报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场主流维稳，个别本白规格价格下跌，70g木浆高白双胶纸市场均价环比持平，70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌0.43% [4][52] - 短期来看，预计下周双胶纸供应端略有缩减，需求端难有明显改善，原纸交投变化不大，纸价主流维稳运行 [4][52] - 中长期来看，终端需求增速难以覆盖产能投产增速是核心矛盾，预计下半年纸价整体震荡偏弱，但年内或存在阶段性高点，预计高位在9 - 10月 [4][52] - 从估值角度，浆价阶段性反弹致纸厂利润下行，随着美金盘进入降价周期，浆纸负反馈将延续，纸价仍有下跌空间 [4][52] 根据相关目录分别总结 行情走势 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价5163元/吨，环比持平；70g木浆本白双胶纸市场均价4862元/吨，环比下跌21元/吨，跌幅0.43%，跌幅环比扩大0.10个百分点 [4][52] - 山东、广东市场部分70g双胶纸价格周环比持平，含税收入持平，税前成本降17元，税前毛利增17元，税后成本降15元，税后毛利降15元 [11] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四增长1.13%，增幅较上周扩大0.15个百分点，部分纸厂为出版订单提前建库，下游询盘刚需，去库不明显 [6] - 本周双胶纸开工负荷率47.71%，较上周下滑0.77个百分点，降幅较上周收窄0.58个百分点，江苏产线复产，山东未复产，湖南个别产线检修 [7] - 2025年4月加拿大出口中国针叶浆12.68万吨，环比缩减32.10%，同比缩减21.20%；阔叶浆1.19万吨，环比缩减53.91%，同比缩减31.64%；化机浆8.30万吨，环比缩减0.73%，同比增长2.45% [7] - 智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星报价740美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价，针叶浆、本色浆供应量正常，阔叶浆6月无量供应，预计7月恢复部分供应量 [7] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%，年度产量约947.8万吨，产能利用率57% [21] - 本周国内双胶纸行业产量157.6千吨，产能利用率47.7% [26] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量153.5千吨，企业库存367.1千吨 [32] - 4月国内双胶纸进口量1.3万吨，出口量6.96万吨 [38] - 库存天数华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [44] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49]

国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年5月25日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行情研判 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：Qinrex 行情走势：本周双胶纸价格延续下探 资料来源：同花顺iFinD，卓创资讯，国泰君安期货研究 日期 05-23 70g高白均价 5162.5 昨日 5162.5 上周 5175 环比 0 周同比 -12.5 价格数据 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2016-04-28 2017-04-28 2018-04-28 2019-04-28 2020-0 ...

国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年5月18日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行情研判 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：Qinrex ➢ 行情回顾：上周双胶纸市场心态有所好转，交投仍显清淡。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为5233元/吨，环比 下跌38元/吨，跌幅0.72%，本周跌幅环比扩大0.08个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价为4949元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅 0.38%，本周跌幅环比收窄0.26个百分点。影响市场价格走势的主要因素有：第一，纸厂接单未见明显好转，库存压力继 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周出货未见明显好转，纸价承压下跌 [4][52] - 短期纸厂提价乏力，月初报盘下滑，经销商去库，出版社招标慢，预计下周纸价仍承压 [4][52] - 中长期随着终端需求季节性转弱，产能持续投放和宏观经济不确定，难见贸易商重建库存信心，浆纸负反馈未结束，盘面有下行动力 [4][52] - 本轮浆纸下跌中浆价回调深，纸企利润达年内高位，考虑需求转弱和浆价降价，当前纸价高估 [4][52] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025 年 3 月我国双胶纸出口约 75.66 千吨，环比减 1.78%，同比减 16.89%；出口均价 938.19 美元/吨，环比涨 1.01%，同比下调 4.55%；1 - 3 月累计出口 229.99 千吨，同比减 12.21% [6] - 本周四双胶纸库存天数较 4 月 30 日增长 1.44%，增幅较节前一周收窄 0.91 个百分点，出版招标缓，下游印厂接单一般，库存压力增加 [6] - 本周双胶纸开工负荷率 51.41%，较上周下滑 0.10 个百分点，趋势由升转降，节日期间个别中小厂订单不足开工积极性降低，规模纸厂排产稳定 [6] 行情走势 - 本周双胶纸价格延续下探，5 月 9 日 70g 高白均价 5250 元/吨，与昨日持平，较上周降 31.25 元/吨 [9][10] 现货价格与成本利润 - 山东市场部分纸种价格下降，如 70g 天阳降 25 元/吨，70g 晨鸣云镜降 50 元/吨，70g 华夏太阳降 100 元/吨；广东市场部分纸种价格持平 [11] - 含税收入降 31 元/吨，含税成本降 35 元/吨，税前毛利增 3 元/吨；不含税收入降 28 元/吨，不含税成本降 31 元/吨，税后毛利增 3 元/吨 [11] 季节性特征 报告未对季节性特征进行文字总结相关内容 供给 - 2024 年国内双胶纸行业产能约 1652 万吨，同比增 7%；产量约 947.8 万吨，产能利用率 57% [20] - 本周国内双胶纸行业产量 169.9 千吨，产能利用率 51.4% [21] 需求 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 库存 - 从库存天数看，华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [43] - 本周国内双胶纸行业销量 164.8 千吨，企业库存 353.0 千吨 [32] 进出口 - 2025 年 3 月国内双胶纸进口量 1.8 万吨，出口量 7.6 万吨 [37] 行情研判 - 行情回顾本周出货未见好转，纸价承压下跌 [4][52] - 短期纸厂提价难，月初报盘下滑，经销商去库，出版社招标慢，下周纸价承压 [4][52] - 中长期终端需求转弱，产能投放和宏观经济不确定，贸易商难重建库存信心，浆纸负反馈未结束，盘面有下行动力；当前纸价高估 [4][52]