文章核心观点 - 美国2025年11月非农就业数据表面超预期，但存在高估风险且三个月移动平均持续回落，就业市场整体延续放缓趋势 [1] - 失业率上升部分源于劳动参与率回升，但U6失业率大幅上升显示边缘劳动力压力加大 [1] - 当前就业数据尚不会明显影响美联储暂停降息的决定，市场反应温和 [2] - 未来美联储降息预期升温的催化剂可能来自失业率持续超预期上升或新任美联储主席释放额外鸽派信息 [3] 美国11月非农就业数据表现 - 11月非农就业人数增加6.4万人，高于市场预期的5万人 [1] - 10月就业人数大幅减少10.5万人，主要受一次性因素（特朗普延期辞职计划中员工集中结束任职）影响 [1] - 私人部门新增就业总体维持稳健，但可能存在高估，后续或有下修风险 [1] - 新增就业的三个月移动平均水平持续回落 [1] 失业率与劳动力市场结构 - 11月美国失业率回升0.2个百分点至4.6%，略高于市场预期的4.5% [1] - 失业率上升或主要受劳动参与率回升影响，永久失业人数占比反而下降 [1] - U6失业率大幅上升，从8.0%升至8.7%，表明边缘劳动力和兼职者的压力进一步加大 [1] 对美联储货币政策的影响 - 11月就业数据释放信号相对纠结（新增就业与失业率同时超预期回升），尚不会明显影响美联储暂停降息的决定 [2] - 失业率虽超预期上行，但未严重恶化到衰退概率显著增加的程度 [2] - 市场对数据反应并不强烈，资产走势表现为温和的“降息交易”特征 [2] - 在已连续三次降息的基础上，美联储仍有时间暂停降息 [2]

此外，11月员工平均时薪环比和同比涨幅分别为0.1%和3.5%。 受美国联邦政府因预算资金不足而部分"停摆"影响，美国劳工部仅在当日同时发布了10月份新增非农就 业数据，而无法再发布10月份失业率数据。 （文章来源：新华财经） 新华财经纽约12月16日电（记者刘亚南）美国劳工部16日公布的数据显示，今年11月美国失业率升至 4.6%，为2021年10月以来的最高水平。 数据显示，11月份非农业部门新增就业人数为6.4万，高于市场共识预期的4万。首次公布的数据还显 示，10月份非农就业人数显著萎缩10.5万。8月和9月新增非农就业人数分别被下调2.2万和1.1万，修正 后数据分别为负2.6万和10.8万。 美国11月失业人数为783万，显著高于去年同期的710万。其中，失业时间短于5周的人数为250万，比9 月份增加31.6万； 长期失业人数为190万，比9月份增加10万，占总失业人数的24.3%。11月劳动参与率 为62.5%，高于9月的62.4%。 11月非农业部门新增就业主要来自医疗卫生、建筑和社会救助行业，环比增幅分别为4.6万、2.8万和1.8 万，而交通和仓储部门就业环比减少1.8万个，联邦政府就业 ...

美国11月劳动力市场数据 - 11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [2] - 11月美国失业人数为783万，显著高于去年同期的710万 [2] - 其中，短期失业（短于5周）人数为250万，较9月份增加31.6万；长期失业人数为190万，较9月份增加10万，占总失业人数的24.3% [2] - 11月劳动参与率为62.5%，略高于9月的62.4% [2] 非农就业数据变化 - 11月份非农业部门新增就业人数为6.4万，高于市场预期的4万 [2] - 10月份非农就业人数修正后显著萎缩10.5万 [2] - 8月和9月新增非农就业人数分别被下调2.2万和1.1万，修正后数据分别为负2.6万和10.8万 [2] - 受联邦政府部分“停摆”影响，劳工部未发布10月份失业率数据 [3] 行业就业结构分化 - 11月新增就业主要来自医疗卫生、建筑和社会救助行业，环比分别增加4.6万、2.8万和1.8万 [2] - 交通和仓储部门就业环比减少1.8万个 [2] - 联邦政府就业环比减少6000个，而10月份曾因延迟辞职的雇员最终离岗而大幅减少16.2万 [2] 员工薪酬变化 - 11月员工平均时薪环比上涨0.1%，同比上涨3.5% [3]

6月非农就业报告预期 - 经济学家预计6月非农就业人数增加11万，较5月的13.9万放缓，失业率或从4.2%升至4.3%，时薪同比增速维持3.9%，环比增速从0.4%放缓至0.3% [4] - 摩根士丹利认为劳动力需求放缓幅度温和，符合预期的数据将使美联储保持9月降息预期，但若恶化可能触发7月政策会议提前行动 [5] - 牛津经济研究院预计就业增长趋势因关税和政策不确定性减弱，6月疲软数据是未来信号 [6] 失业率分歧与影响因素 - 持续申请失业救济人数升至近200万（2021年11月以来最高），ADP数据显示6月私营部门削减3.3万个岗位（2023年3月以来首次流失） [9] - 花旗集团预测失业率或跃升至4.4%，因夏季招聘艰难且新进入劳动力市场者未被计入失业救济统计 [10] - 移民政策收紧可能抑制失业率，5月劳动力参与率降至62.4%，若持续下降或使失业率保持稳定（摩根士丹利测算未调整参与率时失业率应为4.7%） [10] 行业与数据修正风险 - 经济学家对6月新增就业预测范围创2018年以来最窄，关注休闲酒店业（5月强劲后可能逆转）、医疗保健、建筑等行业 [12] - 万神殿宏观指出4-5月数据或下修，主因小型企业（尤其是休闲酒店业）延迟提交调查，建议从6月初值中扣除约3万岗位并关注趋势 [12][13] 市场影响分析 - 标普500指数因降息预期创新高，但非农就业低于10万或失业率达4.4%可能触发股市跌超1%（花旗集团） [15] - 黄金价格若受疲弱非农数据刺激（低于10万），可能突破23.6%斐波那契回撤位3377美元并上攻3400美元；若数据强劲或回调至50日SMA 3322美元 [16][17]