核心观点 - 美联储如期降息25BP，点阵图显示年内或仍有50BP降息空间，但美联储表态中性偏鹰，强调数据导向和独立性 [7] - 8月社零同比增长3.4%，低于预期3.8%，线上消费增长强劲（网上商品和服务零售额同比+9.6%），但线下消费疲软（同比+2.0%） [10] - 科技仍是投资主线，看好AI应用和算力基础设施潜力，同时建议关注供给端产能控制、需求确定的有色和黄金板块 [7] - 8月PPI同比-2.9%（环比+0.7pct），为3月以来首次收窄，CPI同比-0.4%，PPI-CPI剪刀差缩小至-2.5% [12] 全球大类资产表现 - 全球股市分化：恒生科技指数领涨，创业板指（+3.07%）和纳指表现强势，上证指数下跌0.3% [5] - 商品市场：黄金创新高，原油、铝、铜下跌；南华工业品指数上涨，炼焦煤、螺纹钢小幅上涨 [5] - 利率市场：中债1Y收益率下跌1.00BP至1.3900%，10Y收益率上涨1.19BP至1.8789%；美债收益率上行（10Y美债+8BP至4.14%） [5] - 外汇：美元指数收于97.6515（周涨0.04%），离岸人民币升值0.06% [5] 国内权益市场 - 风格表现：成长 > 周期 > 消费 > 金融，日均成交额24948亿元（前值22987亿元） [6] - 行业涨跌：煤炭（+3.51%）、电力设备（+3.07%）、电子（+2.96%）领涨；银行（-4.21%）、有色金属（-4.02%）、非银金融（-3.66%）领跌 [6] - 能源金属板块上涨3.23%，但技术面走弱，距关键压力位空间不足5% [23] 消费与零售数据 - 社零结构：城镇消费同比+3.2%（环比-0.4pct），乡村消费同比+4.6%（环比+0.7pct） [10] - 线上消费强劲：网上商品和服务零售额同比+9.6%，实物商品网上零售额同比+6.4%；即时零售和直播电商保持两位数增长 [10] - 品类表现：必选消费同比+4.75%，可选消费同比+6.45%，地产后周期同比+3.26% [11] - 餐饮服务同比+2.1%（环比+1.0pct），商品零售同比+3.6%（环比-0.4pct） [11] 宏观与政策动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变 [16] - 国务院强调合理设定本国产品标准，保障政府采购公平竞争 [17] - 上海优化房产税政策：高层次人才首套房免征，二套房人均60平米内免征 [19] - 商务部推动便民生活圈建设，目标2030年建成1万个高质量便民生活圈 [19] 市场技术面分析 - 上证指数收于3820点（跌0.3%），日线指标走弱，大单资金净流出297亿元 [20] - 周线指标走弱：上证指数周跌1.3%，跌破5周均线；深成指和创业板指日线KDJ死叉 [21] - 能源金属板块周线KDJ死叉，距黄金分割38.2%压力位约7%空间 [23] 行业与板块聚焦 - 服务消费潜力大：铁路暑期发送旅客9.43亿人次（同比+4.7%），电影票房119.66亿元（同比+2.76%） [13] - 美容护理板块表现亮眼：化妆品类同比+5.1%，国产替代化率提升 [14] - 活跃板块：能源金属（+3.74%）、工程机械（+3.68%）、影视院线（+2.96%） [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月国补拉动消费增长，消费有边际改善迹象，主要原材料价格在底部徘徊，推荐蜜雪集团和康师傅控股进行投资 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 4月国补拉动消费增长 - 4月社会零售总额37174亿，同比增长5.1%，1 - 4月累积增长4.7%，同比增速较上月提升0.1pct，社零增速逐步恢复 [1][8] - 4月商品零售总额33007亿，同比增长5.1%，增速较上月下降0.8pct，1 - 4月累积增长4.7% [1][8] - 4月餐饮零售总额4167亿，同比增长5.2%，1 - 4月累积增长4.8%，同比增速较上月下降0.4pct，但仍维持在5%以上，限额以上餐饮收入同比增长3.7%，龙头增速放缓 [1][8] - 4月粮油食品零售总额1799亿，同比增长14.0%，1 - 4月累积增长12.6%，消费刚性且保持高增 [2][9] - 4月服装零售总额1088亿，同比增长2.2%，增速较上月回落，1 - 4月累积增长3.1% [2][9] - 4月日用品零售总额644亿，同比增长7.6%，1 - 4月累积增长7.0%，增速较快 [2][9] - 4月家电零售总额914亿，同比增长38.8%，增速较上月略有提升，1 - 4月累积增长23.9%，补贴拉动下维持高增长 [2][9] - 4月中西药零售总额588亿，同比增长2.6%，1 - 4月累积增长2.2%，维持低速增长 [9] - 4月通讯器材零售总额620亿，同比增长19.9%，1 - 4月累积增长25.4%，补贴拉动下双位数增长但增速回落 [2][9] - 4月石油制品零售总额1864亿，同比增长 - 5.7%，1 - 4月累积增长 - 1.4%，因石油价格下跌 [9] - 4月汽车零售总额3626亿，同比增长0.7%，1 - 4月累积增长 - 0.5%，消费增长乏力 [2][9] - 4月烟酒当月零售总额436亿，同比增长4.0%，1 - 4月累积增长5.8%，消费增速明显回落 [2][9] - 4月饮料当月零售总额246亿，同比增长2.9%，1 - 4月累积增长0.3% [9] - 3月啤酒产量313亿，同比增长1.9%，1 - 3月累积增长 - 2.2%；3月白酒产量38亿，同比增长 - 0.8%，1 - 3月累积增长 - 7.3%，酒类增长面临压力 [2][9] 主要原材料价格在底部徘徊 - 5月全国平均生猪价格7.47元/斤，环比下降0.2%，同比下降6.7%，已企稳，能繁母猪存栏在24年11月达顶部后下降，截至25年3月存栏4039万头，同比增长1.2%，环比下降1%，长期供需接近平衡，猪价未来有望进入震荡期 [3][30] - 5月主产区平均生鲜乳价格3.07元/公斤，环比下降0.1%，同比下降9.2%，自24年9月以来奶价下跌趋势企稳 [3][30] - 5月平均豆粕价格3241.20元/吨，环比下降5.1%，同比下降6.4%；5月平均玉米价格2303.20元/吨，环比增长4.9%，同比下降3.1%；4月平均进口大麦价格254.35美元/吨，环比增长2.7%，同比下降6.7%，粮食价格低位震荡 [3][30] - 5月平均瓦楞纸价格2512.7元/吨，环比下降2.2%，同比下降3.9%；5月平均玻璃价格1318.3元/吨，环比下降0.6%，同比下降22.2%；5月平均铝锭价格19665.0元/吨，环比下降1.3%，同比下降5.0%；5月平均PET价格5963.3元/吨，环比增长3.2%，同比下降17.3%，包材价格涨跌互现 [4][31] 投资策略 - 蜜雪集团2097是10元以下奶茶王者，供应链构筑护城河，国内密集点位布局，国际市场空间广阔 [5] - 康师傅控股0322成本下降带来利润提升，一季度饮料及面类业务表现稳健，股息率为5.4%，具备投资价值 [5] 股价表现 - 蜜雪集团一个月相对收益1.42%，绝对收益10.48%，三个月和十二个月数据未提供 [6] - 康师傅控股一个月相对收益 - 12.84%，绝对收益 - 3.78%；三个月相对收益6.62%，绝对收益9.78%；十二个月相对收益15.59%，绝对收益34.91% [6]