报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶本周在估值区间内弱势运行，短期交易逻辑多元化，基本面有压力但估值端形成支撑，中期高供应量抑制价格上方空间 [2][4] - 丁二烯短期震荡运行，绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，价格企稳，中期高供应仍是主要矛盾，预计价格维持低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 顺丁橡胶 供应 - 本周期产量和产能利用率总体小幅提升，高顺顺丁橡胶产量2.95万吨，环比+4.76%，产能利用率73.53%，环比提升3.34个百分点，下周期预计高桥石化、振华新材料恢复产出 [4] - 部分企业装置有运行和检修变动，如茂名石化停车检修，预计2026年1月中旬重启，振华新材料重启运行，预计近日出产品 [4][46] 需求 - 刚需方面，本周样本企业产能利用率恢复性提升，预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有走高预期，但提升幅度受限，替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年12月3日，国内库存量3.23万吨，环比 - 0.34%，本周期部分现货趋紧资源有所补充，但成交表现偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降 [4] 估值 - 期货基本面静态估值区间为9700 - 10700元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑，上方盘面10600 - 10700元/吨或为基本面上方估值高位，下方有NR - BR价差和成本线两条估值逻辑 [4] 策略 - 单边短期在基本面估值区间内弱势运行，上方压力10600 - 10570元/吨，下方支撑9800 - 9900元/吨，跨品种nr - br价差估值高位，预计高位震荡运行 [4] 丁二烯 供应 - 本周期产量11.22万吨，环比 - 0.80%，下周预计产量11.35万吨左右，盛虹炼化装置恢复，广州石化有重启预期 [5] - 产能持续扩张，2024 - 2026年有多家企业新增产能投产，部分企业装置有停车检修情况 [12][14][17] 需求 - 合成橡胶中期开工率维持高位，12月顺丁装置检修减少，预计刚需采购量上升，ABS库存压力偏大，需求仅维持常量，SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [7] 库存 - 本周期国内样本总库存高位回落，环比上周下降7.41%，其中样本企业库存环比小幅增加0.61%，样本港口库存环比下降13.11%，近期库存仍处相对高位 [7] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，价格企稳，亚洲地区开工率短期小幅下滑，基本面格局边际改善，中期高供应仍是主要矛盾，预计价格维持低位震荡 [5]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 估值端及事件类驱动支撑顺丁橡胶价格短期反弹，但期货价格临近估值上沿，上方空间收窄；中期基本面有压力，高供应量抑制价格 [3] - 丁二烯基本面承压但边际好转，短期企稳震荡，供需格局改善支撑价格，但上行驱动有限 [3] - 顺丁橡胶基本面有压力但有估值支撑，高加工利润下连续三周累库，开工率高，市场预期加工利润被压缩 [3] - 后续关注亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10685元/吨，较前日涨375元；成交量171287手；持仓量45603手，较前日减3201手；成交额901657万元，较前日增265351万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -135元，较前日降275元；月差（BR12 - BR01）为 -55元，较前日升40元；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为10000元/吨、10150元/吨、10200元/吨，均与前日持平 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）10550元/吨，较前日涨100元；齐鲁丁苯（型号1502）11000元/吨，较前日涨100元；齐鲁丁苯（型号1712）9950元/吨，较前日涨50元；江苏丁二烯主流价7250元/吨，较前日涨225元；山东丁二烯主流价7500元/吨，较前日涨250元 [1] - 基本面指标：顺丁开工率76.97%，较前日升4.01%；顺丁理论完全成本9813元/吨，与前日持平；顺丁利润587元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 国内丁二烯市场小幅上涨，受货源出口消息提振，与主力下游产品同步上涨，行情重心走高，但部分买盘谨慎，山东鲁中地区送到价7450 - 7550元/吨，华东出罐自提价7000 - 7100元/吨 [2] - 截至2025年11月26日，国内顺丁橡胶库存量3.24万吨，较上周期增0.09万吨，环比 +2.95%，民营资源供应足，成本面缺带动因素，下游压价，样本生产和贸易企业库存均增长 [2][3]