1、央行净投放，资金利率稳定低位运行。收益率率先上后下。 2、30Y-10Y国债利差周内先走阔后走窄；银行间杠杆率续升至108.0%、交 易所杠杆率升至123.3%；中长期纯债型基金久期中位数小幅下降。 3、下周将新发7Y国债250025.IB。地方债下周发行规模下降。本周同业存单 净偿还额环比减少，平均发行利率基本持平于1.65%。 经济数据：11月工业增速小幅下降，投资与消费需求走弱；12月以来，二手 房成交、汽车消费有所恢复。 固定收益周报 股债同跌同涨，原因何在？ 核心结论 11 月以来，"股债双跌"、"股债双涨"现象频频出现，收益率曲线明显走 陡。传统的股债跷跷板为何阶段性失灵，市场交易逻辑产生了怎样的变化？ 一方面，宽松预期变动。11 月以来，受央行重启国债买卖但净买入规模低于 市场预期、三季度货政报告再提"跨周期"调节等影响，市场宽松预期缓和， 广义流动性增速回落，股债双双走弱。12 月政治局会议回归到"加大逆周期 和跨周期调节力度"，中央经济工作会议强调提质增效、以苦练内功应对挑 战，市场对于明年货币政策进一步宽松预期并不强烈。近期市场担忧超长债 供强需弱，债基等机构持续降久期，叠加市场对未落 ...

市场表现 - A股与债市罕见同步上涨 上证指数与中证转债均上涨逾1% 国债收益率下行1-2个基点[1] - 超过3600只个股上涨 市场超五分之三个股飘红 可转债指数同步走强[3][12] - 银行间资金价格DR007维持在1.49%低位 市场流动性异常充裕[2][6] 资金流向 - 央行开展6000亿元一年期MLF操作 并实现逆回购净投放 但净投放量保持克制[2][14] - 利率债市场主要买家为证券 保险及银行机构 基金与其他机构小幅减持[2] - 信用债市场出现分化 二永债和银行资本债受追捧 同业存单收益率小幅上行[2][10] 品种表现 - 中短端利率债品种表现突出 10年期国开债收益率下行2个基点[3][6] - 金融和公用事业等高股息股票表现抢眼 可转债与正股协同上涨[8] - 城投债和产业债成交活跃度不高 银行二级资本债和永续债凭借票息优势吸引买盘[10] 驱动因素 - 美联储降息预期升温引爆全球流动性宽松预期 带动亚洲市场整体走强[1][14] - 国内货币政策空间打开 市场对进一步宽松预期持续发酵[1][14] - 证券公司自营盘由卖转买 成为利率债价格推升的关键力量[2][10] 市场特征 - 股债联动效应凸显 宽松预期完全压倒增长担忧[12] - 结构性分化明显 利率债行情"晴转多云" 信用债"多云" 存单偏弱[12] - 半日坚挺行情显示非短期情绪扰动 而是具有深层逻辑支撑的共振[12]