随着投资者准备迎接新年，市场情绪正以罕见的强劲信心收官。美银16日发布的月度基金经理调查显示，全球基金经理对从经济增长到股票和大宗商品 的一切资产类别都表现出坚定的乐观态度，整体乐观情绪已攀升至四年半以来的最高水平。 据追风交易台消息，这项针对管理着5690亿美元资产的203位基金经理的调查显示，基于现金水平、股票配置和经济增长预期的广泛情绪指标在12月升 至7.4（满分10），创下自2021年7月以来的最高看涨读数。投资者对股票和大宗商品这两类通常在经济扩张期表现良好的资产的综合敞口，已达到2022 年2月以来的最高水平。 在宏观前景方面，市场对经济"软着陆"的预期占据主导地位，绝大多数投资者排除了经济衰退的可能性。调查显示，做多"Magnificent 7"（美股七巨 头）连续第二个月成为最拥挤的交易，而对人工智能（AI）泡沫的担忧仍是市场关注的首要尾部风险。 美银策略师Michael Hartnett指出，如此高涨的乐观情绪在本世纪仅出现过八次。然而，极度看涨的情绪也触发了该行的逆向"卖出信号"。Hartnett警告 称，目前的现金水平已跌破4%的阈值，根据美银的交易规则，这通常被视为股市的逆向卖出信号 ...

经济前景预测 - 经济软着陆为基准情境 劳动市场持续展现韧性 就业增长稳健 企业盈利能力未受挑战 失业率不会大幅上升 [1] - 经济不着陆概率轻微上调至25% 因关税可能推高美国物价 [1] - 经济硬着陆概率下调至10% [1] - 关税推动物价上涨压力仅属短暂 劳动市场通胀压力温和 工资增长逐步放缓 [2] - 移民政策立场和长期人口结构趋势可能进一步压抑劳动力供应增长 [1] 区域经济表现 - 欧元区经济增长越见稳定 展现改善迹象 德国复苏最为明显 经济复苏道路渐趋明朗 阻力相对较小 [3] - 英国经济表现持续疲弱 2025年第二季经济增长特别乏力 因第一季增长被人为推高 包括企业为避开关税提前进口及楼市政策刺激 政策已于4月结束 [4] - 英国经济已接近触底反弹转折点 信贷环境逐步改善 按揭利率下调 实质收入趋于稳定 将逐步支持消费 下行风险有限 [4] 资产配置策略 - 对存续期持相对审慎态度 对长年期债券更为保守 因政治人物未有意愿正视国家债务长期恶化问题 使长年期债券风险显著上升 [5] - 进一步上调对担保债券的评级 由高质素贷款组成的资产组合作抵押 吸引力正在上升 [5] - 机构按揭抵押证券息差具吸引力 波动性偏低 为整体资产配置中的首选 [5] - 普遍下调各类信贷资产展望 因信贷息差处于历史偏低水平 整体估值吸引力下降 [5] - 高质素短期债券继续提供最吸引价值 对该资产类别的偏好持续不变 [5]

市场情绪与投资者行为 - "做多黄金"连续第二个月成为市场最拥挤交易 58%的投资者认为这是当前最拥挤交易 [1][3] - 投资者对美元配置降至2006年5月以来最低水平 净17%的投资者对美元持低配态度 [1][7] - 57%的投资者认为美元被高估 较上月下降12个百分点 为2023年9月以来最大月度降幅 [1][12] - 40%的投资者正寻求增加对美元走弱的对冲 [12] - 现金水平从4月的4.8%下降至4.5% 略低于长期平均水平4.7% [14] 黄金市场动态 - 黄金被认为是十七年来估值最高的资产 净45%的投资者认为黄金被高估 较4月的34%进一步上升 [2][5] - "做多黄金"占比58% 远高于排名第二的"做多科技巨头"22% [3] 全球经济预期 - 62%的投资者认为关税引发全球衰退是最大的尾部风险 [2][18] - 81%的投资者预计经济将陷入"滞胀" [2] - 61%的投资者预期全球经济"软着陆" 较4月的37%大幅上升 "硬着陆"预期则从49%下降至26% [14] - 净59%的投资者预计经济将走弱 较4月有所好转 这是自2024年10月以来最大的月度改善 [16] - 75%的投资者预计美国减税将增加财政赤字 [19] 货币政策预期 - 46%的投资者预计今年将有两次降息 25%预计有三次降息 [19] 资产配置调整 - 美国股票配置进一步下降至净38%低配 创下2023年5月以来最低水平 [23] - 欧元区股票配置上升13个百分点至净35%超配 几乎扭转了4月的全部下降 [23] - 对科技股的配置大幅上升17个百分点 为2013年3月以来最大月度增幅 [23] - 能源股配置降至净35%低配 创历史最低水平 [23] - 净37%的投资者表示承担的风险低于正常水平 较上月改善9个百分点 为2025年最大月度增幅 [21]

市场情绪与交易趋势 - "做多黄金"连续第二个月成为市场最拥挤交易 58%的投资者持此观点 远高于排名第二的"做多科技巨头"（22%）[1][2] - 黄金被视为十七年来估值最高的资产 净45%的投资者认为黄金被高估 较4月的34%进一步上升[1][5] - 投资者对美元配置降至2006年5月以来最低水平 净17%对美元持低配态度 57%认为美元被高估[1][8][11] 宏观经济预期 - 62%的投资者将"关税引发全球衰退"视为最大尾部风险 43%认为关税是系统性信贷事件最可能来源[1][21] - 全球经济预期略有改善 净59%预计经济走弱 但较4月好转 为2024年10月以来最大月度改善[19] - 61%的投资者预期"软着陆" 较4月的37%大幅上升 "硬着陆"预期从49%下降至26%[16] 资产配置调整 - 美国股票配置降至净38%低配 创2023年5月以来最低水平 欧元区股票配置上升13个百分点至净35%超配[26] - 科技股配置大幅上升17个百分点 为2013年3月以来最大月度增幅 能源股配置降至净35%低配创历史最低[26] - 现金水平从4月的4 8%下降至4 5% 略低于1999年以来4 7%的长期平均水平[16] 政策与市场关联 - 75%的投资者预计美国减税将增加财政赤字 46%预计今年两次降息 25%预计三次降息[21] - 40%的投资者正寻求增加对美元走弱的对冲 美元高估观点较上月下降12个百分点[11] - 若经济"不着陆"对美国股票、新兴市场股票、小盘股和能源股有利 对黄金不利[24]