新兴市场债券利差收紧 - 投资级新兴市场国家债券较美债溢价降至104个基点 主权债利差达2007年以来最紧水平 企业债利差接近特朗普当选前低点 [1] - 新兴市场主权债券收益率7.3% 企业债券收益率6.3% 显著高于10年期美债4.3%的收益率 [1] - 摩根大通新兴市场债券指数整体利差从4月390个基点降至略超300个基点 达2020年初以来最低水平 [1] 资金流向驱动因素 - 投资者对特朗普贸易战潜在影响的担忧减弱 转而关注新兴市场国家逐步改善的经济状况 [1] - 特朗普对鲍威尔的抨击及美国政府债务水平上升令投资者对美债持谨慎态度 [1] - 美元走弱和全球股票市场超强表现助推资金流入新兴市场信贷领域 [1] 市场结构变化 - 高评级海湾国家成为债券常规发行者 沙特阿拉伯有望连续第二年成为新兴市场债务最大发行国之一 [2] - 新兴市场投资级领域信用评级质量近年来显著提高 [2] - 全球投资者在新兴市场投资级债券的参与度持续提升 形成新兴市场与发达市场高质量信贷的趋同交易 [3] 配置空间与风险平衡 - 新兴市场多年来被严重低配 投资者存在继续增加风险敞口的空间 [3] - 若美国经济衰退风险重新出现 新兴市场债券利差可能显著扩大 [3] - 当前乐观情绪未充分定价全球经济增长急剧下滑或美国关税驱动通胀的潜在风险 [3]

新兴市场本币债券表现 - 新兴市场国家本币债券创下16年来最佳上半年表现，回报率超过12%，跑赢同期上涨5.4%的硬通货债券 [1] - 美元今年已下跌近11%，兑23种交易最活跃的新兴市场货币中的19种走弱，其中10种货币升值至少10% [1] - 新兴市场债券基金今年迄今已吸引超过210亿美元资金，过去11周每周都有资金流入，截至7月2日当周流入31亿美元 [1] 资金流向与投资策略 - 资金管理人因美国政策波动全球寻找替代品，推动新兴市场本币债券需求激增 [1] - 阿伯丁集团新兴市场主权债务主管表示本币债券跑赢硬通货债券的差距超出预期 [1] - 投资者青睐巴西、南非和土耳其，哥伦比亚、菲律宾和南非为主要超配国家 [7] 区域市场表现与前景 - 拉丁美洲经济体带来最佳回报，墨西哥本币债券Mbonos上涨22%，巴西一些政府债券回报率超过29% [4] - 巴西债券在去年底大幅抛售后反弹，交易员押注政策制定者已完成加息周期 [4] - 发展中国家降息前景增强吸引力，预计新兴市场央行有更多降息空间 [4] 市场动态与发行计划 - 加纳计划在2025年下半年恢复国内债券发行，因短期借贷成本降至三年低点 [4] - 以色列和伊朗之间紧张局势缓和增强发展中国家本币债券的投资吸引力 [4] - 摩根士丹利投资管理表示将是一个重新思考美国敞口的多年过程 [7]

新兴市场债券投资趋势 - 美元疲软趋势将持续 新兴市场本币债将受益于美元贬值带来的正面回报影响 [1][3] - 全球投资者正从美元资产分散投资到新兴市场 这一趋势对新兴市场本币主权债和企业债都有正面影响 [3] - 美债收益率目前约4% 短期仍有吸引力 但中期市场对美债和美元信心将逐渐减弱 [3] 新兴市场债券投资价值 - 新兴市场债券投资机会凸显 美债、日债、欧债近期长端债券波动大且收益率攀升 [1][3] - 新兴市场企业债多数以美元计价 但发债主体在美国境外 全球投资者愿意分散配置到新兴市场企业发行的美元债 [4] - 关税对新兴市场债券影响有限 亚洲企业债已反弹回"对等关税"宣布时的价格 [5] 具吸引力的新兴市场经济体 - 拉美地区高收益企业债估值吸引力强 BB/B级拉美企业债溢价高于其他市场 [6] - 印度国债投资潜力大 国际债券指数已纳入印度债券 印度GDP增长较高且从全球供应链分散化中获益 [7] - 东南亚新兴市场本币债和美元债均有投资潜力 本土消费市场大受美国关税影响有限 [8] 中国债券市场 - 中国本币债稳定性高 过去5-10年波动性低于其他新兴市场经济体货币 [10] - 中国央行已推出降准降息政策 预计将持续宽松 人民币贬值压力较小 [9] - 中资美元债中高评级或投资级债券占比较大 波动性较低 市场需求预期较高 [10][11]