报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦炭提降预期增强，双焦期价大幅下跌，焦煤2601合约周五收于1067，周跌幅3.26%，焦炭2601合约周五收于1574.5，周跌幅2.48% [1][2] - 上周焦煤供应及需求均受限，盘面看焦煤2601合约大幅下跌，跌破1075附近支撑位 [3] - 上周焦炭供应增加，需求下降，从盘面走势上看，焦炭2601合约大幅下跌，短期关注1550附近支撑位 [6] - 上周焦煤比均值1.49，从过去5年的季节性走势图看，目前处于历史同期相对高位，关注1.35 - 1.55区间变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1067，周跌幅3.26%，现货市场主流地区报价偏弱运行；焦炭2601合约周五收于1574.5，周跌幅2.48%，现货市场主流地区报价暂稳运行 [2] 基本面分析 焦煤 - 供应端：上周全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率86%，环比下降0.9%；精煤日均产量76.4万吨，环比增加0.6万吨。全国314家独立洗煤厂产能利用率36.3%，环比下降1.3%；精煤日均产量26.6万吨，环比减少1万吨。煤矿复产节奏缓慢且有新增停产煤矿，短期内炼焦煤原料端供应受限，炼焦煤矿山原煤及精煤库存大幅累库，独立洗煤厂精煤库存累库 [2] - 需求端：钢厂高炉开工率仍维持相对高位，对焦煤刚性需求仍存，焦企利润进一步修复，生产积极性有所提高。但终端需求仍旧疲软，钢厂利润下行，铁水产量继续下行，市场针对焦炭提降预期越来越高，带动焦企对焦煤采购偏谨慎，从焦煤线上竞拍来看，近期焦煤成交价格呈下降趋势，流拍率有所增加，市场悲观情绪增加 [3] 焦炭 - 供应端：上周全国全样本独立焦化企业产能利用率72.95%，环比上升1.24%，日均产量63.76万吨，环比增加1.09万吨。30家样本焦化企业吨焦利润为46元/吨，环比增加27元/吨，焦企成本改善，盈利水平修复，焦企产能利用率延续回升，焦炭供应继续增加。港口方面，焦炭现货暂稳运行，受焦炭提降预期增加影响，贸易商集港积极性下降，库存下降 [5] - 需求端：上周247家钢厂高炉开工率81.09%，环比下降1.1%；日均铁水产量234.68万吨，环比减少1.6万吨，钢厂盈利率35.06%，环比下降2.6%。高炉开工率处于相对高位，对焦炭刚需有一定的支撑，但下游需求逐步萎缩，钢材价格偏弱运行，钢厂盈利能力继续下行，钢厂高炉开工率下行并有进一步扩大检修计划，焦炭的需求预期减弱，针对焦炭价格提降预期增强，钢厂以刚需采购为主 [5] 库存数据 |品种|港口|全样本独立焦化厂|247家样本钢厂|合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|294.50（周变化 +3）|1010.30（周变化 -27.89）|801.30（周变化 +4.22）|2106.1（周变化 -20.67）| |焦炭|187.40（周变化 -5.6）|71.76（周变化 +6.47）|625.52（周变化 +3.18）|884.68（周变化 +4.05）| [8] 开工率及产量数据 - 焦化企业开工率：产能<100万吨为48.8%（周变化0）；产能100 - 200万吨为69.09%（周变化0.74）；产能>200万吨为76.3%（周变化1.14） [8] - 全国247家钢厂高炉开工率81.09%，环比下降1.1%；全国247家钢厂盈利率35.06%，环比下降2.6% [8] - 生铁累计产量（10月）71137.00万吨，同比 -1.80；粗钢累计产量（10月）81787.00万吨，同比 -3.90 [8]

贸易政策与宏观经济 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决 认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤规避反倾销措施 决定自9月4日起实施反规避措施 该案具有开创性意义[1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 7月修正后为10.4万人[1][5] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52 录得六个月来最快扩张速度 新订单指数跃升5.7点至56 为去年9月以来最大增幅[1] 金融与债券市场 - 美国职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 低于预期的737.8万[4][18] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.746% 央行公开市场操作保持资金面合理充裕 8月MLF净投放3000亿元[11] - 富时中国A50期货下跌1.24%至14,636.87点 美元指数微涨0.21%至98.35点[9] 能源化工板块 - 甲醇夜盘上涨1.18% 沿海地区甲醇库存达139.85万吨 环比上涨9.9万吨（涨幅7.62%） 同比上涨19.71% 可流通货源预估73.1万吨[3][14] - 原油震荡盘整 美国成品油需求总量日均2128.2万桶 同比高2.5% 车用汽油需求同比低0.8% 商业原油库存增长242万桶[12][13] - 聚烯烃现货价格弱势 玻璃生产企业库存5604万重箱 环比增加50万重箱 纯碱库存环比下降4.5万吨至161.3万吨[16][17] 金属市场动态 - 黄金获利回吐回落 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 中国央行持续增持黄金[4][18] - 铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润承压 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 汽车产销正增长[19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142,256吨 8月供应环比增3%至8.42万吨 正极材料耗锂环比增8%至8.6万吨LCE[21][22] 黑色产业链 - 铁水产量环比明显下降 环保限产所致 焦煤库存止降转增 钢材出现阶段性库存压力[2][25] - 铁矿石港口库存去化速率较快 全球发运减量 下半年发运量预计增长较快[23] - 钢材库存持续累积 出口面临关税影响 卷螺差较大 供需双弱格局延续[24] 农产品市场 - 马棕8月产量环比减少2.65% 出口环比增加10.2% 印尼局势动乱对产量影响有限[27] - 美豆新季种植面积大幅下调 生物燃料需求旺盛 国内蛋白粕缺乏利好驱动[26] - 食糖库存偏低 进口加工糖压力集中释放 新榨季甜菜糖即将开榨[28] 产业政策与规划 - 国务院办公厅发布释放体育消费潜力意见 引导金融机构优化投融资服务 支持体育企业上市和发行债券[6] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上制造业增加值年均增速7% 营收增速5%以上[7] - 到2026年预期服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电国内市场渗透率超40%[7]