多款产品、14个国际组织。江北新区天纵生物(益肤)、海智生物、江苏科德等众多企业集体亮相"玩"美香妆集，与国内外品牌共襄盛举。 据悉，江北新区自布局香料香精化妆品产业赛道以来，积极推动美丽健康产业发展，国家级新区政策红利持续释放，南京生物医药谷、新材料科技园等专 业园区提供一流基础设施，高校与科研机构攻克多项关键技术；已初步形成"原料供给-产品生产-流通销售"的完整产业链，并率先提出"药、械、 ...

行业前景 - 商业健康险行业发展趋势被看好 [1] - 公司"医、药、险"生态闭环构筑了核心竞争优势 [1] 财务预测调整 - 调整2025年营业收入预测至21.0亿元 原预测为49.2亿元 [1] - 调整2026年营业收入预测至19.4亿元 原预测为52.6亿元 [1] - 调整2027年营业收入预测至20.7亿元 原预测为55.7亿元 [1] - 调整2025年净利润预测为亏损9900万元 原预测为亏损1.07亿元 [1] - 调整2026年净利润预测为亏损2900万元 原预测为亏损3500万元 [1] - 维持2027年净利润预测为盈利3200万元 [1] 业务战略 - 2025H1对特药药房业务进行战略性优化重组 [1] - 2025H1对惠民保业务进行战略性优化重组 [1] 估值与评级 - 绝对估值法下2025年目标价为6.5港元 对应6.0元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

行业前景 - 看好商业健康险行业发展趋势 [1] 公司业务优势 - 医、药、险生态闭环构筑核心竞争优势 [1] 财务预测调整 - 调整2025年营业收入预测至21.0亿元 原预测为49.2亿元 [1] - 调整2026年营业收入预测至19.4亿元 原预测为52.6亿元 [1] - 调整2027年营业收入预测至20.7亿元 原预测为55.7亿元 [1] - 调整2025年净利润预测为亏损9900万元 原预测为亏损1.07亿元 [1] - 调整2026年净利润预测为亏损2900万元 原预测为亏损3500万元 [1] - 维持2027年净利润预测为盈利3200万元 [1] 业务战略调整 - 2025H1对特药药房业务进行战略性优化重组 [1] - 2025H1对惠民保业务进行战略性优化重组 [1] 估值与评级 - 绝对估值法下2025年目标价为6.5港元 对应6.0元 [1] - 维持买入评级 [1] 盈利展望 - 后续盈利改善值得期待 [1]

核心财务表现 - 营业总收入12.2亿元，核心企业健康保业务收入增长10.2% [1] - 总体毛利率提升至14.4%，同比增长4.7个百分点；商业医疗保险业务毛利率达77%，同比增长6.2个百分点；特药药房业务毛利率5.4%，同比增长0.9个百分点 [2][15] - 经营亏损同比减少29.6%至6040万元，正常化净亏损同比减少59.6%至1200万元 [3][16][17] - 现金及特定金融资产总计8.5亿元，净流动资产6.74亿元 [17] 业务规模与运营数据 - 服务企业客户526家，覆盖会员149万人，管理保费8.6亿元（同比增长35%），保费续保率105.3% [4][18][19][21] - 运营65家企业医务室，上半年接诊量8.7万人次；签约23家商业医疗机构覆盖118个网点，完成2723次就诊服务 [5][28] - 签约近万家全国体检服务网点及超万家药房网点，聚焦创新药与品牌药服务 [5][28] 战略转型与业务聚焦 - 聚焦"商业医疗保险+医疗管理"一站式服务，构建医疗支付与医疗服务整合网络 [2][10] - 推进业务线战略重组，优化特药药房及惠民保业务，提升运营效率 [13] - 与安睿嘉尔达成五年战略合作，整合客户资源与再保险能力，探索产品创新与跨境医疗服务 [5][22][24][25][27] 行业政策环境 - 国家出台多项政策支持商业健康险高质量发展，包括《商保创新药目录》《推动城市商业医疗险高质量发展通知》等 [4][30][32] - 政策推动多层次医疗保障体系建设，为生物医药产业创新提供支撑 [4][30] 未来发展重点 - 深化"政策+市场需求"双引擎驱动模式，扩大高毛利商业保险业务占比 [6][33] - 加速数字化与智能化转型，提升方案定制效率与客户体验 [6][33] - 强化医疗网络协同与数据AI赋能，增强客户粘性与盈利能力 [33]

核心财务表现 - 总收入人民币12.24亿元，总毛利1.76亿元，毛利率14.4% [1] - 正常化净亏损1199.6万元，同比大幅收窄59.6% [1][2] - 每股亏损0.12元 [1] 战略转型进展 - 升级为商业医疗支付与医疗服务网络，聚焦企业员工医疗保障和健康管理需求 [1] - 打造"医、药、健、保"一站式闭环服务 [1] - 通过特药药房业务线和惠民保业务板块战略性重组优化，推动毛利率提升4.7个百分点 [2] 业务发展重点 - 集中资源推进企业健康保险业务规模化成长与服务网络建设 [2] - 依托商业医疗保险经纪业务发展，整合全国医疗服务及药品服务网络资源 [1] - 大模型驱动方案设计能力提升，推动高毛利商保业务占比持续上升 [2] 行业环境与展望 - 政策红利持续释放，商业健康险与多层次保障体系建设深化 [2] - 先发优势体现为数据积累、方案设计能力和交付网络扩张 [2] - "政策引领+竞争力驱动"双引擎模式支撑业务规模化成长和盈利结构优化 [2]

医疗险市场格局变化 - 医疗险2024年增速超10%，超过健康险整体8.2%的增速，在健康险保费中占比约44%，首次超过重疾险（43%）成为第一大险种 [2] - 健康险2024年保费达9773亿元，未达业内预期的万亿元规模 [2] - 百万医疗险过去依靠价格杠杆驱动增长，但在医保改革下其支付效用将受影响 [2] 医、药、险融合趋势 - 创新药械市场2024年规模预计达1620亿元，其中个人现金支出占比49%，商保赔付仅占7.7% [3] - 商保有望在2035年成为创新药械最主要支付方 [3] - 融合面临协同深度不足、数据壁垒、专业人才短缺等瓶颈 [1][5] - 生物医药与商业健康险两个万亿级市场进入交叉路口 [3] 商业医疗险发展空间 - 医保DRG/DIP改革带来高价值医疗需求与供给矛盾，为商保创造发展空间 [3] - 中端医疗险产品被视为继百万医疗险、惠民保之后的第三增长曲线 [6] - 当前商保产品多聚焦健康人群，难以满足慢病人群等特殊需求 [6] - 产品多以覆盖公立医院普通部为主，较少涵盖特需部、国际部及私立医院 [6] 行业基础设施需求 - 需要构建四大核心基建：目录体系、医生专家网络、诊疗共识、药品供应链 [7] - 数据互联互通是关键，国家医保局正开放部分医保数据供商保分析 [8] - 需要更多医学、卫生经济学背景人才参与产品开发 [9] - 支付体系需从"按量付费"转向"按价值付费" [8] 产品与服务升级方向 - 需解决保障全面、服务升级和创新普惠三大核心任务 [6] - 当前产品更多关注销售环节和事后补偿，游离于医疗体系之外 [7] - "产品+服务"组合实际使用率低，需提升服务网络和品质建设 [7] - 需让商保从"被动支付"转向"主动管理" [9]