基金经理沈犁的投资策略与业绩 - 财通基金基金经理沈犁自2021年1月接管财通新视野混合以来，该基金在2021年至2024年均实现完整会计年度正收益 [1] - 截至9月18日，财通新视野混合基金今年以来的回报率已超过66% [1] - 在沈犁管理的4只权益产品中，有3只实现了近一年净值翻倍 [1] - 其持仓中半导体、周期、高端制造等成长风格板块占比较高，但基金净值走势呈现平稳上行态势 [1] - 策略核心是拒绝被“成长”或“价值”标签束缚，在产业趋势与安全边际的交叉地带寻找投资标的 [1] 独特的投资定位与筛选机制 - 将主流投资策略归纳为左侧深度价值、右侧主题趋势以及介于两者之间偏向周期和景气研究型的主流策略 [3] - 自身定位为非典型路径，即“价值区间里偏成长的一端，或是成长范畴里偏价值的领域” [3] - 策略核心在于“双重规避”，既规避对短期景气的过度追逐，也规避对静态低估值的机械依赖 [3] - 策略实施依赖“两层筛选机制”：自上而下要求行业景气“不下行即可”，规避周期下行领域；自下而上聚焦企业盈利空间的确定性、成长延续性、风险收益比等核心要素 [4] - 以某半导体企业为例，尽管当前利润数据不漂亮，但现金流稳健、产能扩张明确，以五年维度看成为行业龙头确定性较高，当前估值可能被错杀 [4] 策略优势与操作纪律 - 策略在市场下行和震荡阶段能不断低吸高抛，但在单边上行阶段可能跑不赢激进的选手 [4] - 偏左侧的方法需要较强的定力和对行业竞争格局的深刻理解 [4] - 今年4月市场因外部扰动大幅震荡时，大举加仓出海类标的，认为市场恐慌时是买入基本面扎实公司的良机 [4] - 基金经理的核心使命是构建长期有效的策略框架，寻找长期胜率更大的投资方案 [4] - 恪守“低位买入高位卖出”的朴素理念，认为其长期获胜概率远高于追涨杀跌 [4] 能力圈拓展与行业选择 - 秉承财通基金的权益投资框架，非常注重中观行业选择 [4] - 将能力圈从消费向科技延伸，源于对经济主航道的判断，认为投资必须聚焦创造增量的领域 [4] - 已在半导体、设备制造等领域建立深度认知，通过拓宽能力圈和降低行业、个股集中度来更好地把控回撤 [4] 对后市的研判与看好的板块 - 认为市场整体处于修复深化期，市场情绪指标已修复至正常区间并向乐观方向摆动，未到过热阶段 [5] - 看好资金面积极变化，利率下行趋缓阶段权益市场将开始受益，居民储蓄迁移刚起步是未来的增量来源 [5] - 估值层面大部分核心领域仍处合理区间 [5] 人工智能（AI）板块 - AI将是未来几年资金流入的重要方向之一，硬件是产业周期的主轴 [5] - 当前AI发展阶段类似2018年的白酒，产业内生动力强劲 [5] - 以Meta为例，通过AI优化广告投放使其广告主获客成本下降明显，AI对B端的赋能已形成商业闭环 [5] - 判断海外算力需求至少持续3年-5年，目前硬件估值仍在合理水平 [5] 半导体板块 - 半导体已迎来周期与成长的共振，行业已进入第二轮上行周期 [5] - 与2019年-2021年的首轮周期相比，此轮周期更具发展质量 [5] - 上一轮下行周期已成为半导体公司的试金石，留存下的公司已验证产品竞争力 [5] 优质制造出海板块 - 优质制造出海类公司已完成价值重估，经过今年4月份的一轮洗牌后，龙头公司全球产能布局能力已形成新壁垒 [6] - 叠加风险出清等因素，不少出海龙头企业的估值中枢已系统性提升 [6] - 更青睐具有产品竞争力和品牌竞争力的公司，这类企业将打开第二增长曲线 [6] 消费板块 - 平价已成为筛选消费公司的重要逻辑，居民部门的降杠杆趋势有望为消费复苏带来结构性机遇 [7] - 性价比赛道，如量贩零食、高性价比日用品，契合消费中的确定性需求 [7] - 白酒行业总量承压，但具备渠道优化、份额提升能力的龙头，有望在行业出清后迎来估值的进一步修复 [7]

□本报记者 魏昭宇 在活跃的市场中斩获正收益并非难事，但在持续震荡的A股市场连续多个年份实现稳健回报，则是对投 资能力的真正考验。财通基金的基金经理沈犁自2021年1月接管财通新视野混合以来，该基金在2021年 至2024年均实现了完整会计年度正收益。数据显示，截至9月18日，该基金今年以来的回报率已超 66%。另外，在沈犁管理的4只权益产品中，有3只均实现了近一年净值翻倍。 值得注意的是，在沈犁的持仓中，半导体、周期、高端制造等成长风格突出的板块占比不低，但基金净 值走势却呈现出平稳的上行态势。 其中，隐藏着沈犁独特的投资平衡术——他拒绝被"成长"或"价值"的标签束缚，在产业趋势与安全边际 的交叉地带，力图于成长中找寻更具韧性的标的，于价值中探寻更具弹性的空间。近日，在接受中国证 券报记者采访时，沈犁系统阐释了这一策略内核，并分享了对当前市场的深度思考。 沈犁的职业生涯始于财务分析，后又在不同投资机构深耕消费行业研究，对他而言，职业生涯的质变还 是发生在加盟财通基金之后。2020年，沈犁从研究员转型为基金经理，他最深刻的体会是思维层级的跃 迁："我觉得研究员大部分精力在研究个股能否上涨，而基金经理的核心使命 ...