新兴市场债券利差收紧 - 投资级新兴市场国家债券较美债溢价降至104个基点 主权债利差达2007年以来最紧水平 企业债利差接近特朗普当选前低点 [1] - 新兴市场主权债券收益率7.3% 企业债券收益率6.3% 显著高于10年期美债4.3%的收益率 [1] - 摩根大通新兴市场债券指数整体利差从4月390个基点降至略超300个基点 达2020年初以来最低水平 [1] 资金流向驱动因素 - 投资者对特朗普贸易战潜在影响的担忧减弱 转而关注新兴市场国家逐步改善的经济状况 [1] - 特朗普对鲍威尔的抨击及美国政府债务水平上升令投资者对美债持谨慎态度 [1] - 美元走弱和全球股票市场超强表现助推资金流入新兴市场信贷领域 [1] 市场结构变化 - 高评级海湾国家成为债券常规发行者 沙特阿拉伯有望连续第二年成为新兴市场债务最大发行国之一 [2] - 新兴市场投资级领域信用评级质量近年来显著提高 [2] - 全球投资者在新兴市场投资级债券的参与度持续提升 形成新兴市场与发达市场高质量信贷的趋同交易 [3] 配置空间与风险平衡 - 新兴市场多年来被严重低配 投资者存在继续增加风险敞口的空间 [3] - 若美国经济衰退风险重新出现 新兴市场债券利差可能显著扩大 [3] - 当前乐观情绪未充分定价全球经济增长急剧下滑或美国关税驱动通胀的潜在风险 [3]