核心观点 - 公司2025年1-9月发电量和平均售电价格同比出现下降，主要受电力市场竞争加剧及新能源参与竞价影响[1] - 公司正积极推动火电业务盈利模式转型，从依赖电量电费转向提升容量电费与辅助服务收入[1] - 为应对经营挑战，公司计划通过加强煤炭资源获取、优化一体化产业链、推动绿色转型及强化公司治理等多方面举措，以保持业绩稳定和实现高质量发展[3] 发电业务表现 - 2025年1-9月全国规模以上电厂发电量同比增长1.6%，但火力发电量同比下降1.2%[1] - 公司1-9月发电量为1628.7亿千瓦时，同比下降5.4%，降幅大于行业水平[1] - 公司平均售电价格为382元/兆瓦时，同比下降18元/兆瓦时，降幅为4.5%[1] 电价与市场竞争因素 - 售电量与电价下降主因是大部分省份电力中长期合约签约价格同比下降，以及新能源全面参与市场竞价导致竞争加剧[1] - 公司位于四川、福建、广东、江西、广西等区域的电厂电价下降明显[1] 火电业务战略转型 - 未来火电盈利模式将重构，电量电费占比将进一步下降，容量电费与辅助服务收入将成为重要盈利来源[1] - 公司将加强火电项目投资管控，实施三改联动，强化电力营销，以提高容量电费和辅助服务收入占比[1][3] - 目标是实现火电板块的差异化与高质量发展[1][3] 新能源项目发展 - 公司已取得位于矿区及电厂所在地的多个新能源项目开发资源[1] - 截至2025年9月末，公司已规划、在建及投运的新能源项目合计装机容量约为345.87万千瓦[1] 低碳与ESG举措 - 公司积极应对碳配额对电力产业成本的挑战，并开展范围三碳排放核算研究，取得阶段性进展[2] - 公司所属锦界电厂正推动大规模CCUS示范项目，积累煤电低碳化改造经验[2] - 公司高度重视ESG工作，持续开展ESG治理和评级提升，积极应对气候变化信息披露新规，加强绿色矿山建设，并推进煤炭产业大模型建设[3] 综合经营策略 - 公司前三季度累计业绩同比有所下滑，但下滑幅度逐季收窄，经营业绩保持较强稳定性[3] - 重点工作包括：加大煤炭资源获取和储备力度以巩固行业龙头地位；优化煤炭购销业务及产品结构，拓展运输产业大物流业务以提高产业链韧性；巩固电力板块运营绩效；强化ESG与可持续发展；加强上市公司治理、信息披露及投资者交流，并制定2025-2027股东回报规划[3]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 前三季度归母净利润390.52亿元，同比下降10.0% [1] - 发电板块前三季度利润总额101.42亿元，同比增长20.4% [4] - 第三季度发电板块利润总额50.55亿元，同比增长58.3%，环比第二季度增长105.3% [4] 煤炭业务分析 - 煤炭板块是公司最主要利润来源，历年利润占比基本在六成以上 [2] - 前三季度煤炭销售量合计3.165亿吨，其中通过集团销售3.044亿吨 [2] - 集团销售煤炭不含税平均价格为496元/吨，较上年同期的579元/吨下降14.3% [2] - 自产煤单位生产成本同比下降7.5%，煤炭板块毛利率为30.5%，较去年同期上升1.1个百分点 [2] - 公司煤炭保有资源量超过400亿吨 [2] - 公司按照增幅不高于6%的目标管控吨煤生产成本 [3] 电力业务分析 - 发电业务是公司另一大主要业务，利润贡献占比约15% [4] - 公司对外商业运营发电机组总装机容量48681兆瓦 [4] - 燃煤发电机组总装机容量45384兆瓦，占总装机容量的93.2% [4] - 前三季度发电量同比下降5.4%，高于全国规模以上电厂火力发电量同比下降1.2%的行业水平 [5] - 发电业务利润增长受益于燃煤成本下降及售电量环比增长 [4] 行业环境与公司展望 - 煤炭消费在达峰以后，将较长时间维持高位水平 [1][3] - 电力市场化改革持续深化，全国统一碳市场扩容，发电企业面临持续挑战 [1] - 大部分省份电力中长期合约签约价格同比下降，新能源全面参与市场竞价，电力市场竞争加剧 [5] - 未来火电盈利模式重构，电量电费占比将下降，容量电费+辅助服务将成为重要盈利来源 [1][5] - 公司已规划、在建、投运新能源项目合计装机约345.87万千瓦 [5] 公司战略与应对 - 公司将提高火电项目容量电费和辅助收入占比 [1] - 公司加强火电项目投资管控，实施三改联动，强化电力营销，实现火电板块差异化、高质量发展 [5] - 公司积极与地方政府和相关企业对接，获取矿区、电厂所在地的多个新能源项目开发资源 [5]