财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长，主要由每百升净收入弹性增长7%驱动 [5] - 第三季度EBITDA增长3%，利润率扩张50个基点，正常化每股收益增长8% [5] - 年初至今净收入增长4%，EBITDA增长超过7%，利润率扩张120个基点，正常化每股收益增长超过7% [5] - 第三季度正常化净收入达到38亿雷亚尔，同比增长7%，主要受较低的有效税率驱动 [24] - 第三季度报告净收入为49亿雷亚尔，同比增长36%，反映一次性效应 [24] - 净财务费用为11亿雷亚尔，比去年高出约4亿雷亚尔，主要因巴西外汇对冲利差成本和玻利维亚美元采购成本 [25] - 第三季度有效税率为6.7%，去年同期为23.6%，下降主要反映三项一次性项目 [26] - 经营活动产生的现金流保持稳健，总计69亿美元，尽管本季度销量疲软且现金税增加 [28] - 与2024年相比，经营活动现金流减少12亿美元，主要因巴西现有所得税抵免货币化速度放缓 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌保持韧性，尽管销量因对行业环境更敏感而下降，高端和超高端品牌加强，销量增长超过9% [7] - 平衡选择组合增长36%，包括无酒精啤酒增长超过20%，继续领先于公司整体销量扩张 [7] - 巴西啤酒业务中，高端和超高端品牌再次表现突出，销量增长中双位数，市场份额接近50%，达到自2015年以来的最高水平 [19] - 巴西无酒精啤酒组合增长低双位数，进一步巩固在该领域的领导地位 [19] - 巴西非酒精饮料业务中，无糖组合再次实现双位数增长，目前占净总量超过25% [20] - 阿根廷啤酒销量下降中单位数，表现不及行业，反映不利的暂时性价格相对性动态 [21] - 多米尼加共和国经营环境和啤酒份额持续改善，Presidente品牌再次加强其资产 [21] - 加拿大啤酒行业本季度下降中单位数，估计在啤酒和非啤酒领域均表现优于行业 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西啤酒行业连续第二个季度表现疲软，行业下滑主要与消费场合减少有关，特别是在受天气和消费者购买力影响的即饮渠道 [13][14] - 巴西啤酒行业下滑约70%归因于天气因素，过去六个月比正常寒冷，尤其是南部和东南部地区 [14] - 巴西非酒精饮料行业经历减速，根据尼尔森数据，从第一季度的上升低单位数到第三季度的下降中单位数，受类似情境因素影响 [20] - 阿根廷消费环境仍然充满挑战 [21] - 多米尼加共和国经营环境持续改善 [21] - 加拿大啤酒行业本季度下降中单位数 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：引领和增长品类、数字化和货币化生态系统、优化业务 [6][9][11] - 数字化生态系统成为竞争优势，市场平台商品交易总额增长100%，年化达80亿雷亚尔，直接面向消费者的ZDelivered商品交易总额增长7% [9] - 通过BIS系统实现更精细的收入管理，优化折扣和促销活动，例如在巴西每个销售点的SKU数量增加5%，促销回报提高30% [10] - 成本管理方面，效率努力见效，尽管预期成本因外汇、大宗商品和销量下降的运营去杠杆化而加速，但成本基本与上一季度持平 [11] - 公司致力于通过资本分配策略为股东创造长期价值，董事会批准了10亿美元的股票回购计划 [6] - 公司继续投资于销售和营销，作为净收入的百分比略有增加，以保持品牌与消费者的联系 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业销量比预期疲软，主要是在巴西，但品牌资产保持健康，前10大市场中的大多数保持或改善品牌资产 [4][5] - 当前行业逆风被视为情境性因素，而非结构性变化，对品类和投资组合的长期基本面保持信心 [14][17] - 巴西啤酒品类资产在过去两个季度有所改善，是未来增长份额的良好指标，消费者对啤酒的参与度保持稳定 [13] - 对2026年国际足联世界杯感到兴奋，这是连接啤酒和足球两大拉丁美洲热情的好机会 [31] - 公司对业务的持续现金流生成充满信心，已宣布总计60亿雷亚尔的股息，并开始新的25亿雷亚尔回购计划 [29][30] - 公司定位良好，有望以稳健基础结束今年，并以强劲势头开启2026年 [31] 其他重要信息 - 所有讨论的百分比变化均为有机和正常化性质，除非另有说明，百分比变化指与2024年第三季度结果的比较 [3] - 正常化数字是指非公认会计准则衡量标准，公司在财报中按完全报告基础披露综合利润、每股收益、营业利润和EBITDA [3] - 公司完成了向长期合作伙伴Coles Cab转让控制权的巴巴多斯剥离交易，简化了结构并保留了品牌 [27][28] - 公司正在巴西推出国际品牌Flying Fish，旨在开发风味啤酒细分市场，该细分市场在全球多个国家已占啤酒行业超过3%的份额 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于COGS线的积极表现及第四季度展望 - COGS的积极表现源于公司对可控因素的严格纪律和一系列举措，包括生产成本、啤酒厂足迹和生产以及垂直运营的利用，没有单一原因 [38] - 巴西啤酒每百升现金COGS指引保持不变，公司目标是在范围的下半部分（5%至7%）实现指引，结合持续的收入管理纪律，可能推动利润率扩张 [39][40] 问题: 巴西啤酒行业环境及第四季度趋势 - 行业疲软的主要驱动因素是天气和消费者购买力，影响了即饮渠道的消费场合，尤其是酒吧和餐厅 [44] - 10月份天气仍然是一个担忧，但品牌势头良好，对进入明年充满信心，因为将摆脱天气带来的艰难比较基数，并有机会利用世界杯和假期创造新的消费场合 [45][46] 问题: 巴西高端和超高端啤酒份额提升的成功因素及未来展望 - 过去六年市场份额持续提升，主要归因于公司作为品类领导者的雄心，构建强大的品牌组合以满足不同场合的消费者需求，组合具有互补性，带来增量而非蚕食 [52][54] - 公司还在构建新的增长引擎，如平衡选择组合和非啤酒业务，后者过去三年以双位数增长，领先于行业 [55] 问题: SG&A削减的可持续性及巴西啤酒定价 - SG&A的减少部分源于可变薪酬应计项目的调整和营销支出的阶段性安排，但公司继续投资于销售和营销，作为净收入的百分比略有增加 [60][64] - 分销成本管理良好，即使在销量下降的情况下也能更好地吸收固定成本，行政管理费用与公司业绩挂钩的可变薪酬相关 [61][62] - 价格上调对行业表现没有影响，因为啤酒价格仍低于通胀水平，公司目标始终是使价格与通胀保持一致，以保持消费者对品类的可及性 [65][66] 问题: 巴西啤酒定价时机的影响及LAS利润率提升 - 价格上调的时机恰当，根据模型显示，尽管天气不利，但弹性没有变化，价格相对性的变化使市场份额回到正轨 [73][74] - 软饮料业务的价格上涨影响了第二季度末的库存，导致卖出与售出数据存在差异，但行业售出数据与尼尔森数据基本一致 [75] - LAS利润率的提升源于玻利维亚市场的强劲表现，抵消了阿根廷市场因需求复苏缓慢和收入管理实施不充分带来的影响 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16.7亿美元，报告增长6%，核心增长5.3%，高于指引上限 [6][26] - 运营利润率25.1%，吸收了一些增量关税成本 [6] - 每股收益1.31美元，同比增长7%，连续四个季度加速增长 [6] - 数字订单同比增长12%，达到2.95亿美元 [16] - 全年报告营收指引提高5000万美元，至67.3 - 68.1亿美元，报告增长3.4% - 4.6% [33] - 全年核心增长预期维持在2.5% - 3.5% [33] - 全年每股收益指引维持在5.54 - 5.61美元，同比增长4.7% - 6% [36] - 第三季度营收指引16.45 - 16.75亿美元，核心增长1.7% - 3.6%，报告增长4.2% - 6.1% [39] - 第三季度非GAAP每股收益预期1.35 - 1.37美元，增长2.3% - 3.8% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安捷伦CrossLab集团营收7.13亿美元，增长9%，由耗材、自动化和服务的强劲增长驱动 [27] - 生命科学与诊断市场集团营收6.54亿美元，增长3%，核心增长由病理业务、NASD和LC及LCMS仪器驱动，细胞分析业务恢复增长，NGS业务预期中个位数下滑 [28] - 应用市场集团营收300万美元，核心增长持平，光谱和GCMS增长被气相色谱的时间相关下滑抵消 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区个位数低增长，EMEA地区个位数中增长，中国地区增长10%领先，亚洲其他地区个位数高增长 [9] - 印度市场实现两位数高增长，公司本月在印度开设了首个解决方案中心 [11] - 制药市场增长6%，小分子增长两位数低增长 [11] - 生物制药市场缓慢复苏，个位数低增长，NASD业务表现突出，预计下半年两位数增长 [12] - 诊断和临床市场增长8%，美洲和欧洲的病理业务表现强劲 [13] - 环境和法医市场增长6%，全球PFAS测试需求强劲，PFAS业务同比增长超70%，欧洲和中国业务翻倍 [13] - 化学品和先进材料市场营收增长4%，先进材料个位数高增长，化学和能源全球个位数低增长，中国市场个位数低下滑 [15] - 食品市场增长8%，受益于亚洲政府资助的技术更新 [15] - 学术界和政府市场本季度仅下滑2%，好于预期 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施三年Ignite转型，打造企业运营模式，取得多项早期成果，包括加强战略定价能力、提高组织敏捷性和效率、集中采购等 [8][20] - 持续投资数字生态系统，如下一代电子商务平台，数字订单增长12% [16] - 推出三款新产品，展示创新承诺，包括Seahorse XF Flex分析仪、InfinityLab Pro IQ系列和增强型8850 GC [22] - 积极管理关税风险，采取针对性措施，如专注特定产品线和生产基地、多元化供应链、实施战略定价等 [24] - 建立战略客户计划，与制药客户进行高层讨论，为潜在的产能建设和实验室需求做好准备 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和地缘政治存在不确定性，但公司有信心实现全年承诺和长期财务目标 [41][42] - 预计制药市场全年个位数低至中增长，下半年持续改善 [34] - 诊断和临床市场预计增长至中个位数上限 [35] - 化学品和先进材料、食品市场预计个位数低至中增长，环境和法医市场因PFAS业务强劲实现中个位数增长 [35] - 学术界和政府市场预计全年中个位数下滑，美国市场是主要驱动因素 [35] 其他重要信息 - 公司对Ignite转型成果感到满意，团队适应变化能力强，致力于为股东创造价值 [17][19] - 欢迎新董事会成员Pascal Sorius和Judy Golic Brown，他们带来丰富的行业经验 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度订单趋势及制药业务是否有提前采购情况 - 二季度订单个位数低增长，上半年个位数中增长，未看到制药业务提前采购情况，制药客户仍在关键项目上支出，预计下半年逐步复苏 [47][48] 问题2: NASD和BioVectra业务的展望和可见性 - NASD业务个位数高增长，BioVectra业务两位数高增长，两者结合处于重要治疗领域的有利位置。NASD业务下半年有望实现两位数增长，BioVectra业务三季度因设备停机可能出现下滑，四季度有望恢复 [50][52] 问题3: 关税对订单的影响及仪器业务是否能在三季度追回 - 中国客户因关税预期提前采购1500万美元耗材，仪器业务因海关问题交付时间延长，两者相互抵消，预计三季度恢复正常 [60][61] 问题4: 全年运营利润率指引的含义 - 考虑增量关税成本，全年运营利润率与去年基本持平，若剔除关税影响，仍有望实现利润率扩张，2026年有望消除关税影响 [63][64] 问题5: 制药业务中临床和研发应用的订单模式差异 - 大部分业务在QAQC和开发方面，小分子业务本季度增长10%，该部分业务更具韧性，未来可能受益于制药供应链的变化 [67] 问题6: PFAS业务中美国水法规放松对订单的影响及食品和产品测试的增长能否抵消 - PFAS业务二季度同比增长75%，美国市场未来一年或半年的增长将来自工业废水测试，全球材料测试和非美国地区的水测试将在未来两个季度推动业务增长，预计未来12 - 18个月，空气和挥发性PFAS测试市场份额将从2% - 3%增长到8% - 12% [70][72] 问题7: 制药产能建设对公司的潜在影响及时间 - 与制药客户的讨论处于早期阶段，预计2 - 3年后会成为公司的顺风因素，公司通过战略客户计划和大型安装基地保持良好的市场地位 [77][79] 问题8: 公司在当前环境下的定价能力及全年定价指引 - 公司通过Ignite建立了企业定价能力，以结构化方式进行附加费定价，已实现去年全年的定价贡献，预计今年实现100个基点的价格实现，2026年有望消除关税影响 [81][84][85] 问题9: Infinity Tree的替换周期在环境实验室和制药实验室的情况 - Infinity Tree的推广进展顺利，市场接受度高，替换周期中服务和耗材的连接率较高，预计未来几个季度LC替换周期将持续推进，GC和GCMS的替换周期也有机会 [88][89][91] 问题10: 中国市场增长中农历新年和刺激政策的影响 - 耗材提前采购与农历新年无关，农历新年影响符合全年指引，约为2个百分点。一季度有刺激政策，二季度漏斗活动乐观，预计四季度可能有收入，但未纳入指引 [95][96][97] 问题11: ACG业务三季度增长放缓的原因及公司整体三季度假设 - ACG业务三季度增长放缓是由于关税相关的耗材提前采购调整，调整后指引处于个位数中增长范围，业务基本面依然强劲 [102][103] 问题12: 毛利率下降的原因及是否有新的成本行动 - 毛利率同比下降是由于关税、产品组合和货币相关活动的综合影响，重组费用可能是GAAP基础上的，非GAAP基础上已剔除 [105] 问题13: NASD业务全年能否两位数增长、产能利用率及制药客户对业务的兴趣 - NASD业务下半年有望实现两位数增长，BioVectra业务三季度因设备停机可能下滑，四季度有望恢复。Train C和Train D的利用率成为积极因素，未看到关税和制药业务转移对该业务的影响 [111][112][113] 问题14: Infinity Tree在LC系统中的占比及GC替换周期的情况 - 未披露Infinity Tree在LC系统中的具体占比，但推广进展良好，客户反馈积极。GC和GCMS业务有大量安装基础，订单情况令人鼓舞，未来几个季度和几年有重大机会 [116][118][119] 问题15: 全年运营现金流指引下调的原因及货币对EPS的影响 - 运营现金流指引下调是由于库存建设和资本设备投入等一次性活动，货币对全年EPS的影响约为1 - 2个百分点 [121][122] 问题16: 鉴于宏观环境，公司是否不太可能进行大型交易或看到更有吸引力的资产估值 - 公司不会根据每周的新闻决定资本部署，有一系列与战略相关的机会，估值有所下降，但会保持投资纪律，未来几年并购将成为公司故事的重要组成部分 [123][124] 问题17: 毛利率全年指引及2026年毛利率的展望 - 全年毛利率指引基本持平，同比可能下降100个基点，三季度和四季度运营费用增加部分是由于销量杠杆和Ignite转型的影响。若关税保持现状，2026年毛利率有望提高，原因包括消除关税影响、销量增长和定价能力提升 [127][128][133] 问题18: 中国各终端市场的趋势及Q3指引与Q2结果的差异因素 - 中国市场业务稳定，制药业务稳定，第二阶段刺激政策漏斗强劲。Q3指引谨慎是由于关税公告的不确定性和较难的同比基数 [137][138][141]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销量和收入分别下降6.1%和7.5%，每百升收入下降1.5%，正常化息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降11.2%，EBITDA利润率收缩140个基点 [7] - 销售成本每百升下降1.5%，主要受大宗商品利好和成本管理举措推动，部分被运营去杠杆化和国家组合因素抵消 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 亚太西区 - 销量和收入分别下降8.6%和11.7%，每百升收入下降3.4%，正常化EBITDA下降17.6% [7] 中国业务 - 销量下降9.2%，受市场疲软、即饮渠道低迷和库存管理举措影响；收入下降12.7%，每百升收入下降3.9% [8] - 家庭消费渠道的销量和收入贡献增加，哈尔滨ICGD零糖啤酒销量一季度增长约70% [9][10] 亚太东区 - 销量和收入分别增长11.9%和11.7%，每百升收入下降0.2%，正常化EBITDA增长24.4%，EBITDA利润率扩大337个基点 [11][12] 韩国业务 - 销量双位数增长，收入双位数增长，每百升收入持平，正常化EBITDA双位数增长，EBITDA利润率大幅扩大 [12] 印度业务 - 一季度高端和超高端产品组合的销量和收入持续增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 消费者参与度和信心较低，市场疲软在广东、浙江、福建和江苏地区以及即饮渠道更为明显 [17] 韩国市场 - 一季度销量因4月提价前的发货阶段而双位数增长，市场份额持续增长，各渠道表现强劲 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变，聚焦啤酒品类的领导和增长，尤其是高端化和数字化生态系统，并优化业务 [20] - 重点关注市场份额、家庭消费渠道和百威、哈尔滨等大品牌 [21] - 执行方面强调责任、资源和奖励的“三R”原则 [22] - 在中国市场，继续推进渠道扩张战略，聚焦家庭消费渠道高端化，增加营销投入，扩大BEES平台覆盖范围 [8][9][10] - 在广东市场，致力于通过打造哈尔滨ICGD零糖啤酒、扩大家庭消费渠道覆盖和分销、提升销售团队能力等举措来捍卫市场份额 [27][28][30] - 核心+ +战略旨在成为次高端市场的最佳价值主张，通过产品优势、品牌力量和渠道拓展来实现增长，重点关注家庭消费渠道和中餐厅 [39][40][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国消费者信心仍较低，二季度情况尚早，需关注消费者信心恢复情况，公司将专注于可控因素，提升执行能力 [17][57][58] - 韩国业务商业势头良好，提价决策基于宏观环境、竞争格局和产品组合实力，目前市场份额增长态势强劲 [60][62][64] - 关税对公司业务的影响尚难量化，若持续可能加剧现有趋势，公司将专注于战略执行以应对 [46][47][48] 其他重要信息 - 公司与太古可口可乐在湖北和安徽两省开展合作试点，一季度取得市场份额增长，未来有望拓展合作领域 [85][86][87] - 哈尔滨啤酒具有全国性品牌、文化底蕴、功能故事等竞争优势，近期提升了视觉品牌形象，ICGD零糖啤酒增长势头良好，公司对其增长前景充满期待 [92][93][95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国业务二季度表现及定价策略 - 中国消费者信心仍低，二季度情况尚早，五一假期数据积极；定价方面，高端产品12月有小幅提价，联合品牌需考虑宏观经济和竞争格局，目前暂无新消息 [17][18] 问题2: 广东市场竞争及应对举措 - 广东是竞争激烈的市场，核心+ +细分市场增长是机会；公司将通过打造哈尔滨ICGD零糖啤酒、扩大分销、提升销售团队能力等举措捍卫市场份额 [26][27][30] 问题3: 核心+ +战略的来源、适用场景及衡量标准 - 核心+ +是从核心+产品的可及性升级，旨在成为次高端市场最佳价值主张；销量来源包括现有消费者升级、新消费者和竞争品牌；衡量标准包括增长率和在核心+ +总组合中的贡献；重点关注家庭消费渠道和中餐厅 [39][40][44] 问题4: 美国关税对广东市场的影响及应对措施 - 关税影响尚难量化，若持续可能加剧现有趋势；公司将专注于战略执行，优先发展百威，加大核心+ +投入，拓展家庭消费渠道分销，选择性投资超高端产品 [46][47][49] 问题5: 中国即饮渠道复苏情况 - 公司对即饮渠道复苏持保守态度，消费者家庭消费场合增长趋势持续；一季度行业略有改善，但消费者信心仍低；需关注消费者信心恢复和夜生活场所开放情况 [55][56][57] 问题6: 韩国业务提价后的市场反馈 - 韩国业务商业势头良好，提价决策基于宏观环境、竞争格局和产品组合实力；目前市场份额增长态势强劲，新包装设计受消费者欢迎 [60][62][64] 问题7: 成本效率提升举措的效益及重点领域 - 效率提升注重可持续和持续改进，关注价值创造；将继续投资供应链和商业领域，通过数字化等手段提高效率，确保安全、质量、市场份额和品牌力量优先 [71][72][74] 问题8: 中国市场去库存情况及销售动态 - 去年夏季库存积压，今年一季度继续调整库存；预计2025年下半年销售给批发商（STWs）和销售给零售商（STRs）的数据将趋于一致 [79][80][81] 问题9: 与太古的合作进展及未来拓展可能性 - 2023年12月与太古可口可乐在湖北和安徽开展合作试点，一季度取得市场份额增长；双方合作良好，未来有望拓展合作领域 [85][86][87] 问题10: 哈尔滨啤酒的竞争优势和未来发展前景 - 哈尔滨啤酒具有全国性品牌、文化底蕴、功能故事等竞争优势；近期提升了视觉品牌形象，ICGD零糖啤酒增长势头良好；公司将重点在家庭消费渠道拓展该品牌 [92][93][95]

行业概况 - 2024年全球轮胎销量18.56亿条，同比增长1.86%，其中配套市场销售4.54亿条（同比-2.41%），替换市场销售14.02亿条（同比+3.32%）[4] - 国内汽车轮胎外胎总产量8.47亿条，同比增长7.8%，行业呈现"配套承压、替换放量"特征[4] - 2025年第一季度行业面临原材料价格上涨压力，天然橡胶同比+30%，合成橡胶+19%[7][9] 公司业绩对比（2024年） 营收表现 - 赛轮轮胎营收318.02亿元（同比+22.4%），玲珑轮胎220.58亿元（同比+9.4%），三角轮胎101.56亿元（同比-2.55%）[3][4] - 赛轮轮胎销量7215.58万条（同比+29.34%），玲珑轮胎8544.71万条（同比+9.57%），三角轮胎2435万条（同比+1.4%）[5][6] 盈利能力 - 赛轮净利润40.63亿元（同比+31.4%），扣非39.92亿元（同比+26.89%），毛利率24.7%[3][6][10] - 玲珑净利润17.52亿元（同比+26%），扣非14.04亿元（同比+8.4%），毛利率22.1%（同比+1.78pct）[3][7] - 三角净利润11.03亿元（同比-21%），扣非8.66亿元（同比-26.49%）[3][7] 研发投入 - 赛轮研发费用10.13亿元（同比+20.8%），玲珑9.2亿元（同比+12.97%），三角1.5亿元（同比+6%）[3] 2025年第一季度表现 - 赛轮营收84.11亿元（同比+15.28%），净利润10.39亿元（同比+0.47%），但扣非净利润同比-0.73%[9][10] - 玲珑营收56.97亿元（同比+12.92%），净利润3.41亿元（同比-22.78%），扣非2.8亿元（同比-34.6%）[9][10] - 三角营收22.44亿元（同比-5.92%），净利润1.66亿元（同比-43.54%），扣非1.08亿元（同比-55.28%）[9][11] 战略布局 数字化转型 - 赛轮通过"橡链云"工业互联网平台实现全价值链智能化，AGV物流系统节约人工成本[6] - 三角应用龙门桁架机器人+人工视觉技术提升自动化水平[7] 全球化进展 - 赛轮海外基地规划产能：2765万条全钢胎+1.06亿条半钢胎，外销毛利率29.88%（较内销高9.02pct）[13] - 玲珑泰国/塞尔维亚基地已投产，巴西工厂规划年产1470万套轮胎（投资87.1亿元），拟发行H股推进国际化[14] - 中国轮胎企业对美出口占比仅4.2%（56.5亿美元），头部企业通过海外建厂规避关税风险[13][14] 市场动态 - 美国对进口汽车零部件加征25%关税，但补偿政策可抵消部分成本（最高3.75%车价）[12][15] - 欧洲/北美占全球轮胎销量52%（28%+24%），南美/非洲等新兴市场占比提升[12]