融资活动 - 公司宣布10亿美元（约77.875亿港元）的募资计划 涉及发行1.81亿股A类普通股及美国存托股 其中美国存托股发行价为5.57美元/股 A类普通股发行价为43.36港元/股 [1] - 融资资金将用于智能电动汽车核心技术研发 未来技术平台及车型开发 充换电网络扩展 资产负债表强化及一般企业用途 [1] - 2024年公司公开融资规模达118.175亿港元 包括3月以29.46港元/股发行1.36亿股募资40.3亿港元 以及9月安徽省高新技术产业投资等战略投资者33亿元现金增资 5月蔚来能源获15亿元战略投资 [6] - 2023年获得阿布扎比CYVN Holdings多笔投资 包括7月7.385亿美元股权融资和3.5亿美元股份收购 12月22亿美元战略性股权投资 另发行10亿美元可转换债券 [6] 市场反应 - 融资消息公布后美股盘前跌超9% 当日收跌8.92% 市值单日蒸发超12亿美元（约90亿元人民币） [3] - 港股次日低开1.76%报45.9港元 创14日最低 市值减少18.57亿港元 美股港股合计单日蒸发超百亿元 [4] - 市场解读融资目的为保障供应链及交付能力 支持四季度月销5万辆目标所需的预付供应链费用 [4] 财务表现 - 2024年上半年净亏损117.45亿元 同比扩大近15% 其中二季度亏损49.95亿元 一季度亏损67.5亿元 [8] - 上半年经营性现金流净流出109.26亿元 融资性现金流净流出9.18亿元 仅投资性现金流为正 [9] - 截至6月末现金及等价物71.11亿元 较年初193.29亿元减少63.2% 仅覆盖3个月运营成本 [9] - 短期借款54.4亿元 应付贸易款项及票据349.5亿元 较年初增长1.64% [9] 业务运营 - 二季度其他销售额28.726亿元 同比增长62.6% 环比增长37.1% 主要来自向迈凯伦等技术服务收入 但该收入不稳定 [9][10] - 上半年交付新车11.42万辆 仅完成全年44万辆目标的26% [13] - 8月交付量创历史新高突破3.1万辆 其中乐道和萤火虫品牌占比66% 低价车型成主力 [17] 盈利能力 - 二季度单车均价降至22.4万元 同比27.33万元下降18% 上半年单车均价22.84万元 较理想汽车26.26万元低3.42万元 [14][15] - 二季度单车毛利约2.3万元 同比3.3万元下滑30% 上半年毛利率9.1% 低于理想的20.3%和小鹏的16.5% [14][16] - 公司目标四季度实现月销5万辆 毛利率16%-17% 销售管理费用控在销售额10% 研发费用控在20-25亿元 [13]

财务表现 - 2Q25营收环比增长7.3%至778亿元人民币，超过销量持平的表现，主要由高价新车型交付和产品结构改善驱动[1][2] - 2Q25核心净利润(扣除4.5亿汇兑收益)环比略降至32亿元人民币，与1Q25的35亿元基本一致[1] - 2Q25毛利率环比提升1.3个百分点至17.1%，但同比下滑0.7个百分点，主因吉利主品牌出口占比下降和促销活动[2] - 2025年净利润预测维持150亿元人民币，2026年净利润预测上调13%至200亿元人民币，反映银河系列和海外市场更高销量预期[1][6] 产品与市场 - 2Q25产品结构优化：吉利品牌销量占比从1Q25的84%降至81%，领克900高端车型贡献提升，极氪单车收入环比回升8.5%至21万元[2] - 银河星耀8等新车型推动主品牌ASP提升，预计ZEEKR 9X、银河A7/M9等高价新车型将延续ASP扩张趋势[2] - 1H25国内新能源市场份额达11.44%，显著缩小与领头企业(29.48%)差距，银河E5、星元、星耀8等车型表现突出[3] - 预计2H25将密集推出银河A7(3Q25)、银河M9(3Q25)、星耀6(4Q25)、领克10 EM-P(3Q25)和ZEEKR 9X(4Q25)等新车型[3] 海外战略 - 海外布局将自4Q25起加速，2026年迎来爆发，公司重组全球业务为五大区域中心，平衡全球协调与本地化运营[3] - 采取ICE(混动)与NEV(插混)双轨出口策略，区别于比亚迪纯电路线，可覆盖更广泛市场[8] - 与雷诺在巴西成立合资企业，利用其本地生产设施和销售网络，加速拉美市场扩张[3] - 2026年出口量预计同比大增50%至60万辆，今年出口量预期40-42万辆[8] 技术整合 - 整合极氪、吉利研究院和Megvii自动驾驶团队成立重庆千里智行，作为核心AI生态合作伙伴[4][5] - 新实体专注于自动驾驶算法、车规级硬件集成和场景化解决方案，强化技术领先优势[5] - 预计整合将优化资源、提升计算能力，加强人才和创新方面的技术领导地位[5] 估值与展望 - 当前估值显著低估：2026年预期市盈率不足10倍，对比比亚迪18-20倍[1][9] - 目标价上调至32港元(基于15倍2026年市盈率)，维持买入评级[1][10] - 预计公司将在可见时间内挑战比亚迪在销量和利润规模上的领先地位[9][10] - 规模效应、"一个吉利"战略深化整合、海外业务占比提升将加速利润释放[6]