货币政策与流动性观点 - 政治局会议删除"适时降准降息"表述，反映当前经济状态无需强刺激，预计后续降息更克制但年内降准仍可期 [1][8] - 央行拟取消债券回购质押券冻结规定，预计8月14日后正式实施，此举将增加可流动国债规模约2.35万亿元（较1月减少5260亿元），为国债买卖机制疏通奠定基础 [1][8] - 8月买断式逆回购到期9000亿元（4000亿元3M+5000亿元6M），央行已操作7000亿元3M买断式，预计月内再操作6M买断式以对冲超3万亿元同业存单到期压力 [2][9] - 本周资金面扰动因素包括：11267亿元7DOMO到期、9065亿元同业存单到期及8月15日纳税申报截止，隔夜利率维持在1.3%对债市形成支撑 [2][9] 地方债策略分析 - 票息增值税政策落地后构建"地方债隐含增值税率"指标，河北债按3%定价（10Y发行利率1.87%），湖北债1Y保下限（1.42%），5Y以上品种市场化定价更明显 [3][13][14] - 3Y地方债与2Y利差7bp（国债利差仅2bp），当前与国债利差12bp（年内低点6bp）处于30%分位点，短端配置价值凸显 [4][15] - 超长端30Y地方债与国债利差14bp（50%分位点），9月保险预定利率下调至2%后，当前2.10%的30Y地方债估值已高于保险成本，但险资配置暂缓 [4][15] - 置换债发行进度达94.03%（18806亿元），新增专项债发行进度64.47%（28369亿元），8-9月计划发行量分别为8972亿元和7050亿元 [37][38] 货币市场与公开市场操作 - DR001稳定在1.31%-1.32%，R007下行至1.45%，流动性分层现象微弱（利差2-3bp） [16][17] - 银行资金融出规模周度增加4500亿元至5.25万亿元，票据利率分化：3M国股贴现利率上行7bp至1.07%，半年转贴利率波动至0.70% [19][21] - 8月质押式逆回购余额11267亿元（到期11267亿元），买断式逆回购余额55000亿元，MLF余额52500亿元 [24][25] 政府债发行跟踪 - 8月4-8日国债净融资3385.50亿元，地方债净融资828.48亿元；8月11-15日预计国债净融资1643.60亿元，地方债净融资-137.36亿元 [31][32] - 政府债净缴款：8月4-8日3705.70亿元（其中国债3368.10亿元），8月11-15日预计3603.56亿元（其中国债3226.20亿元） [35][36] 同业存单市场动态 - 8月4-8日发行7747亿元（净融资1765亿元），城商行发行占比最高（2929亿元），6M期限发行2389亿元，整体发行成功率91% [51][52] - 1Y同业存单发行利率股份行下行4bp至1.63%，1M利率下行至1.50%，二级市场收益率曲线陡峭化（1Y收益率1.62%） [52][68][71] 超储率监测 - 6月末超储率1.42%（超储规模40351亿元），8月4-8日央行净投放1635亿元对冲政府债净缴款3705.70亿元，合计减少超储2070.70亿元 [73][74]