报告投资评级 未提及 报告核心观点 本周宏观情绪体现风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但股市情绪未受影响，市场风险偏好维持高位；各金属基本面和价格表现不一，部分金属有累库预期，投资策略需根据不同金属情况制定[1] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，虽经济和金融数据欠佳，但股市情绪未受影响，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有抑制，现货市场交投尚可；废铜及再生铜市场有扰动，关注再生杆开工下滑对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满格局下预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6月铝锭进口提供增量；8月需求预期为季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[5] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[5] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期[8] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[8] - 国内社库震荡上升，海外L库存去化较快，显性库存接近近两年低位；短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[8] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持[9] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[9] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[12] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[12] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货；4 - 7月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，T报价混乱下行[13] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺；精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减；7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱[13] - 本周下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位；价格下行再生挺价，精废价差 +25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应；7月原再生供应计增，需求有好转，但不足以覆盖供应增量，仍预计有累库，预计下周铅价维持低位震荡[13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑；海外佤邦座谈会释放部分复产信号，招工有难度，具体量级需观察8月到港变化；6月刚果(金)进口量超预期，印尼国内可能存在审查矿洞的风险[15] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强；国内库存震荡上升；海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量；现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游提货意愿不强[15] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱；短期建议逢高轻仓沽空；中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工59，新增1台，复产不及预期；四川与云南开工小幅提升，月产达11.5万吨左右；8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度与节奏决定未来供需为平衡或累库[16] - 前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，下游有机硅与多晶硅开工稳定，市场显性库存去化幅度明显，高基差导致仓单不断注销流出[16] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月份供需仍为小幅去库，两者后续若有其一达到满产则月度平衡迅速转为过剩；中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率水平低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性较高，展望以周期底部震荡为主[16] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行；上游锂盐厂出货意愿普遍较强，个别企业持货惜售；下游采购维持刚需，补库意愿走强；贸易商环节交投活跃度提升，成交量增加；基差水平小幅走强，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主[18] - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动；下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大；在宏观情绪高涨情况下，碳酸锂价格短期向上弹性较大，向下支撑较强[18]