市场表现 - 万得全a指数上涨至5777.7点，创四年新高 [5] - 股市持续上涨引发"水牛论"争议，但作者认为缺乏经济学基础 [6] 历史类比分析 - 当前股市牛市与1846年英国废除《谷物法》相似，标志资产阶级发展机遇 [7] - 《谷物法》保护地主利益却损害工业资本，最终被废除推动经济发展 [8] 企业盈利困境 - 房东不断涨租挤压企业利润，导致企业不敢扩大资本开支 [10][11] - 土地供给缺乏弹性时，GDP增长主要转化为地租而非企业利润 [16] - 沪深300指数13倍低PE反映地产对利润的挤压 [19] 经济结构转型 - 土地供给完全竞争时企业利润将显著扩张 [21] - 地产与股市存在跷跷板效应：楼市越差股市越好 [24] - 中央城市工作会议和7.30会议标志告别地产依赖型经济 [25][26] 新经济逻辑 - 利润分配模式转变是股市慢牛的核心基本面 [27] - 地租经济向股权经济转型疏通内循环堵点 [30] - 通胀低迷源于地租经济模式，转型后将改变 [30]

文章核心观点 - 当前中国股市的慢牛行情具有坚实的基本面支撑，其核心逻辑在于经济模式的根本性转变 [2][27][29] - 经济正从由地租主导的模式转向由股权驱动的模式，利润分配环节中“地主”卡脖子的现象被消除，企业利润得以释放 [29][30][32] - 这一转变与1846年英国废除《谷物法》的历史事件具有相似的经济学逻辑，均标志着束缚生产力的旧制度被打破 [4][5][30] 经济模式转型分析 - 过去中国经济与房地产深度绑定，土地供给缺乏弹性导致企业利润被高额地租侵蚀，即使GDP高增长，企业盈利和股市估值也长期低迷 [16][17][25] - 土地供给完全垄断时，其他生产要素（如劳动力、技术）的扩张所带来的经济增量主要被地主以地租形式获取，企业利润空间受限 [16][17] - 土地供给转向完全竞争后，经济扩张的收益将主要体现为企业利润的增长，从而直接提升股东价值 [22][23][29] 行业与企业影响 - 楼市与股市之间存在强烈的跷跷板效应，地产景气度的下行反而为股市的上涨创造了条件 [26][33] - 政策层面已明确转向，中央城市工作会议和7.30政治局会议不再强调房地产，转而重点支持资本市场，标志着发展重心的转移 [27][28] - 企业估值的关键锚点在于上游是否存在“卡脖子”的环节，当前土地供给弹性的恢复疏通了下游企业的利润通道 [23][29][32] 历史类比与理论框架 - 以英国《谷物法》的存废作为类比，该法案于1815年实施，于1846年被废除，其存续期间保护了地主阶级利益，却损害了工业资产阶级的利益 [4][5] - 通过一个枣糕店房东不断涨租的具体案例，直观说明了地租对企业投资意愿和利润空间的挤压效应 [7][8][9][10][11][12] - 该分析框架指出，破除上游垄断是释放下游企业活力和提升其估值的根本途径，这一逻辑具有普适性 [22][23][30]

市场表现 - 万得全A指数近期持续上涨至5777.7点，创四年新高[4] 核心经济逻辑 - 当前股市上涨反映经济模式从"地租经济"向"股权经济"转型，类似1846年英国废除《谷物法》的历史性变革[8][29] - 土地供给弹性成为企业估值关键因素：土地垄断导致利润被地租侵蚀，完全竞争下企业可获得GDP增长红利[16][23] - 地产与股市存在根本性矛盾：楼市景气度与企业利润呈反向关系，楼市下行反而利好股市[25] 行业博弈分析 - 地主与企业主的永恒斗争：商业案例显示房东通过地段优势持续攫取50%经营利润，抑制企业资本开支意愿[9][10][11][12] - 中国过去经济结构问题：GDP增长主要转化为地租和房价上涨，企业仅获得剩余利润，导致沪深300长期维持13倍低PE[16][19] 政策转向 - 两大标志性事件：中央城市工作会议终结城市增量扩张模式，7.30政治局会议删除"房地产"表述转向资本市场建设[26][27][28] - 政策导向明确：疏通上游土地供给堵点，建立利润向下游股东流动的新分配机制[28][29] 市场误判 - 部分分析师错误将"水牛"归因于流动性，忽视经济结构转型的本质[7][30] - 传统分析框架失效：用地产周期预测股市的范式已不适用新经济模式[25][30]