行业趋势 - 2025年“固收+”及股债混合基金品类迎来爆发式增长，成为投资者在波动市场中寻求稳健回报的核心选择 [1] 基金经理投资框架 - 基金经理秉持“价值守正，成长出奇”的配置逻辑，通过均衡布局价值与成长资产，构建具备“杠铃”特征的反脆弱策略 [2] - 在偏价值资产选择上以PB-ROE策略为基础，优化行业均衡、时间维度收益分布及波动率控制 [2] - 在成长股布局上聚焦具备高成长潜力的标的，认为成长潜力与成功概率相关 [2] - 可转债投资奉行“低价高弹”策略，第一原则是价格便宜且能获得一定票息，其次看重有明确逻辑支撑的正股弹性 [2] - 通过配置长端利率债对冲权益资产风险暴露，相当于为组合买入“看跌期权”以筑牢安全边际 [3] 市场观点与展望 - 对权益市场表现偏乐观，支撑因素包括海外货币财政双宽松、国内AI产业链景气度高、投资者风险偏好抬升及流动性宽松 [4] - 可转债市场价格处于历史相对高位，剩余久期中位数为2年左右但隐含较高期权价格，未来走势与股市高度相关，投资需精挑细选未来1至2年具备明确回报潜力的标的 [4] - 基本面和流动性环境仍对纯债市场有利，交易逻辑有望延续，结构上需规避短端弱资质标的，聚焦同期限高资质个券以获取更优风险回报 [5] AI产业链投资策略 - 将“哑铃策略”应用于AI产业链，通过均衡配置在产业景气上行时获取收益并在市场波动时控制回撤 [6] - 对AI产业链中更为紧缺的环节如电力设备、部分有色金属给予更高关注，因产品涨价可带来巨大利润弹性且不易出现利润与估值双杀 [6] - 考虑加入隐含期权价格便宜的品种以对冲AI资本支出下行风险，这些品种多为价值显著低估的行业，将受益于美国货币政策宽松及降息预期 [6]

市场走势分析 - 主要指数出现中阴线下跌 触发短期均线跌穿 反映巨量资金主动或被动砸盘 [2] - 下跌过程中期权隐含波动率暴涨 体现多头踩踏性"缴枪"情绪 形成"人性底"特征 [3] - 当前隐波与指数呈现负相关关系 显示市场出现害怕暴跌情绪 [4][5] 资金情绪监测 - 隐含波动率包含全量投资者情绪 可作为市场情绪极致观测指标 [3] - 资金呈现"左腾右挪"分化状态 存量资金不愿离场继续寻找机会 [7] - 日内个股上涨数量多于下跌数量 小指数和题材方向相对强势 [8] 宏观背景支撑 - 外部受美元降息通道加速预期支撑 内部有"反内卷"等政策推动宏观战略 [7] - 经济数据尚未右侧企稳 但宏观逻辑已在上涨过程中完成定价 [7] - 市场预期呈现震荡攀升格局 低点逐步抬高符合慢牛特征 [7] 期权交易策略 - 各指数期权隐含波动率处于历史中位数偏上位置 [9] - 建议控制Vega正敞口 避免在震荡行情中承担过高买入成本 [9] - 卖沽操作不应超过兜底极限 可采用牛市价差控制Vega和Theta风险 [11] - 50和300指数下行空间相对有限 安全边际高于其他指数 [11]