业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收29.41亿元，同比增长19.58% [1] - 归母净利润3.73亿元，同比增长16.70% [1] - 归属于上市公司股东的净利润率为12.67% [6] 核心增长驱动 - 魔芋类零食迎来爆发式增长，休闲魔芋制品上半年营收7.91亿元，占总营收26.90%，同比增长155.10% [1] - "大魔王"品牌2024年年销售额突破10亿元（含税），跻身10亿元大单品之列 [2] - 大魔王麻酱素毛肚上市16个月即实现月销售额破亿，创行业最快破亿元纪录 [2] 产品战略 - 公司将持续夯实魔芋的战略核心单品地位，提升"大魔王"市占率 [1] - 2023年10月推出首个战略子品牌"大魔王" [1] - 2024年5月与三养食品联名推出"火爆魔芋火鸡酱味"新品 [3] 海外拓展 - "大魔王"魔芋零食已进入东南亚市场，自有品牌"Mowon"在泰国和美国市场实现突破 [4] - 核心产品"六必居麻酱素毛肚"已在美国连锁超市99 Ranch Market上架 [4] - 目前海外销售80%以上来自泰国，计划进一步扩大东南亚市场 [4] 运营效率 - 上半年销售费用率下降2.70个百分点至10.57% [6] - 管理费用率优化至3.55% [6] - "大魔王"战略单品带动规模效应，增强"降本增利"逻辑 [6] 未来规划 - 围绕"渠道为王、产品领先、体系护航"战略主轴 [6] - 持续深化"品类品牌"策略，推动六大核心品类发展强势单品 [6] - 依托全渠道能力拓展海内外市场 [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收29.41亿元，同比增长19.58% [1] - 归母净利润3.73亿元，同比增长16.70% [1] - 净利润率达12.67% [2] 核心业务表现 - 休闲魔芋制品营收7.91亿元，占总营收26.90%，同比激增155.10% [1] - 魔芋类零食成为战略核心单品，带动整体盈利能力显著提升 [1] - "大魔王"子品牌2024年含税销售额突破10亿元 [1] 产品与品牌发展 - "大魔王麻酱素毛肚"上市16个月即实现月销售额破亿，创行业纪录 [1] - 与三养食品联名推出"火爆魔芋火鸡酱味"新品并亮相国际食品展 [1] - 推动六大核心品类发展强势单品 [3] 海外市场拓展 - 通过自有品牌"Mowon"进入东南亚及美国市场 [2] - 核心产品进入美国99 Ranch Market连锁超市及核心门店 [2] - 当前海外销售80%以上来自泰国市场 [2] 运营效率优化 - 销售费用率下降2.70个百分点至10.57% [2] - 管理费用率优化至3.55% [2] - 规模效应增强"降本增利"逻辑 [2] 战略规划 - 持续深化"品类品牌"策略 [3] - 夯实魔芋战略核心单品地位并提升市占率 [1] - 依托全渠道能力触达海内外消费者 [3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收29.41亿元 同比增长19.58% [1] - 归母净利润达3.73亿元 同比增长16.70% [1] - 净利润率为12.67% [2] 核心品类表现 - 休闲魔芋制品营收7.91亿元 占总营收比重26.90% [1] - 魔芋品类同比增长155.10% 成为增长最快品类 [1] - 魔芋类零食迎来爆发式增长 带动整体盈利能力提升 [1] 品牌战略进展 - 2023年10月推出战略子品牌"大魔王" [2] - "大魔王"系列2024年销售额突破10亿元（含税） 跻身10亿大单品 [2] - 2025年3月推出"大魔王"麻酱素毛肚新品 [2] 海外市场拓展 - "大魔王"魔芋零食成功进入东南亚市场 [2] - 通过自有品牌"Mowon"在泰国和美国市场实现突破 [2] - 核心产品"六必居麻酱素毛肚"已进驻美国99 Ranch Market超市 [2] - 海外销售80%以上来自泰国市场 [2] 战略规划 - 持续夯实魔芋战略核心单品地位 [1] - 计划在东南亚进一步扩大魔芋产品市场 [2] - 围绕"渠道为王、产品领先、体系护航"战略主轴深化品类品牌策略 [2] - 推动六大核心品类均跑出强势单品 [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收29 41亿元同比增长19 58%归母净利润3 73亿元同比增长16 70% [1] - 上半年归属于上市公司股东的净利润率为12 67% [6] - 销售费用率下降2 70个百分点至10 57%管理费用率优化至3 55% [6] 核心业务 - 魔芋类零食迎来爆发式增长休闲魔芋制品上半年营收7 91亿元占总营收26 90%同比增长155 10%成为增长最快品类 [1] - 公司将持续夯实魔芋的战略核心单品地位进一步提升"大魔王"市占率 [1] - "大魔王"系列2024年年销售额突破10亿元(含税)跻身10亿大单品之列 [3] 产品创新 - 大魔王麻酱素毛肚上市16个月即实现月销售额破亿创行业最快破亿纪录 [3] - 大魔王与三养食品联名推出"火爆魔芋火鸡酱味"新品并亮相第26届SIAL国际食品展 [3] 海外拓展 - "大魔王"魔芋零食已进入东南亚区域通过自有品牌"Mowon"在泰国和美国市场实现突破 [4] - 核心产品"六必居麻酱素毛肚"已在美国连锁超市99Ranch Market上架 [4] - 目前海外销售80%以上来自泰国公司计划在东南亚进一步扩大魔芋产品市场 [4] 战略规划 - 公司围绕"渠道为王、产品领先、体系护航"战略主轴持续深化"品类品牌"策略 [6] - 计划推动六大核心品类跑出强势单品依托全渠道能力拓展海内外市场 [6]

行业趋势 - 中国烘焙市场呈现健康与美味结合的新趋势，"吃出健康"成为新消费群体的零食哲学，行业面临从"好吃"到"吃好"的全面升级 [1] - 2025年SIAL西雅国际食品展规模达20万㎡，展品35万件，吸引110个国家和地区18万专业人士参加，反映全球食品饮料行业高度活跃 [1] 公司动态 - 盐津铺子作为国内休闲食品头部企业，携辣味与甜味两大主题展馆亮相SIAL展，展示品类自主制造优势 [1] - 公司2024年营业收入53.04亿元，同比增长28.89% [4] - 2025年一季度营业收入15.37亿元，同比增长25.69% [4] 产品创新 - 推出联名甜味新品包括与"认养一头牛"合作的纯牛乳无边吐司、与"宝可梦"联名的芋泥肉松三明治、与"三丽鸥"联名的果缤沙 [1] - 纯牛乳无边吐司采用新一代吐司生产线和第六代压面设备提升出品稳定性，还原手作风味 [2] - 工艺上运用中种发酵技术激发酵母活性，促进有机酸与芳香化合物生成，改善风味并延缓淀粉老化 [2] 战略布局 - 公司2024年启动品类品牌战略，设立辣味、甜味、健康三个事业部，甜味品类成为继魔芋、蛋类零食后的重点发展方向 [1][4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入53.04亿元，同比+28.89%，归母净利润6.4亿元，同比+26.53% [1] - 2025年一季度营业收入15.37亿元，同比+25.69%，归母净利润1.78亿元，同比+11.64% [1] - 2024年毛利率30.69%，同比-2.85pct，2025Q1毛利率28.47%，同比-3.63pct，主因电商及零食量贩渠道占比提升 [3] 产品表现 - 2024年辣卤零食营收19.62亿元（同比+32.36%），其中休闲魔芋制品同比+76.09%，蛋类零食同比+81.87%，果干坚果同比+81.5% [1] - 魔芋制品（如"大魔王"品牌）和蒟蒻果冻布丁（同比+39.1%）表现突出，麻酱素毛肚成为最快破亿单品 [1] - 2025Q1魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等产品收入增速高于公司整体，预计全年高增速延续 [1] 渠道战略 - 2024年经销渠道营收39.56亿元（同比+34.01%），电商渠道营收11.59亿元（同比+39.95%），直营商超渠道营收1.88亿元（同比-43.72%） [2] - 公司重点拓展山姆等高势能渠道及定量流通渠道，推动盈利能力提升 [2] - 海外市场以魔芋品类为核心，自有品牌"Mowon"在泰国突破并辐射全球 [2] 费用与盈利展望 - 2024年销售费用率12.5%（同比-0.04pct），管理费用率4.13%（同比-0.31pct），2025Q1销售费用率11.24%（同比-1.76pct），管理费用率3.44%（同比-0.79pct） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，对应EPS为3.1/3.83/4.66元 [4] - 高毛利产品（魔芋、蒟蒻、蛋皇）及海外渠道发力将带动盈利能力提升 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕 考虑到原材料成本以及营销费用的影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E主营收入分别为53.04亿、68.04亿、82.64亿、97.56亿元，同比增速分别为28.89%、28.28%、21.46%、18.05%；归母净利润分别为6.4亿、8.47亿、10.46亿、12.71亿元，同比增速分别为26.53%、32.33%、23.54%、21.51%；EPS分别为2.35、3.10、3.83、4.66元/股；市盈率分别为37.22、28.12、22.77、18.74；市净率分别为13.73、11.89、10.19、8.69 [5] - 2024年毛利率为30.69%（同比 - 2.85pct），2025Q1毛利率为28.47%（同比 - 3.63pct）；2024年销售和管理费用率分别为12.5%（同比 - 0.04pct）、4.13%（同比 - 0.31pct），2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%（同比 - 1.76pct）、3.44%（同比 - 0.79pct）[7] 业务情况 - 2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元，同比分别 + 32.36%、+ 17.31%、+ 9.1%、+ 81.87%、+ 81.5%、+ 39.1%；辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比 + 76.09%、+ 10.88%、+ 12.06%、+ 12.08% [7] - 2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元，同比 - 43.72%、+ 34.01%、+ 39.95%；公司以魔芋品类为核心进入东南亚市场，打造自有品牌“Mowon”，在泰国市场实现突破 [7] 事件情况 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入53.04亿元，同比 + 28.89%；归母净利润6.4亿元，同比 + 26.53% 2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比 + 25.69%；归母净利润1.78亿元，同比 + 11.64% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 盐津铺子魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕 考虑到原材料成本以及营销费用的影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入53.04亿元，同比+28.89%；归母净利润6.4亿元，同比+26.53% 2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比+25.69%；归母净利润1.78亿元，同比+11.64%[7] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为68.04亿、82.64亿、97.56亿元，同比增速分别为28.28%、21.46%、18.05%；归母净利润分别为8.47亿、10.46亿、12.71亿元，同比增速分别为32.33%、23.54%、21.51%[5] 品类情况 - 2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元，同比分别+32.36%、+17.31%、+9.1%、+81.87%、+81.5%、+39.1% 其中，辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比+76.09%、+10.88%、+12.06%、+12.08%[7] - 2024年启动品类品牌战略，主推“大魔王”和“蛋皇”，麻酱素毛肚迅速破圈，打破休闲零食最快单品破亿纪录 2025Q1魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等产品的收入增速高于公司整体，预计全年高增速延续，带动公司毛利率提升[7] 渠道情况 - 2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元，同比-43.72%、+34.01%、+39.95% 直营商超渠道同比下滑主因公司战略升级，渠道改革；经销渠道及电商渠道势能强劲[7] - 持续推进全渠道战略，大力拓展以山姆为代表的高势能渠道、定量流通渠道，高增长渠道带动盈利能力提升[7] - 以魔芋品类为核心进入东南亚市场，打造自有品牌“Mowon”，在泰国市场实现突破，并逐步辐射到全球市场[7] 盈利情况 - 2024年毛利率为30.69%（同比-2.85pct），2025Q1毛利率为28.47%（同比-3.63pct） 毛利率略有下降主因公司渠道结构变化，电商以及零食量贩渠道占比提升[7] - 2024年销售和管理费用率分别为12.5%（同比-0.04pct）、4.13%（同比-0.31pct） 2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%（同比-1.76pct）、3.44%（同比-0.79pct），费用管控良好[7] - 随着产品结构的优化，魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等高毛利产品的快速增长，以及高势能渠道、海外渠道等的发力，公司盈利能力有望提升[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年年报和2025年一季报显示营收和利润增长 2024全年营收53.04亿元同比+28.89% 归母净利润6.40亿元同比+26.53% 25Q1营收15.37亿元同比+25.69% 归母净利润1.78亿元同比+11.64% [1] - 大单品持续放量 新渠道不断拓展 品类品牌战略成效显著 辣卤零食等大单品收入增长 全渠道战略推进 开拓高端会员店及海外市场 [2] - 渠道结构变化影响毛利率 费用端持续优化 25Q1毛利率同比下滑因低毛利率渠道收入占比提高 组织架构调整使费用率下降 [3] - 维持2024 - 2025年归母净利润预测 新增2027年预测 对应2025 - 2027年EPS为3.13/3.76/4.49元 当前股价对应P/E分别为29/24/20倍 [4] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为41.15亿、53.04亿、68.83亿、84.14亿、98.64亿元 增长率分别为42.22%、28.89%、29.77%、22.25%、17.23% [5][10] - 2023 - 2027E归母净利润分别为5.06亿、6.40亿、8.55亿、10.25亿、12.25亿元 增长率分别为67.76%、26.53%、33.60%、19.92%、19.51% [5][10] - 2023 - 2027E毛利率分别为33.5%、30.7%、29.3%、28.9%、29.2% [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为12.53%、12.50%、11.41%、11.26%、11.13% 管理费用率分别为4.44%、4.13%、3.57%、3.57%、3.57% [13] 产品情况 - 2024年辣卤零食/深海零食/烘焙薯类/果干坚果/蒟蒻果冻布丁/蛋类零食收入分别为19.62/6.75/11.58/4.84/3.01/5.80亿元 同比分别增长32.36%/9.10%/17.31%/81.50%/39.10%/81.87% [2] - 辣卤零食中魔芋制品24年实现收入8.38亿元 同比增长76.09% “大魔王”品类品牌持续放量 产能有缺口 [2] 渠道情况 - 2024年直营商超/经销和其他/电商渠道收入分别为1.88/39.56/11.59亿元 分别同比 - 43.72%/+34.01%/+39.95% [2] - 公司开拓高端会员店及海外市场 海外东南亚区域主要销往泰国 后续泰国工厂建设投产有望降低成本 [2] 盈利预测与估值 - 基本维持2024 - 2025年归母净利润预测为8.55/10.25亿元 新增2027年预测为12.25亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为3.13/3.76/4.49元 当前股价对应P/E分别为29/24/20倍 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收53.04亿元，同比+28.89%，归母净利润6.40亿元，同比+26.53%，扣非归母净利润5.68亿元，同比+19.27% [1] - 2024Q4营收14.43亿元，同比+29.96%，归母净利润1.47亿元，同比+33.66%，扣非归母净利润1.44亿元，同比+43.10% [1] - 2025Q1营收15.37亿元，同比+25.69%，归母净利润1.78亿元，同比+11.64%，扣非归母净利润1.56亿元，同比+13.41% [1] 产品表现 - 2024年辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁营收分别为19.62/11.58/6.75/5.80/4.84/3.01亿元，同比+32.4%/+17.3%/+9.1%/+81.9%/+81.5%/+39.1% [2] - 辣卤零食中的魔芋制品营收8.4亿元，同比+76.1%，魔芋及鹌鹑蛋两大单品高速成长 [2] - "大魔王"麻酱素毛肚上市16个月单月月销破亿，"蛋皇"鹌鹑蛋获单品冠军 [2] 渠道表现 - 2024年直营商超/经销及其他渠道/电商渠道营收分别为1.88/39.56/11.59亿元，同比-43.72%/+34.01%/+39.95%，直营商超占比下滑至3.6% [3] - 2024年海外营收6274万元（2023年为31.49万元），加速海外布局 [3] - 2025年海外渠道、高势能渠道及定量流通渠道增速预计高于公司整体 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率30.69%，同比-2.85pct，2025Q1毛利率28.47%，同比-3.63pct，主要系渠道结构变化 [4] - 2024年销售/管理/研发费率分别为12.5%/4.13%/1.5%，同比-0.03/-0.31/-0.44pct [4] - 2024年和2025Q1归母净利率12.07%/11.59%，分别同比-0.22/-1.46pct [4] 未来展望 - 公司成立辣味、甜味、健康三个品类事业部，强化产品聚焦 [5] - 魔芋供应链完备，2025年将在国内和泰国进行产线建设 [5] - 海外市场以品牌"Mowo"布局，目标3-5年再造一个盐津铺子 [5] - 预计2025~2027年营业收入分别为67.95/82.52/95.39亿元，归母净利润分别为8.53/10.53/12.40亿元 [6]