此次重组主导方中金公司，作为"三中一华"里的一员，其资产规模、盈利能力、主业表现均处于行业领 先地位。在中金的三十载发展历程中，公司也曾出手收购，于2017年收购中投证券，后者如今已更名为 中金财富证券。 重大资产重组官宣近一个月后，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券加速推进，相关交易预案正式出 炉。 据中金公司12月17日晚间披露，中金公司拟通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证 券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。交易后，中金公司将承 继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务，东 兴证券、信达证券将注销法人资格。 另据公告，合并之后的新券商将保留"中金"品牌。同时，3家公司股票将自12月18日起复牌。 早前的11月下旬，中金公司曾披露，公司正在筹划重大资产重组，拟换股吸收合并东兴证券、信达证 券，三方已签署相关协议。 时隔8年，中金再度出手收购，这起发生在年尾的证券业重大合并，自披露之日起便备受关注。从时机 来看，当前正值证券业并购重组活跃期，而不同于此前的"1+1"收购，中金则欲将2家上市券商收入囊 中，形成" ...

报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 监管出台多项利好政策，持续巩固资本市场向好的发展趋势 [2] - 下调险企风险因子系数，有助于释放保险资金投向权益市场 [2] - 公募绩效新规发布，旨在强化基金公司与投资者利益绑定，引导行业高质量发展 [3] - 监管提出适度放宽优质券商杠杆上限，以提升其资本效率与综合竞争力 [4] - 投资建议关注优质头部券商及特定保险公司 [4] 政策分析总结 - **保险资金入市政策**：金融监管总局下调保险公司投资部分股票的风险因子，持仓超3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36，此举将减少险企权益类资产的风险资本占用，释放更多资金投向权益市场 [2] - **公募基金绩效改革**：有关部门下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，要求董事长、高管当年全部绩效薪酬不少于30%购买本公司基金，基金经理不少于40%，对过去三年产品业绩低于基准超十个百分点且利润率为负的基金经理降薪至少30%，并规定三年以上中长期考核指标权重不得低于80% [3] - **券商杠杆政策信号**：证监会主席提出对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，以提升资本利用效率，并鼓励券商从价格竞争转向价值竞争 [4] 投资建议总结 - 建议投资者重点关注优质的头部券商，如中信证券、华泰证券、广发证券 [4] - 建议关注投资业绩高增、渠道优势明显的中国人寿，以及高股息、基本面持续改善的中国平安 [4] 行业表现数据 - 非银行金融行业近1个月相对收益为1.7%，绝对收益为0.5% [10] - 近3个月相对收益为-2.2%，绝对收益为1.3% [10] - 近12个月相对收益为-12.7%，绝对收益为3.7% [10]

重组事件概览 - 中金公司、东兴证券、信达证券A股自今日起停牌，标志着2025年重大重组事件进入推进阶段 [1] - 此次重组属于汇金系内部三家上市券商的资源整合，旨在加快建设国际一流投资银行 [6][14] 财务指标与行业排名提升 - 合并后公司期末总资产达10096亿元，较原中金公司7649亿元增长32%，行业排名从第6位升至第4位 [9] - 合并后公司期末净资产达1747亿元，较原中金公司1178亿元增长48%，行业排名从第9位跃至第4位 [9] - 合并后公司营业收入达274亿元，较原中金公司208亿元增长32%，行业排名从第6位升至第3位 [9][10] - 合并后公司净利润达95亿元，较原中金公司66亿元增长45%，行业排名从第10位升至第6位 [9][10] 业务规模与网络扩张 - 合并后公司员工总数达20112人，较原中金公司14650人增长37% [9][12] - 合并后公司营业部数量达374家，较原中金公司216家增长73% [9][12] - 信达证券82家营业部中有33家位于辽宁，东兴证券77家营业部中有34家布局在福建，显著提升区域覆盖密度 [12][13] 客户资源与业务协同 - 合并有望新增500万传统经纪业务客户，使客户总量达到1500万，为财富管理业务带来重要增量 [3][7] - 中金公司财富管理业务收入占总收入约35%，其买方财务账户AUM在国内处于领先地位 [7] - 东兴证券和信达证券在零售经纪和自营业务上资本金充裕，可与中金公司的专业能力形成互补 [2][11] 资管业务与牌照整合 - 中金基金、信达澳亚基金、东兴基金的非货AUM分别为854亿元、644亿元、217亿元，相关基金牌照后续或进行整合 [11] - 整合旨在提升资管业务的规模效应，信达证券作为原AMC系券商，其资管业务具备特色 [11] 股权结构与利润贡献变化 - 信达证券原控股股东信达AMC合并后持股中金比例约为16.9%，其利润贡献从14.2亿元增至21.5亿元 [15] - 东兴证券原控股股东东方AMC合并后持有中金约7.1%的股权，其利润贡献从9.6亿元变为约9.0亿元 [15] 行业背景与战略意义 - 此次合并是证券行业供给侧改革的具体落地，旨在形成2至3家具备国际竞争力的投资银行 [16] - 参考2017年收购中投证券并成功整合为中金财富的经验，本次整合有望复刻成功路径 [5][17][18]

交易核心信息 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家上市券商于11月19日晚发布公告，筹划由中金公司通过向其他两家券商全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并 [1] - 三家券商股票自11月20日起停牌 [1] 交易背景与股东结构 - 三家券商被市场称为“汇金系”券商，中央汇金是中金公司的控股股东，持有40.11%股权 [2] - 中央汇金通过中国信达间接持有信达证券78.67%股权，通过东方资产间接持有东兴证券45.14%股权 [2] 政策驱动因素 - 2024年发布的新“国九条”首次提出培育一流投资银行和投资机构 [2] - 证监会发布相关意见，支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，目标到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行 [2] 行业影响与市场观点 - 此次合并是继国泰与海通合并之后又一头部机构合并案例，体现券商行业整合趋势 [3] - 合并后新中金的资产或突破万亿、净利跻身行业六强、网点数达行业前三，规模效应与区域客户资源互补 [3] - 整合将重塑财富管理、投行、资管等券商业务竞争格局，标志着打造国际一流投行战略进入实质落地阶段 [3] - 此次整合是中国金融机构从“规模竞争”转向“能力竞争”的分水岭 [3] 预期效果与战略意义 - 整合有利于构建资本实力更强、专业能力更完备、风控体系更稳健的综合金融服务平台 [2] - 整合将全面提升服务质效，强化风险防范能力，为金融强国建设提供坚实支撑 [2][3] - 随着人民币国际化提速和外资机构全面进入，整合或将重塑全球投行版图 [3]