险资举牌规模与参与机构 - 截至8月4日保险资金在A股及H股市场累计举牌达21次 超越去年全年水平 [1][2] - 参与机构包括中国人寿 平安人寿 新华保险 瑞众人寿 中邮人寿 长城人寿 阳光人寿 泰康人寿 信泰人寿 利安人寿等十余家 [2] - 举牌标的涵盖银行 能源 公共事业等领域 包括农业银行 邮储银行 招商银行 中信银行 杭州银行 电投产融 大唐新能源 中国神华 中国水务 江南水务 绿色动力环保等 [2] 港股市场偏好与投资案例 - 香港上市公司受险资青睐 中邮人寿7月4日买入绿色动力环保H股72.6万股 持股比例达5.0722% [2] - 泰康人寿作为基石投资者取得峰岹科技H股8.69%股份 [3] - 平安人寿及关联资管三度举牌招商银行H股 对农业银行H股和邮储银行H股各进行两次举牌 瑞众人寿举牌中信银行H股 [3] 投资策略与驱动因素 - 险资通过高息股填补利率下行导致的现金收益缺口 偏好银行 交运 公用事业等分红率较高行业 [1][3] - 港股因估值较低 股息率较高 更适合作红利标的长期持有 [3] - 利率长期下行及非标供给不足导致"资产荒" 险资缺乏提供长期稳定收益的优质资产 [4] 会计准则影响与配置调整 - 新金融工具会计准则(IFRS9)实施促使险资调整资产配置 [6] - 将高息股计入FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)可降低利润波动性 [6] - 长期股权投资以权益法计量有助于贡献稳定投资收益 [5] 战略协同与政策支持 - 新华保险举牌杭州银行旨在优化资产配置 增加长期股权投资 促进银保业务协同 [5] - 中邮人寿举牌东航物流落实中国邮政与东航战略合作 连接金融与物流要素 [5] - 财政部拉长国有险企考核周期 国家金融监管总局上调权益资产配置比例上限5% 为险资入市创造有利条件 [1][7][9] 资金规模与政策空间 - 截至2024年底保险资金运用余额约33万亿元 实际投资A股比例约11% 距离25%政策上限仍有较大空间 [7] - 国有险企考核调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"组合方式 弱化短期收益压力 [8] - 保险资金长期投资改革试点已有6只险资系私募证券投资基金进入运作阶段 [9]

险资举牌概况与趋势 - 截至5月15日，今年险资举牌次数已达13次，超过去年全年20次的一半，举牌热情高涨 [2][3] - 举牌主体从过去的中小激进型险企转变为以中国平安等大中型险企为主 [8] - 业内普遍预计，在低利率环境与新会计准则等因素驱动下，今年的险资举牌潮仍有望持续 [2][14] 举牌标的行业与市场偏好 - 行业高度集中，银行股是险资最青睐的标的，在13次举牌中占6次 [2][4] - 公用事业行业个股同样是险资的“心头好”，今年举牌了中国水务、北京控股等 [5] - 市场选择上明显偏好H股，在13次举牌中，有10次举牌标的为H股上市公司，仅3次为A股 [5] 主要参与险企及具体操作 - 中国平安是今年举牌次数最多的险企，共举牌4次，且全部集中于银行股H股 [2][4] - 平安人寿在举牌后持续于二级市场增持，其对招商银行、邮储银行及农业银行H股的持股比例已分别增至12%、10.05%及10.38% [4] - 新华保险、长城人寿和瑞众人寿今年也较为活跃，分别举牌2次 [4] 本轮举牌潮的驱动因素 - 低利率环境下，险资面临净投资收益率压力，通过举牌高分红股票（如银行股）以股息策略补偿利息收入下滑 [11] - H股银行标的股息率平均值高达7.17%，较A股银行高出1.41个百分点，高股息吸引力是险资更青睐H股的根本原因 [9] - 2023年起执行的新金融工具会计准则促使险资增配FVOCI类资产，高分红标的的公允价值波动不计入当期损益，能平滑净利润波动 [11][12] 举牌标的财务特征演变 - 与2015-2016年第一轮举牌潮相比，本轮被举牌上市公司平均股息率达4.09%，为三轮中最高，显示对高分红公司的偏好 [10] - 第一轮举牌标的平均ROE约11.5%，但平均股息率仅1.48%；本轮标的平均ROE约9.52%，股息率显著提升 [8][10] - 举牌资金来源从第一轮较多依赖万能险，转变为以传统和分红账户保险责任准备金及自有资金为主，更为稳定 [8] 未来展望与策略焦点 - 分析师预计险资举牌热情有望延续，驱动因素包括分红险销售占比提升、偿付能力考核边际松绑及长端利率下行 [14] - 中长期看，红利策略仍是险资等长期资金的聚焦点，银行、公用事业、环保、交运等高分红板块有望持续受到关注 [14] - 部分险企举牌亦出于战略协同考虑，例如中邮人寿举牌东航物流是为了深化集团间的战略合作 [13]

迎来"最强盈利"财报季，如何分红派息却成了上市险企的新难题。 新金融工具会计准则下，上市险企净利润、净资产及股东分红率等核心财务指标的不确定性提升。相较旧 准则，新准则下上市险企的净利润表现与资本市场表现出更强的相关性，单一年度的净利更加难以反映保 险公司特别是寿险公司长期负债经营的真正价值。在净利润波动加大的情况下，如何管理财务波动和制定 稳定可持续的分红政策，是需要解决和应对的课题。 "最强盈利"下的分红难题 据券商中国记者统计，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险2024年合计实现归母净利 润3476亿元，同比大增77.7%，迎来了"盈利最强"财报季。 在2024年净利润大增的情况，险企分红也相当大手笔。统计显示，五大上市险企合计分红907.89亿元， 同比增长超两成，分红数额亦创新高。 在五家险企中，新华保险的分红被多份研报认为超出预期。在2024年盈利增加201%的情况下，该公司分 红比例保持在不低于30%的水平上，2024年全年合计拟派发股利78.93亿元，同比大幅增加近200%，分 红接近2023年全年净利润。这一分红方案随之受到资本市场正向反馈。 不过，新华保险2024年分红对其偿 ...

A股五大上市险企年报发布完毕。受益于"资负"两端发力尤其是去年三季度以来的资本市场行情，叠加新会 计准则实施，上市险企纷纷交出亮眼的年度答卷。 据券商中国记者统计，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险去年合计实现归母净利润 3476亿元，同比大增77.7%。 净利创历史新高 统计显示，五家上市险企2024年净利润同比均大幅增长。 其中，中国平安和中国人寿去年归母净利润均超千亿元。其中，中国平安2024年归母净利润为1266.07亿 元，同比增长达到47.8%，净利润额为历史第三高。2023年同期，中国平安归母净利润为856.65亿元。 中国人寿去年净利润首破千亿元，实现归母净利润1069.35亿元，同比增长达108.9%。其他三家公司中， 中国太保实现归母净利润449.60亿元，同比增长64.9%；中国人保实现归母净利润428.69亿元，同比增长 88.2%；新华保险实现归母净利润262.29亿元，同比增长201.1%。这四家险企归母净利润均创下历史新 高。 投资收益大增是主因 中国太保寿险去年新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%，新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分 点。经济假 ...

文章核心观点 中国人寿2024年年报业绩表现出色，总投资收益和净利润大幅增长，公司计划适度提升2025年权益资产投资比例，分红水平保持高位稳健 [2][3][4][5] 业绩情况 - 2024年总投资收益达3082.51亿元，同口径同比大幅增长150%，归属于公司股东的净利润达1069.35亿元，大幅增长108.9%，多位业内人士认为符合预期 [2] - 截至2024年末，总资产为6.77万亿元，同比增长19.7%；投资资产6.61万亿元，同比增长22.1% [3] - 投向权益类金融资产1.27万亿元，占比19.19%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%，持仓股票金额5010.83亿元，首次超过5000亿元，同比增约700亿元 [3] - 交易性金融资产从年初的1.71万亿元增至年末的1.91万亿元，当期变动2027亿元，公允价值变动对当期利润的影响金额达1190亿元 [3] 净利润大增原因 - 把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化，2024年股票市场低位震荡后快速反弹，总投资收益大幅提升 [3] - 新金融工具会计准则的“加持”，更多金融资产被分类为以公允价值计量，加大投资收益、净利润和净资产波动 [3] 2025年投资规划 - 投资业绩创近年来新高得益于多种因素综合驱动，关键是构建了多元稳健的投资组合，持续加强对长久期债券、优质另类资产配置，构建稳固固收底仓，坚定执行战略配置规划 [4] - 2025年中国经济回升向好态势有望进一步巩固和增强，预计债券市场利率双向波动，A股市场运行中枢上行，估值有回升修复空间，对权益市场保持乐观，预计权益资产投资比例将适度提升 [4] - 今年整体思路围绕“基础配置做稳、风险资产做优”开展投资管理工作，力争实现稳定合理的长期投资收益水平 [4] 分红情况 - 拟派发2024年末期股息每股0.45元（含税），总计约127.19亿元，2024年全年股息为每股0.65元，共计183.72亿元，占归母净利润的比例为17%，分红总额同比大幅增长51%，派息率有所下降 [5] - 申万宏源分析师认为2024年派息对应3月26日A、H股收盘价股息率分别为1.7%、4.5%，预计后续在分红政策中对每股股息绝对值增长的考量有望提升 [5] - 公司严格执行上市公司派息相关规定，综合考虑盈利水平及波动、偿付能力情况等，平衡全体股东整体利益和公司可持续发展，对派息水平做平滑处理，继续做好派息工作，强化公司价值管理 [5] 公司愿景 蔡希良表示希望公司不自满、不止步、不松懈，成为“发展卓越，创新驱动，协同高效，治理现代”的寿险全球领军企业 [2]

核心业绩表现 - 2024年归母净利润达1069.35亿元，同比增长108.9%，首次突破千亿[1][2] - 每股收益3.78元，多份研报认为业绩符合预期[2] - 总资产6.77万亿元，同比增长19.7%；投资资产6.61万亿元，同比增长22.1%[6] 投资收益驱动因素 - 总投资收益3082.51亿元，首次超3000亿元，较往年2000亿元水平大幅提升[4] - 总投资收益率5.50%，较2023年2.57%提升近3个百分点，创十年新高[4] - 权益投资净加仓超1000亿元，把握市场低位配置时机[5] - 固定收益配置超9000亿元长久期利率债及高等级信用债，新增另类资产超1000亿元[4] - 交易性金融资产公允价值变动对利润影响达1190亿元[7] 资产配置结构 - 权益类金融资产占比19.19%，金额1.27万亿元[6][7] - 股票持仓5010.83亿元，首次超5000亿元，同比增约700亿元[7] - 固定到期日金融资产占比74.29%，较2023年71.55%提升[6] - 基金配置3065.51亿元，占比4.64%[6] 保险业务进展 - 保费收入6714.57亿元，同比增长4.7%[10] - 十年期及以上首年期交保费566.03亿元，同比增长14.3%[10] - 内含价值超1.4万亿元，新业务价值337.09亿元（2024年经济假设下）[10] - 总销售人力66.6万人，个险人力61.5万人[10] 分红政策与股东回报 - 全年股息每股0.65元，总额183.72亿元，占净利润比例17%[8] - 分红总额同比增长51%，但派息率下降[8] - 分红政策综合考虑偿付能力、盈利波动及寿险长期性特征[9] 投资假设调整 - 长期投资回报假设从2023年4.5%下调至4%[10] - 风险贴现率假设调整：普通型业务8%，浮动收益型业务7.2%[10] - 假设调整对新业务价值产生负向影响，但更真实反映经营情况[11][12] 2025年投资展望 - 对权益市场保持乐观，预计投资比例将适度提升[13] - 权益投资聚焦新经济、新质生产力及高股息低波红利资产[14] - 另类投资挖掘稳定现金流资产，参与S基金、Pre-REITs等创新产品[14] - 债券市场利率预计从单边下行转为双向波动[13]