持续督导工作情况 - 保荐机构民生证券已建立健全持续督导工作制度并制定相应工作计划 负责天承科技2023年7月10日至2026年12月31日持续督导工作[1] - 保荐机构通过日常沟通 现场检查 尽职调查等方式开展持续督导工作 上市公司未发生需报告的违法违规事项[2][3] - 上市公司有效执行公司治理制度和内控制度 信息披露文件不存在虚假记载或重大遗漏[3][4][5] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入2.13亿元 同比增长23.37%[11] - 研发投入占营业收入比例7.91% 较上年同期增加1.45个百分点[12] - 经营活动现金流量净额2883.79万元 同比下降65.11% 主要因购买商品接受劳务支付的现金增加[12] 核心竞争力 - 公司核心技术人员在电子电路专用电子化学品行业深耕三十余年 具有丰富产品研发经验[8] - 公司拥有水平沉铜 电镀等电子电路核心制程技术 产品技术指标达到行业先进水平[13] - 公司已获得52项发明专利 19项实用新型专利 2项软件著作权[18] 风险因素 - 面临核心技术流失风险 研发结果存在不确定性[8] - 市场竞争加剧 国际巨头安美特 陶氏杜邦等企业占据主要市场份额[9] - 原材料价格波动可能对经营业绩产生不利影响[8] 研发投入 - 2025年1-6月研发投入1685.63万元 同比增长51.01%[19] - 研发投入全部费用化 无资本化支出[19] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金净额7.07亿元[19] - 募集资金投资项目支出1.43亿元 专户余额4.49亿元[19] - 募集资金存放与使用符合监管规定 不存在违规使用情形[19][20][21] 股权结构 - 控股股东 实际控制人 董事 监事和高级管理人员持股未发生质押 冻结及减持[21][22] - 部分持股变动系资本公积金转增股本所致[21][22] 行业地位 - 公司产品涵盖水平沉铜 电镀 化学沉锡等多个制造工艺流程[13] - 与东山精密 胜宏科技 深南电路等知名企业建立稳定合作关系[16] - 作为内资厂商具有快速响应优势 逐步改变外资主导的市场格局[17]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为64.5/53.6/39.9倍 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收5.80亿元同比增长11.30% 归母净利润0.48亿元同比下降15.51% [6] - 毛利率25.53%同比下降0.64个百分点 净利率8.28%同比下降0.80个百分点 [6] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计归母净利润1.18/1.42/1.90亿元 [6] - 看好湿电子化学品长期发展 镇江3.7万吨项目有望打开成长空间 [6][8] 业务表现 - 超净高纯试剂营收3.64亿元同比增长10.24% 光刻胶配套试剂营收2.00亿元同比增长15.12% [7] - 半导体领域营收3.26亿元 其中8-12英寸产品营收1.67亿元同比增长24.51% [7] - 功能性化学品营收3.35亿元同比增长18.2% 多款产品实现技术突破和首次量产 [7] - G5等级产品全面导入成熟/先进制程 应用于华虹、长鑫、积塔等头部客户 [7] 产能布局 - 江阴基地产能利用率维持高位 2025H1营收4.59亿元同比增长5.80% [6] - 镇江基地完成G5等级异丙醇、氨水及双氧水试生产 [6] - 计划投资2.89亿元建设年产3.7万吨高纯湿电子化学品项目 包括电子级盐酸、硝酸、氨水等装置 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入12.03/14.43/18.95亿元 同比增长9.5%/19.9%/31.3% [9] - 预计毛利率25.8%/26.3%/26.8% 净利率9.8%/9.8%/10.0% [9] - 预计ROE提升至5.0%/5.6%/6.9% 每股收益0.31/0.37/0.49元 [9]

发行方案核心信息 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票 募集资金总额不超过3亿元 发行价格假设为14.22元/股 对应发行股份数量约2109.7万股[1] - 本次发行后总股本将从3.86亿股增至4.07亿股 增幅约5.5%[3] - 募集资金将用于年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目和补充流动资金[5] 财务影响测算 - 基于三种盈利假设情景：2025年净利润与2024年持平/增长20%/下降20%[2] - 在持平情景下 基本每股收益将从0.26元摊薄至0.25元[3] - 在增长20%情景下 基本每股收益将从0.26元提升至0.30元[3] - 在下降20%情景下 基本每股收益将从0.26元降低至0.20元[3] 公司业务定位 - 公司是国内极少数能批量供应G5级别湿电子化学品的供应商[4] - 主营业务覆盖半导体、平板显示及光伏太阳能三大领域[4] - 产品被列入《中国制造2025》"关键战略材料"名单[4] 技术研发实力 - 拥有118人专业研发团队 在湿法电子化学品领域技术领先[6] - 掌握纯化技术、混配技术、分析检测技术及配方工艺等核心技术[6][7][8] - 具备SEMI G2-G5等级产品的规模化生产能力[7] 客户资源储备 - 半导体领域客户包括士兰微、华润微、长电科技、长鑫存储、比亚迪半导体等[9] - 平板显示领域客户包括京东方、深天马、华星光电、维信诺等[9] - 太阳能领域客户包括通威太阳能、爱旭集团、中创新航等[9] 募集资金运用规划 - 项目围绕现有主营业务展开 是现有业务的拓展和延伸[5] - 通过技术沉淀实现中长期战略发展目标[5] - 公司业务范围在发行后保持不变[5] 管理团队背景 - 董事长兼总经理拥有近三十年电子化学品行业经验[6] - 核心骨干均拥有十余年研发、生产、销售和管理经验[6] - 建立了专业工程技术队伍和人才梯队储备体系[6]

行业概况 - 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的关键性基础化工材料，主要应用于半导体芯片、显示面板、太阳能电池等电子元器件的微细加工工艺过程，包括清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等环节[3][5][7] - 行业技术标准由国际半导体设备与材料组织（SEMI）制定，按金属杂质、控制粒径、颗粒个数等指标分为G1-G5等级，其中G5等级要求金属杂质≤0.01μg/L，适应IC线宽<0.09μm[5] - 2024年中国湿化学品市场规模达223.6亿元，与2023年基本持平，其中集成电路领域79.3亿元，显示面板75.2亿元，晶硅太阳能电池69.1亿元；预计2025年总体市场规模微幅下降至222.4亿元，但集成电路与显示面板领域将保持增长[11] - 2024年国内湿化学品需求总量达450.97万吨，同比增长22.3%，预计2025年将增长至468.52万吨，2028年达594.64万吨[11] 公司业务 - 公司主营业务为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂的研发、生产和销售，是国内湿电子化学品行业的领先企业之一，产品主要适用于半导体芯片、显示面板、太阳能电池等电子元器件制造[11] - 超净高纯试剂业务2025年上半年实现收入3.64亿元，占主营业务收入比例62.67%；光刻胶配套试剂业务实现收入2.00亿元，占比34.53%[17] - 公司采用"以销定产、以产定购"的经营模式，拥有纯化工艺和混配工艺两大核心技术，部分产品实现回收再生利用，采用"回收液+新液"模式降低原材料采购成本[14][15] - 公司在长三角地区建成三大核心生产基地：江阴江化微、镇江江化微和四川江化微，分别聚焦半导体、面板显示及新能源锂电业务[17][18] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.80亿元，较上年同期增长11.30%；营业成本4.32亿元，同比增长12.26%；毛利率25.53%，同比下降0.64个百分点[2] - 归属于上市公司股东的净利润4806.96万元，同比下降15.51%；基本每股收益0.1246元/股，同比下降15.53%[2] - 经营活动产生的现金流量净额9024.84万元，同比增长185.38%，主要系票据支付增加及收回保证金所致[2][30] - 研发费用3149.92万元，同比增长24.69%，占营业收入比例5.43%[2][30] 技术研发 - 公司研发中心成立于2002年，拥有各类技术研究人员超百人，是国内从事湿电子化学品技术研究开发最早、技术力量最强的单位之一[24] - 截至2025年6月30日，公司及子公司拥有有效国家专利152件，其中发明专利57件，实用新型专利95件[26] - 2025年上半年重点布局高端半导体，G5等级氨水、盐酸、硫酸、双氧水及异丙醇等产品关键指标达到国际一流水平[20] - 多项关键产品取得突破并实现量产：G4等级边胶清洗剂在8-12寸客户端量产，SPIN系列硅腐蚀液性能持续突破，剥离清洗剂在功率器件-滤波器客户实现量产，高性能LTPO铝酸/钼酸首次量产[21] 客户与市场 - 公司产品覆盖半导体、平板显示及新能源三大领域，拥有士兰微电子、华虹集团、中环集团、芯联集成、京东方、中电彩虹、惠科集团等知名客户[28] - 2025年上半年半导体业务实现销售额3.26亿元，占主营业务收入56.11%，其中8-12英寸半导体产品销售额1.67亿元，同比增长24.51%[19] - 面板业务实现销售额2.22亿元，占主营业务收入39.37%，其中铜酸、铝酸、正胶剥离液等产品销售取得增长[19] - 公司通过严格执行统计过程控制（SPC）管理标准，确保产品质量一致性和稳定性，2025年获得士兰微电子颁发的"材料战略合作供应商"称号[23] 产能建设 - 镇江江化微二期项目顺利完成G5等级产品异丙醇、氨水及双氧水的试生产，进一步提高了高端半导体高等级电子化学品的配套能力[18] - 四川江化微致力于深耕存量客户，加强现有产能技术改造与升级，提高产能利用率，积极响应国家西部半导体发展战略[18] - 公司对全资孙公司四川芯华宸增资，增资后注册资本增加至1000万元[31] - 公司获得"湿电子化学品流程智能制造工厂（先进级）"认证，体现其在智能制造体系建设、数字化转型方面的领先地位[22] 发展战略 - 公司实施"两新战略"，即"新客户新产品"及"老客户新产品"，重点拓展中高端新客户与新产品以驱动业绩增长[28] - 在半导体领域以产品创新为突破口，跟进中低端客户以稳固业务基本面；在平板显示领域以产品技术迭代为核心，深挖存量客户新需求并拓展新客户[24] - 公司通过SRM系统、设备管理系统等数字化工具整合供应商管理全流程，优化生产流程，推动降本增效[22] - 未来将持续加大研发投入，以精细化加工与高度定制化工艺为关键路径，为客户提供更高性能的产品与服务[21]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入6.72亿元，同比增长31.43% [4] - 归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长22.37% [4] - 经营活动产生的现金流量净额4722.10万元，同比下降70.99%，主要因承兑汇票使用方式变化及奖金发放增加 [4] - 研发投入3923.73万元，占营业收入比例5.83%，同比增长38.91% [4][25] 产能与产品结构 - 电子化学品及配套原材料总产能37.4万吨/年，涵盖电子级磷酸、硫酸、双氧水等功能湿电子化学品 [13] - 集成电路领域销售收入占比86.92%，其中通用湿电子化学品销量7.14万吨（+53.35%），功能湿电子化学品销量0.41万吨（+18.43%） [10] - 电子级磷酸、硫酸、双氧水等核心产品达到国际先进水平，金属离子含量控制在ppb至ppt级 [12][24] 技术创新与研发 - 研发团队135人，博士7人、硕士72人，硕博占比58.52% [12][25] - 累计授权专利148项（发明专利92项），报告期内新增授权专利19项 [24][25] - 重点研发方向包括超高纯化学品纯化技术、功能湿电子化学品配方、电子特气制备及回收利用技术 [21][25] - 35款产品在先进制程客户测试中，8款产品转入销售阶段 [12] 市场拓展与客户关系 - 出口创汇1258.69万美元，同比增长15.06%，重点拓展新加坡、韩国、中国台湾市场 [10] - 客户包括台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储等全球头部集成电路企业 [17] - 2025年上半年获长鑫科技、华润微电子等客户颁发的4项供应商奖项 [10] 行业发展趋势 - 2024年全球半导体销售额6276亿美元（+19.1%），湿电子化学品在集成电路、显示面板、光伏三大应用领域市场规模分别为70.9亿美元、138.7亿元、75.8亿元 [5] - 中国集成电路用湿化学品市场规模79.3亿元（+10%），预计2025年达86亿元；新型显示用湿化学品市场规模75.2亿元，预计2025年达80.1亿元 [6] - 先进制程产品国产化率仍较低，成熟制程同质化竞争加剧 [9][14] 产能扩建与项目进展 - 在建项目包括5万吨/年电子级硫酸回收项目（已建成）、1.5万吨/年电子级磷酸回收项目、165吨/年硅基前驱体项目等 [13] - 启动35吨/年超高纯电子级磷烷项目，布局电子特气新领域 [13][25] - 计划在京津冀、长三角、珠三角及海外半导体集聚区推进区域化产业布局 [14]

公司评级与目标价 - 环球富盛理财给予兴福电子买入评级 目标价格为39 05元 [2] 评级理由 - 公司为国内湿电子化学品龙头 [2] - 技术引领未来为战略导向 [2] - 在建项目为公司发展奠定基础 [2] 行业地位 - 公司在湿电子化学品领域处于龙头地位 [2] 发展战略 - 公司以技术引领未来作为战略导向 [2] 项目进展 - 公司在建项目为未来发展奠定基础 [2]

润晶科技融资与业务发展 - 润晶科技完成3.5亿元人民币新一轮融资，由海科集团战略投资部主导，昆桥资本、国投创合基金、尚颀资本、福建省产业股权投资等多家战略投资方共同注资[3] - 公司成立于2008年，是海科集团旗下企业，专注为半导体、显示面板等高端制造业提供高纯度湿电子化学品[3] - 公司拥有94项专利，掌握电子级四甲基氢氧化铵、电子级四乙基氢氧化铵等制备方法与专利技术[5] 湿电子化学品行业概况 - 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的关键材料，包括蚀刻液、显影液、剥离液、清洗液等[5] - 产品广泛应用于液晶面板、集成电路、太阳能电池等领域[5] - 半导体和显示面板行业快速发展带动湿电子化学品需求持续增长[7] 润晶科技市场布局与客户 - 客户包括三星、京东方、华星光电、惠科、台积电、长鑫存储等知名企业[7] - 产品线持续扩展，新增化学机械研磨后清洗液、彩膜显影液与银刻蚀液等项目[7] - 2024年4月收购住友化学电子化学品两家中国工厂，继承其技术优势和业务体系[7] - 合肥芯科电子材料公司已在全球领先的12寸晶圆厂开启产品导入工作[7]

公司经营情况 - 2024年营业收入65,604.95万元，同比下降5.65% [9] - 归属于上市公司股东的净利润14,624.96万元，同比下降16.46% [9] - 经营活动产生的现金流量净额22,705.06万元，同比增长10.25% [9] - 资产总额172,969.70万元，同比增长3.07% [9] - 负债总额16,389.42万元，同比下降20.35% [9] 财务数据变动 - 货币资金同比下降55.12%，主要因投资支付的现金增加 [21] - 其他流动资产同比增长580.39%，主要因持有短期大额存单及利息增加 [21] - 其他非流动资产同比增长2,165.35%，主要因持有一年以上到期的大额存单及利息增加 [21] - 投资收益同比增长132.23%，主要因投资理财收益增加 [24] 2025年经营计划 - 预计2025年营业收入7.2亿元 [26] - 将持续加大研发投入，强化关键核心技术攻关 [13] - 将通过数字化系统提升运营效率，实现节能降本增效 [14] - 完善人才激励机制，建设一流产业技术队伍 [14] 关联交易情况 - 2024年向临江热电采购蒸汽实际发生1,214.82万元 [33] - 2024年接受电化集团劳务实际发生871.13万元 [33] - 2025年预计日常关联交易总额不超过4,020万元 [34] 募投项目调整 - 拟终止"技术中心建设项目" [35] - 剩余募集资金4,470.36万元将继续存放募集资金专户 [36] - 终止原因包括技术路线不确定性及研发成果商业化风险 [35]

公司基本情况 - 公司专业从事超净高纯湿电子化学品的研发、生产和销售业务，产品包括显影液、蚀刻液、稀释液、清洗液等，主要应用于显示面板、半导体、太阳能电池等领域 [6] - 核心产品TMAH显影液技术指标已达到SEMI G5标准要求，是LCD、OLED显示面板生产过程中的关键材料之一 [17] - 2024年实现营业收入65,604.95万元，同比下降5.65%；归属于上市公司股东的净利润14,624.96万元，同比下降16.46% [18] 利润分配预案 - 公司拟以总股本199,558,380股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税），合计拟派发现金红利43,902,843.60元 [4] - 2024年度现金分红比例为30.02%，利润分配预案尚需提交股东大会审议 [4][5] 行业发展前景 - 国家政策大力支持湿电子化学品行业发展，2024年工信部将"先进半导体材料和新型显示材料"列入重点新材料首批次应用示范目录 [7] - 下游显示面板行业逐步回暖，2024年全球大尺寸液晶电视面板出货量达2.37亿片，同比增长5.1%；平均尺寸增至49.6英寸 [11] - AMOLED面板市场份额持续提升，预计2028年将占显示面板市场收入的43%，而TFT LCD份额将降至55% [11] - 2024年全球面板企业总营收预计达1,192亿美元（同比增长5.8%），中国大陆地区营收占比提升至49% [14] 关联交易情况 - 2025年预计与关联方临江热电、电化集团等发生日常关联交易总额不超过4,020万元（不含税） [22] - 关联交易主要包括采购蒸汽、生产配套服务、数字化智能配套服务及餐饮服务等 [34] 高管薪酬方案 - 2024年度公司董事长薪酬为80万元，总经理薪酬为70万元，独立董事津贴为10万元/人 [39] - 2025年度独立董事津贴拟维持每人10万元（含税） [40] 主要经营数据 - 2024年显影液产品实现销售收入38,123.36万元，占主营业务收入的58.11% [44] - 主要原材料异丙醇2024年均价为7,856元/吨，同比下降12.34% [44]