报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告核心观点 报告对各有色金属行业进行分析，给出投资评级与操作建议，涉及铜、铝等多种金属，考虑供应、需求、成本、政策等因素影响市场价格与走势 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 伦铜开市跳涨，消费淡季与高铜价下，市场快速兑现海外机构2026年看涨目标位，国内沪粤现货贴水幅度扩大，SMM社库增加 [2] - 以美盘铜6美元/磅上调铜市目标位，伦铜约1.31万美元，沪铜约10.4万，建议持有执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝冲高回落偏强震荡，现货贴水大幅扩大，铝锭铝棒社库增加，多头背靠40日线持有，谨慎看待上方空间 [3] - 保太ADC12现货报价上调，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本面临上调，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 发改委发文提及对氧化铝产业强化管理，盘面大幅上涨，但政策落地需时间，氧化铝平衡过剩，成本有下降空间，短期价格接近触发减产，中期企稳需等待规模减产 [3] 锌 - TC继续回落，炼厂减产延续，SMM锌社库环比下滑，比价不利于锌锭进口，供应端压力减弱，但消费处淡季，沪锌缺乏方向性驱动 [4] - 2026年市场对1月锌消费暂不悲观，沪锌运行区间2.28 - 2.38万元/吨 [4] 铅 - 原生铝交割品牌炼厂检修延续，SMM铅社库不足2万吨支撑盘面上行，但电池企业年底盘库暂停现货采购，沪铅于1.75万元/吨附近有压力 [5] - 铅价内强外弱，现货进口利润480元/吨，海外低价铅锭冲击下，沪铅延续背靠成本的底部震荡，价格区间1.68 - 1.75万元/吨 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，市场交投活跃，产业盘大量止损后盘面整理，印尼镍矿协会消息引爆镍市，2026年镍矿配额大幅降低，将修改矿产基准价格公式 [6] - 金川升水6700元，进口镍升水400元，电积镍升水175元，金川现货报价下跌，高镍铁报价反弹支撑弱化，短期政策情绪主导，观望为主 [6] 锡 - 沪锡加权短线强波动在33 - 35万间，整体仓量在10万手高位，市场情绪跟随白银与铜价，中长期供求基本面趋势主线一般 [7] - 高锡价压抑消费，LME锡库存增加，LME0 - 3月转升水，国内钢联锡社库增加，建议参与35万卖看涨期权，观察回调幅度 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，市场交投活跃，价格抬涨使锂矿跟涨，但市场对其维持高位信心不足，交易热情有限，中游环节情绪较强，现货端稍显支撑 [8] - 澳矿报价维持强势，碳酸锂期价强势震荡，12万之上偏离基本面，短期偏空 [8] 工业硅 - 工业硅需求端仍有压力，但环比11月下滑幅度收窄，期货盘面走强受月底北方产区集中减产预期驱动 [9] - 市场库存小幅累积，新疆地区厂家库存压力未缓解，预计短期减产消息反复释放，期货盘面维持坚挺但上行空间受限 [9] 多晶硅 - 多晶硅市场利好预期仍在，但下游受白银等辅材成本攀升影响，对现货报价拉动作用短期有限 [10] - 全产业链处于“强预期与弱现实”博弈格局，报价上行但未形成实际成交，交易所监管政策收紧，市场情绪谨慎，后续盘面大概率维持高位震荡 [10]

报告投资评级 未提及 报告核心观点 本周宏观情绪体现风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但股市情绪未受影响，市场风险偏好维持高位；各金属基本面和价格表现不一，部分金属有累库预期，投资策略需根据不同金属情况制定[1] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，虽经济和金融数据欠佳，但股市情绪未受影响，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有抑制，现货市场交投尚可；废铜及再生铜市场有扰动，关注再生杆开工下滑对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满格局下预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6月铝锭进口提供增量；8月需求预期为季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[5] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[5] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期[8] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[8] - 国内社库震荡上升，海外L库存去化较快，显性库存接近近两年低位；短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[8] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持[9] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[9] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[12] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[12] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货；4 - 7月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，T报价混乱下行[13] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺；精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减；7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱[13] - 本周下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位；价格下行再生挺价，精废价差 +25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应；7月原再生供应计增，需求有好转，但不足以覆盖供应增量，仍预计有累库，预计下周铅价维持低位震荡[13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑；海外佤邦座谈会释放部分复产信号，招工有难度，具体量级需观察8月到港变化；6月刚果(金)进口量超预期，印尼国内可能存在审查矿洞的风险[15] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强；国内库存震荡上升；海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量；现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游提货意愿不强[15] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱；短期建议逢高轻仓沽空；中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工59，新增1台，复产不及预期；四川与云南开工小幅提升，月产达11.5万吨左右；8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度与节奏决定未来供需为平衡或累库[16] - 前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，下游有机硅与多晶硅开工稳定，市场显性库存去化幅度明显，高基差导致仓单不断注销流出[16] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月份供需仍为小幅去库，两者后续若有其一达到满产则月度平衡迅速转为过剩；中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率水平低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性较高，展望以周期底部震荡为主[16] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行；上游锂盐厂出货意愿普遍较强，个别企业持货惜售；下游采购维持刚需，补库意愿走强；贸易商环节交投活跃度提升，成交量增加；基差水平小幅走强，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主[18] - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动；下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大；在宏观情绪高涨情况下，碳酸锂价格短期向上弹性较大，向下支撑较强[18]