报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月CPI同比持平环比上涨0.4%结束连降趋势，呈现“服务冲高抵销食品深跌、能源传导滞后、工业品弱复苏”特征，需警惕食品价格疲软抑制农村消费及出口承压行业拖累服务需求风险；PPI同比降幅持平环比改善，传统行业压力缓解、国际输入压力分化、新旧动能分化收敛、政策托底效应分化，需关注房地产投资对建材需求压制及全球贸易摩擦对高技术品价格冲击风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 8月9日国家统计局公布2025年7月全国居民消费价格同比持平，1 - 7月平均比上年同期降0.1%；全国工业生产者出厂价格环比降0.2%、购进价格环比降0.3%，降幅收窄，1 - 7月平均出厂价格比上年同期降2.9%、购进价格降3.2% [2] 6月份CPI回升，PPI承压 PPI - 7月PPI同比降3.6%、环比降0.2%，购进价格同比降4.5%、环比降0.3%，1至7月累计降2.9%；能源与原材料供需压力缓解，出口依赖行业承压，国际输入性压力分化，高技术制造业韧性减弱，消费与装备制造需求释放，生活资料价格压力增大；呈现内需弱化与供给优化并存、新旧动能分化收敛、政策传导效果分化特征，未来需关注国际油价波动等风险 [7][8][9] CPI - 7月CPI同比持平、环比升0.4%，核心CPI同比涨0.8%创2024年3月以来新高，1 - 7月累计降0.1%；食品拖累加剧，能源与工业品价格分化，服务消费强势支撑；凸显服务消费成核心驱动力、政策效应深化特征，未来需平衡“供给优化”与“需求激活” [21][23][24] 附录：2025年7月份CPI和PPI数据 2025年7月份CPI与上月持平，PPI降幅收窄 - 7月全国居民消费价格同比持平，城市持平农村降0.3%，食品降1.6%非食品涨0.3%，消费品降0.4%服务涨0.5%，1 - 7月平均比上年同期降0.1%；环比涨0.4%，城市涨0.4%农村涨0.3%，食品降0.2%非食品涨0.5%，消费品涨0.2%服务涨0.6%；食品烟酒类价格同比降0.8%，其他七大类价格同比六涨一降；环比食品烟酒类降0.1%，其他七大类六涨一降；全国工业生产者出厂价格环比降0.2%、购进价格环比降0.3%，降幅收窄，同比出厂价格降3.6%、购进价格降4.5%，1 - 7月平均出厂价格降2.9%、购进价格降3.2% [35][36][37] 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年7月份CPI和PPI数据 - 7月扩内需政策效应显现，CPI环比由降转涨、同比持平，核心CPI同比涨0.8%涨幅连扩；PPI环比降0.2%降幅收窄、同比降3.6%降幅相同 [41] - CPI环比涨幅略高于季节性，核心CPI同比持续回升，同比持平受食品价格低影响 [42][43][44] - PPI环比降幅收窄因季节性因素和国际贸易环境影响部分行业价格下降、国内市场竞争秩序优化带动相关行业价格降幅收窄；同比降3.6%降幅与上月相同，部分行业供需关系改善价格有积极变化 [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 6月CPI同比由降转升0.1%，结束连续4个月下降趋势，呈现“能源拖弱、食品分化、工业品与服务双驱动”特征，需警惕猪肉产能过剩及PPI工业通缩向消费端传导的风险 [3] - 6月PPI同比降幅扩大至3.6%，环比降0.4%，呈现“内需疲软拖累加深、新旧动能分化加剧、政策托底显效”特征，需关注高技术产能释放与基建投资对原材料需求的边际改善作用 [3] 各部分总结 宏观事件 - 2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，上半年比上年同期下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年比上年同期下降2.8% [2] PPI情况 整体承压 - 6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%，上半年累计下降2.8%，生产资料价格同比下降4.4%，生活资料价格下降1.4% [7] - 能源与原材料供需宽松加剧，出口依赖行业承压，国际输入性压力调整 [7] 积极变化 - 高技术制造业韧性强化，消费与装备制造需求释放，生活资料价格企稳 [8] 特征 - 内需季节性弱化，新旧动能分化深化，政策传导初现成效 [9][17] 关注因素 - 需关注外部地缘政治对原油及有色金属供应链的扰动和内部高技术产业产能释放进度，及基建投资对原材料需求的拉动 [10] CPI情况 由降转升 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，环比下降0.1%，降幅较5月收窄0.1个百分点，上半年累计下降0.1%，核心CPI同比上涨0.7%创14个月新高 [21] - 食品降幅收窄但仍是拖累，能源拖累减弱，服务稳中有涨 [21][23] 特征 - 工业消费品驱动转涨，内部分化延续但结构优化，政策支撑显现 [27] 风险 - 需关注食品价格持续疲软可能抑制农村消费复苏，警惕工业需求承压向CPI传导的滞后效应 [23] 附录数据 CPI数据 - 6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%，上半年比上年同期下降0.1% [36] - 6月环比下降0.1%，城市下降0.1%，农村持平；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格持平 [36] PPI数据 - 6月全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%，购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%，上半年出厂价格比上年同期下降2.8%，购进价格下降2.9% [38] 统计局解读 CPI - 同比由降转涨，主要受工业消费品价格回升影响，食品价格降幅略有收窄，服务价格上涨，核心CPI同比涨幅扩大创近14个月新高 [43][44] - 环比下降0.1%，降幅收窄，食品价格降幅小于季节性，工业消费品价格由降转涨，服务价格稳中有涨 [45] PPI - 环比降幅与上月相同，受国内部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高的行业价格承压等因素影响 [46] - 同比降幅扩大，但部分行业价格呈企稳回升态势，受全国统一大市场建设、提振消费政策、新动能积聚等因素带动 [47][48]

核心观点 - 保龄宝产品结构优化驱动盈利改善，贸易冲突影响小，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [6] - A 股市场预计“主动修整”，待外部消息决定走势，建议调整持仓结构 [8] - 二季度经济或回落，全年呈 U 型走势，物价回升慢且斜率平 [10] - 降准降息后等待长债及超长债交易机会，利率或将破前低 [10] - 总结地缘冲突阶段特征与板块轮动策略 [11] - 涛涛车业一季度业绩同比增长 69%，市占率有望持续提升 [15] 重要推荐 保龄宝（002286） - 推荐逻辑为盈利高增长、反倾销受益 [6] - 超预期点是海外营收占比低且未低价放量，贸易冲突影响小，24 年国内营收占 76%，海外占 24% [6] - 驱动因素是管理层变化优化产品结构，为欧洲反倾销税受益标的 [6] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营业收入为 2581/2730/2929 百万元，增长率为 7.46%/5.77%/7.29%，归母净利润为 181/216/260 百万元，增长率为 62.89%/19.35%/20.22%，每股盈利为 0.49/0.58/0.70 元，PE 为 20.07/16.82/13.99 倍 [6] - 催化剂为美国赤藓糖醇双反调查超预期、阿洛酮糖国内审批通过、公司业绩高增长 [6] 重要观点 A 股策略周报 - 所在领域为策略 [8] - 市场看法是 A 股、港股宽基指数回补缺口，前期关税战负面冲击消除 [8] - 观点变化是股指表现“领先”基本面变化 [8] - 驱动因素是中信一级行业 30 涨、0 跌，呈现“风偏回归全线反弹，红利风格稳健上行”特征 [8] - 与市场差异是建议继续持仓但不追涨，调整持仓结构，切换至大金融、中字头、红利板块 [9] 宏观专题研究 - 所在领域为宏观 [10] - 市场看法是预期供给侧改革较快落地 [10] - 观点变化持平 [10] - 驱动因素是 4 月 CPI 和 PPI 数据发布 [10] - 与市场差异是认为产能优化或遵循先立后破 [10] 债券市场专题研究 - 所在领域为固收 [10] - 市场看法是长债及超长债利率或将破前低 [10] - 观点变化是看多 [10] - 驱动因素是降准降息 0507 落地 [10] - 与市场差异是观点及时更新 [10] 策略深度报告 - 所在领域为策略 [11] - 市场看法是冲突期间军工、银行等板块占优，能源等板块周期性波动 [11] - 不同阶段板块配置建议：冲突发生前布局军工等，爆发时持有军工等，持续期关注景气主线，平息前关注成本敏感等，结束后配置基建等 [12] - 驱动因素是不同阶段市场情绪和基本面变化影响板块表现 [12] - 与市场差异是对比二战和冷战时期欧美、美国股市板块轮动情况 [12] 重要点评 涛涛车业（301345） - 主要事件是公司发布 2024 年报及 2025 一季报 [14] - 简要点评是一季度业绩同比增长 69%，市占率有望持续提升 [15] - 投资机会是一季度业绩增长，市占率有望提升 [15] - 催化剂是东南亚产能加速爬坡、美国产能加速推进、高尔夫球车订单超预期、贸易局势缓和 [15]