市场行情判断 - 基于流动性的牛市基础条件已经具备 流动性推动的牛市基本成立 银行股是上半年大盘上涨的核心推动力 下半年呈现银行搭台多方唱戏格局[4] - 市场遵循三头牛逻辑演进：流动性牛 基本面牛 新旧动能转换牛 需要关注三头牛能否实现接续[5] - 本轮牛市与历史最大区别在于结构上 采用反杠铃超额策略 第三季度胜负手是创业板指和基于产业逻辑的科技科创[6] 资金流动分析 - 公募 外资 机构投资者 散户 私募 量化呈现共振式资金流入 背后存在两股推动力：外部市场维持弱美元状态 中期悲观因素获得系统性扭转[4] - 全社会风险偏好出现抬升 诱发股债资产配置再均衡过程[4] - 随着增量资金流入 市场处于不断消灭低估值的过程[6] 板块轮动展望 - 军工 科技等板块驱动近期行情 传统消费属于后周期品种 轮动次序偏向靠后 存在流动性扩散带来的轮动补涨可能性[9][10] - 新消费领域值得中周期持续看好[9] - A/H股将呈现轮动上涨格局 港股科技股特别是恒生科技板块有望迎来补涨行情 目前处于左侧阶段 年内剩余四个月可能兑现[11] 风险关注点 - 需要关注美国经济走势 若美国经济进入滞胀或衰退状态 将对基本面逻辑产生负面影响 对全球权益资产形成压力[7][8] - 市场需要基本面利好支撑来匹配估值提升 若流动性牛不能很好衔接基本面牛 市场可能出现波动[5]

核心观点 - 基于流动性的牛市基础条件已经具备 市场呈现银行搭台多方唱戏格局 资金流入呈现公募外资机构投资者散户私募量化共振状态[3][6] - 市场遵循流动性牛-基本面牛-新旧动能转换牛三阶段演绎逻辑 当前处于流动性推动阶段 需关注后续衔接[6] - 本轮牛市与历史最大区别在于结构特征 采用反杠铃超额策略 Q3胜负手是创业板指和基于产业逻辑的科技科创[7] 市场驱动因素 - 流动性推动牛市成立 上半年银行股推动大盘上涨 下半年呈现银行搭台多方唱戏格局[6] - 资金流入呈现公募外资机构投资者散户私募量化共振状态 主要推动力包括弱美元环境和中期悲观因素系统性扭转[6] - 全社会风险偏好抬升诱发股债资产配置再均衡过程[6] 估值与阶段判断 - 上证综指突破3800点以上位置 纯粹基于流动性角度展望偏向谨慎乐观[6] - 市场遵循三阶段演绎逻辑：流动性牛-基本面牛-新旧动能转换牛 需要关注三阶段能否顺利接续[6] - 增量资金流入不断消灭低估值过程[7] 行业与板块机会 - Q3胜负手是创业板指和基于产业逻辑的科技科创[7] - 新消费领域为中周期持续看好方向 传统消费属于后周期品种 轮动次序靠后[9][10] - A/H股将轮动上涨 港股科技股特别是恒生科技有望迎来补涨行情 目前处于左侧阶段[11] 结构特征 - 本轮牛市与历史最大区别在于结构特征[7] - 采用反杠铃超额策略[7] - 科技科创板块基于产业逻辑驱动[7] 外部环境影响 - 下半年美国经济存在不确定性 可能对市场带来扰动[7] - 需观察美国经济能否进一步向上 若进入滞胀或衰退状态将对基本面逻辑产生负面影响[8] - 美国经济状况可能对全球权益资产形成压力[8]

市场表现 - 上证指数突破3700点 昨日交易量达2.1万亿 两融余额超2万亿 为过去10年第二次[2] - 恒生指数从去年低点反弹50-60% 领涨全球 港股通成交占比达27.5%创历史新高[2][26] - 美股从底部反弹超30% 纳斯达克综合指数三年涨幅达65.39%[2][5] 指数数据 - 上证指数年初至今上涨10.12% 一年涨幅28.27%[5] - 恒生指数年初至今上涨27.68% 一年涨幅49.70%[5] - 标普500指数年初至今上涨9.95% 三年涨幅50.49%[5] 投资策略 - 采用指数化投资策略 通过自动化执行避免情绪化交易[19] - 港股ETF成为主要盈利来源 恒生科技ETF估值仍处历史低位[23][25] - 资产配置比例为1/3固定理财 1/3A股 1/3港美股及加密货币[14] 市场特征 - 港股流动性显著改善 南向资金净买入8668亿港元创历史新高[26] - AH股溢价基本消失 市场风险偏好明显提升[29] - 当前上涨主要由估值驱动 企业盈利增长接近零[31] 行业动态 - 港股打新策略收益显著 部分锚定基金收益达80%+[28] - 符合政策导向的新经济公司集中赴港上市[28] - 证券分析师开始复盘历史大牛市行情 提出多种"牛"市定义[6]