棕榈油市场动态 - 马来西亚棕榈油局7月产量181万吨环比增7.09%但低于主流机构预估 月末库存仅增4.02%至211万吨显著低于预期[5][6] - 马棕7月产量同比降1.55%逆转二季度增长趋势 8月1-10日产量环比降6.25%引发减产担忧[8] - 印尼政府没收310万公顷非法油棕种植园 此前移交83.3万公顷经营权导致5-7月产量不及预期[10] 棕榈油需求与政策 - 马棕7月出口131万吨环比增3.82% 8月1-15日出口较上月同期增16.5%-21.3%[5][8] - 印尼计划2026年实施B50但存在产能不足和资金压力 市场交易不充分导致政策传言仅引发小幅回调[10] 菜油市场突破 - 中国对加拿大油菜籽征收75.8%反倾销保证金 自8月14日起实施显著抑制新作采购意愿[11] - 反倾销调查最长可延至18个月 高额保证金措施将改变国内菜系供应偏紧格局[11][12] 替代供应分析 - 澳大利亚新作菜籽产量预计570万吨同比降40万吨 上市时间延迟至11月且传统出口市场不包括中国[12] - 澳菜籽数十万吨对华供应潜力难以弥补加拿大进口缺口 菜油价格重心抬升倾向明确[4][12] 价格展望与支撑 - 豆油01合约支撑8200压力9000 棕榈油01支撑9000压力10000 菜油01支撑9800压力10000-10300[14] - 三大油脂突破后前期压力转为支撑 油脂单边及油粕比多单可继续持有[4][14]

反倾销调查核心观点 - 商务部对加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，海关代码为12051090、12059090，实施日期为2025年8月14日[4][5] - 保证金计算公式为：(海关计税价格×75.8%)×(1+进口环节增值税税率)，可能通过合同条款转嫁部分成本至中国产业[5] - ICE菜籽合约快速下探，建议沽空ICE菜籽并做多国内菜油、菜粕对冲[5] 国产菜籽产业影响 - 反倾销旨在恢复国产菜籽净利润，现货均价从6100元/吨跌至5700元/吨，期货主连合约徘徊5000元/吨，基差较高[8] - 进口菜籽需高于国产价格以避免"损害"，否则保证金可能被惩罚性扣除[8] - 建议逢低做多国产菜籽期货，但需考虑流动性约束[8] 短期产业行为变化 - 部分压榨企业停售菜粕，8月15日后到港的加菜籽均需缴纳保证金[10] - 9月及四季度进口合同或取消，保税区加菜粕面临100%关税，印度/俄罗斯菜粕存在交割风险[10] - 若进口受阻，压榨厂菜粕供应将显著放缓[10] 历史对比与贸易背景 - 2025年加菜籽进口量预计210-215万吨，低于2019年235万吨水平[12] - 当前反倾销与加拿大对华电动汽车、钢铝制品加税事件相关，需加方放弃限制措施才能实现贸易正常化[12] 供应补充路径分析 - 菜油可通过迪拜/俄罗斯补充（参考价1125CNF），但菜粕标准品补充困难[14][16] - 菜粕潜在补充路径：澳菜籽恢复进口（最早11-12月）、国产二次加工、加菜籽转口第三国压榨、调整俄罗斯/印度菜粕交割范围[16] 市场展望与策略 - 反倾销保证金震慑力强，或引发洗船行为，加剧供应紧张[18] - 菜粕盘面表现最强，因交割品来源受限且规则修改难短期落地[18] - 菜油突破9950-10000压力位，需维持替代品溢价[19] - 三油两粕（豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕）建议回调做多[20] 供需平衡表摘要 - 菜油：2025年8月期末库存59万吨，消费25万吨，进口菜籽榨油量8万吨[21] - 菜粕：2025年8月期末库存56万吨，消费35万吨，进口菜籽榨粕量12万吨[22]