网下打新规则调整 - 科创板成长层优化发行承销制度，对网下打新实行约定限售方式 [1][7] - 约定限售方式下，A类投资者可自主申购不同限售档位证券，B类投资者仅能按最低限售档位申购 [7] - 新规要求限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例不低于其他投资者，A1类投资者配售比例不低于A2类3倍，A2类配售比例不低于A3类与B类3倍 [7] A类与B类投资者获配情况对比 - 摩尔线程网下配售中，A类投资者获配数量占比98.44%，B类投资者获配占比仅1.56% [1][3] - 从获配股数看，部分B类投资者最少仅获配39股，A1类投资者获配比例为0.07%，B类投资者获配比例为0.0078%，两者差距约10倍 [1][8] - 科创板成长层新股B类投资者获配比例普遍低于5%，例如必贝特B类获配5.34%，禾元生物B类获配3.78%，西安奕材B类获配2.52% [4] 新旧规则下配售比例差异 - 新规前科创板新股申购中A、B类投资者获配比例接近，如影石创新A类0.044038% vs B类0.044027%，屹唐股份A类0.0427% vs B类0.0424% [8] - 新规后网下配售向A类账户大幅倾斜，华安证券指出禾元生物、西安奕材A类投资者获配比例分别达96.22%、97.48%，而普通科创板新股该比例通常在70%到90%之间 [8] 对打新收益率的影响 - 光大证券测算，采用约定限售方式后，平均打中一只新股可为账户贡献收益率分别为：A1类0.116%，A2类0.042%，A3类和B类均为0.014% [12] - 华安证券假设新股上市首日涨幅50%-100%，单只科创成长层新股对A1投资者打新收益率贡献在0.02%-0.05%之间，对A2投资者贡献在0.008%-0.018%之间 [12] - 获配比例差距拉大导致B类投资者获配份额大幅减少，可能影响私募等B类投资者的打新收益 [9]

科创板成长层网下打新规则变化 - 科创板成长层优化发行承销制度，对网下打新实行约定限售方式 [1] - 新规则下，A类投资者（如公募、社保基金等）获配比例显著高于B类投资者（如私募、券商资管等） [1][5] 摩尔线程网下配售结果 - A类投资者获配数量占比98.44%，B类投资者获配占比仅为1.56% [1][2] - 从具体股数看，部分B类投资者最少仅获配39股 [1] - A类投资者内部，A1类（选择限售期9个月、限售比例70%的档位）获配数量占网下发行总量比例最高，达93.92% [3] 科创板成长层与其他板块新股配售对比 - 科创板成长层新股B类投资者获配比例普遍较低：必贝特B类获配5.34%，禾元生物B类获配3.78%，西安奕材B类获配2.52%，最低不超过2% [3] - 相比之下，科创板其他新股B类投资者获配份额更高：屹唐股份B类占比12.21%，影石创新B类占比11.77%，汉邦科技B类占比25.32% [4] 约定限售规则的具体内容 - 约定限售方式设定不同档位的限售比例或限售期，A类投资者可自主选择申购档位，B类投资者按最低限售档位申购 [5] - 规则要求限售比例更高、限售期更长的投资者配售比例不低于其他投资者，A1类配售比例不低于A2类的3倍，A2类不低于A3类与B类的3倍 [5] - 实际执行中，A1类投资者获配比例（0.07%）约为B类投资者（0.0078%）的10倍 [6] 新规则对打新收益率的影响 - 新规则拉大了A、B类投资者的获配比例差距，此前科创板新股如影石创新、屹唐股份的A、B类获配比例基本接近 [6] - 采用约定限售后，平均打中一只科创成长层新股对账户的收益率贡献分别为：A1类约0.116%，A2类约0.042%，A3类和B类约0.014% [8] - 若新股上市首日涨幅为50%-100%，单只新股对A1投资者的打新收益率贡献可能在0.02%-0.05%之间，对A2投资者贡献可能在0.008%-0.018%之间 [8]

科创板成长层网下打新新规 - 科创板成长层新股采用新的网下打新规则，即“约定限售方式”申购 [5] - 新规下A类投资者（如公募、社保等）获配比例显著高于B类投资者（如私募、券商资管等），A1类投资者获配比例至少是B类投资者的9倍 [6] - 以摩尔线程为例，A类投资者获配数量占比高达98.44%，而B类投资者占比仅为1.56% [1][2] 新规对投资者配售结构的影响 - 新规导致科创板成长层新股网下配售向A类账户大幅倾斜，B类投资者获配份额大幅减少，比例基本在5%以下，最低不超过2% [2][3][7] - 具体案例显示，摩尔线程B类投资者最少仅获配39股，其整体获配比例为0.0078%，而A1类投资者获配比例为0.07%，差距约10倍 [1][3][6] - 相比之下，未实行新规的普通科创板新股（如屹唐股份、汉邦科技），A、B类投资者获配比例接近，B类投资者占比可达12.21%至25.32% [4][7] 新规下的配售机制细节 - 约定限售方式设定不同档位的限售比例或限售期，A类投资者可自主选择档位，B类投资者按最低限售档位申购 [5][6] - 摩尔线程设三档：档位一（限售期9个月，限售比例70%）、档位二（限售期6个月，限售比例45%）、档位三（限售期6个月，限售比例20%） [6] - 规则要求限售比例更高、限售期更长的投资者获配比例不低于其他投资者，A1类配售比例不低于A2类3倍，A2类不低于A3类与B类3倍 [6] 新规对打新收益的潜在影响 - 新规拉大获配比例差距，可能影响私募等B类投资者的打新收益 [8] - 研究机构测算，假设新股上市首日涨幅50%-100%，单只科创成长层新股对A1类投资者的打新收益率贡献约0.02%-0.05%，对A2类贡献约0.008%-0.018% [9] - 光大证券测算，采用约定限售方式后，平均打中一只新股可为A1类账户贡献收益率约0.116%，A2类约0.042%，A3类和B类约0.014% [9]

网下打新规则变化 - 禾元生物作为A股首例采用约定限售方式申购的新股，其打新中签结果标志着网下打新制度发生巨变 [1] - 新规下，A类投资者的新股获配比例约为B类投资者的10倍，而此前科创板新股申购中两者比例基本接近 [1][2] - 这种变化源于新股申购规则的改变，即引入了约定限售方式，旨在通过风险匹配机制约束机构谨慎报价 [1][5] 禾元生物打新结果详情 - A1类投资者获配比例最高，为0.08113233%，A2类为0.02704120%，A3类为0.00901271%，B类投资者获配比例最低，为0.00892905% [2][3] - A类投资者（A1、A2、A3合计）有效申购股数占网下有效申购总量的81.44%，但其获配数量占网下发行总量的比例高达96.22% [3] - B类投资者有效申购股数占比为18.56%，但获配数量占比仅为3.78% [3] 约定限售方式的具体规则 - 约定限售方式设定了三档限售条件：档位一（限售期9个月，限售比例70%）、档位二（限售期6个月，限售比例45%）、档位三（限售期6个月，限售比例10%） [5] - A类投资者可自主申购不同限售档位，而B类投资者仅可申购最低的档位三 [5] - 规则明确要求A1类投资者的配售比例不低于A2类的3倍，A2类不低于A3类与B类的3倍，因此A1类投资者的获配比例至少是B类的9倍 [5] 新旧规则对比 - 与禾元生物案例形成鲜明对比，此前上市的科创板企业如影石创新、屹唐股份、汉邦科技，其A类与B类投资者的获配比例基本接近，差距极小 [4][6] - 旧规则下仅笼统规定A类投资者配售比例不低于B类，实际操作中A类通常只是略微高于B类 [6] 政策背景与制度试点 - 此次规则变化源于2024年6月证监会发布的“科创板八条”，其中提出开展深化发行承销制度试点 [7] - 上交所于今年3月底修订《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，优化了科创板未盈利企业的新股发行配售机制 [7] - 修订核心是提高有长期持股意愿投资者的配售比例，并明确未盈利企业可采用约定限售方式 [7]