报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供增需减加工费向下，但终端需求改善或限制单边下跌空间；PTA空单逢低减仓，9 - 1反套持有；MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有 [3][4][5] - 聚酯开工率回升，下游开机进入缓慢上升通道，终端订单边际改善，织造成品库存开始去化 [157][193] 各产品情况总结 PX 供需 - 本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%），国内威联化学等重启或提升负荷，供应宽松；日韩重启和检修共存，产量影响不大 [3][51] - 6月进口量77万吨，亚洲地区本周开工率72.9%（-0.7%），中国自沙特进口量持续偏低 [53][59] 估值 - PX - 石脑油价差253美金/吨（-8），PX - MX价差117美元/吨（-4） [3] - 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；汽油裂解利润低位反弹，但难带动国内芳烃估值 [22][36] 策略 - 单边空单减仓，跨期1 - 5反套，跨品种01多PX空PTA、多PX空EB、多石脑油空PX [3] PTA 供需 - 本周开工率76.0%（-0.2%），部分装置停车和重启；聚酯开工率上修至89.4%（+0.6%），8月月均89%，9月预估91.5% [4][90] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升；总库存维持在277万吨 [93][108] 估值 - 现货加工费207元/吨（+20），01合约加工费344元/吨（+13），09合约加工费252元/吨（-26），基差维持在 - 15元/吨 [4] 策略 - 单边空单减仓离场，跨期9 - 1月差反套持有，跨品种01合约多PX空PTA、多MEG空PTA [4] MEG 供需 - 盛虹炼化短停对负荷略有扰动，煤制装置开工率提升至80%，总体供应量回升 [5][133] - 6月进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升；海外部分装置有检修计划 [136][138] 估值 - 单边估值震荡市，月差回落且走弱空间有限；相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位 [124][128] - 煤制利润环比走弱但仍处高位，油制利润环比走强 [131] 策略 - 单边区间操作、逢高空，跨期9 - 1月差 - 50至0区间操作、1 - 5反套，跨品种多L空MEG、多MEG空PTA [5] 聚酯 开工 - 开工率上修至89.4%（+0.6%），瓶片工厂开工修复推迟到9月，后续关注切片利润修复后装置重启情况 [4] 产量 - 同比+8% [161] 库存 - 长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位 [164] 出口 - 6月出口125万吨，同比+12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比+17.2% [167] 利润 - 长丝价格坚挺，利润修复，关注切片利润修复后负荷提升空间 [168] 终端 国内 - 江浙织机开工63%（+4%），加弹开机72%（+2%），下游订单和开工好转，处于缓慢上升通道 [190] - 1 - 7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比+2.9%；1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [196][203] 海外 - 美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6%，2025年1 - 7月服装零售1036.6亿美元，同比+6.16%；英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3% [206][208][210] - 美国服装及面料批发商和零售库存环比有变化，库存环比小幅下滑 [213]