文 |朝子亥 本文为深度观点解读，仅供交流学习 美债对于咱中国来说，除了美国经济衰退带来的美元美债风险，还有中美政治斗争带来的诸多不确定风险。 但无论哪种风险，咱中国都不应该被动等待，主动卖出美债，拿出更多美元购进黄金，提高抵御风险能力。 咱中国和加拿大的美债变化，特朗普要换人 12月18日，美国财政部发布了国际资本流动报告，报告指出今年10月，咱中国美债持仓降至 6887 亿美元，和上次相比减少了118亿。 这已经不是一次性的操作，而是咱中国自 2022 年美债持仓跌破万亿美元大关以来的持续动作。 单月减持 118 亿美元，并不意味着短期冲动，而是理性外储多元化的战略延续。 更有意思的是，截至 10 月底，中国黄金储备已连续 12 个月上涨，目前高达 7409 万盎司。 美债权重降低、黄金储备增加，两者配合得天衣无缝，目的就是优化外储结构，对冲美元周期波动和地缘政治风险。 咱中国作为美债第三大持有国，稳步减持的背后，其实更强调防范金融风险和提升自主调控能力，体现了大国的稳定心态和长远眼光。 加拿大这边，10 月份的动作更为激进。单月减持 567 亿美元，创下年内最大降幅。加拿大过去对美债的持仓一直比较稳定， ...

贵金属市场动态 - COMEX黄金价格冲上4133美元/盎司，年内涨幅超过55% [9] - 白银价格摸高至48.5美元，逼近50美元的历史高点 [10][20] - 金银比从前期85.6回落至81一线，表明白银弹性开始跑赢黄金 [21] - 黄金与白银的滚动相关系数常年在0.75以上，显示两者高度联动 [23] - 30天历史波动率价差刷新年内新高，黄金呈现“稳中上行”慢牛，白银呈现高波动过山车行情 [26] 驱动因素分析 - 全球央行持续购金，2022至2024年每年购金超1000吨，2025年三季度单季购金约220吨，环比增长接近三成 [30][31][94] - 白银工业需求强劲，2023年工业用途占全球白银需求约55%，2024年工业用银创历史新高，光伏、电动车、电子焊接是主要拉动 [34][35][36] - 有研究估计到2030年，光伏行业可能吃掉全球白银需求的40% [37] - 美国10月核心CPI环比仅0.2%，核心PCE在预期下沿，并非通胀失控场景 [43][44] - 铜金比从2.67降至2.45，暗示总需求边际降温，工业金属喘息，避险资产抬头 [46][48][49] - 5年期TIPS实际利率在1.3%一线横盘，10年期小幅抬升至1.8%上方，但金价与高位实际利率同步上行，为2010年后罕见组合 [52][53][59][60] 货币政策与央行行为 - 货币市场定价12月降息概率从68%降至63% [73] - 美联储宣布12月1日前提前结束缩表，银行准备金跌至约2.8万亿美元附近 [81][83] - 全球央行购金行为被视作“去美元化背书”，黄金成为货币体系的“影子股权” [99][102] - 波兰、中国、土耳其等是央行购金的高频出现名字 [95] 新兴市场影响 - 美元指数从100上方滑落至99.5附近，美元对日元、人民币几周内贬值约0.4至0.6个点 [107][108] - 新兴市场债券指数年内涨幅达两位数，印度、印尼、巴西等市场债市外资净流入创阶段新高 [111][113][114] - 墨西哥、秘鲁、智利等资源国因白银、铜等金属价格走强，出口收入改善，经常账户压力缓解 [136][138] - 全球基金经理调查显示，三分之一受访者视“AI泡沫”为最大尾部风险，近三成担心第二轮通胀 [121][122][123] 资产配置视角 - 建议将黄金和白银视作“系统性保险组合”，在大类资产中维持10%到15%的长期权重 [166][168] - 操作上可用黄金ETF加白银远月合约，黄金负责抗信用风险和货币风险，白银负责在行业景气期放大弹性 [169][170][171][172][173] - 美元风险对冲可考虑在美元指数99一带卖出看涨期权，收取权利金补贴金银持仓成本 [176][177][179][180] - 新兴市场顺周期仓位可关注资源货币MXN、CLP、PEN及高息主权债，但建议用多空组合对冲美元意外反弹风险 [182][183][184][187][188] - 仓位调整可关注美国核心PCE、中国社融增速、以及波兰土耳其等购金大户的月度增持数据作为“红绿灯”指标 [191][192]