报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，燃料油操作评级★☆☆，低硫燃料油操作评级★☆☆，沥青操作评级★☆☆，液化石油气操作评级☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 原油市场交易逻辑在中期过剩压力与短期地缘犹动间切换，反弹空间受限，策略以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [2] - 燃油系期货受原油夜盘回落影响跳空低开，FU仓单净减少给予一定提振，LU - FU价差走缩 [3] - 沥青受原油大跌拖累下行，仓单净增，9月初出货放缓但影响短暂，厂库和社会库去库放缓，关注沥青裂解底部支撑力度 [4] - 国际LPG市场因印度和东亚采购需求坚挺维持偏强，国内市场受进口成本回升支撑，终端产品价格走强，高开工率格局维持，盘面受高仓单规模压制震荡运行 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价回落，布伦特11合约跌1.9%，IEA 9月报告上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩压力四季度及明年一季度体现 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油夜盘回落致燃油系期货跳空低开，LU2511跌3%，FU2601合约跌2.7% [3] - 本周两个交易日FU仓单先减后增合计净减少6800吨至101500吨，近期地缘犹动使FU受益，LU - FU主力合约价差自月初710元/吨跌至550元/吨 [3] 沥青 - 受原油大跌拖累下行，今日仓单净增3800吨，9月初出货量节奏较8月放缓，道路施工旺季延续至四季度中后期，预期影响短暂 [4] - 参考2024年发行节奏，2025年8 - 10月专项债增量可观，厂库、社会库均去库但去库放缓 [4] 液化石油气 - 印度和东亚地区采购需求坚挺使国际市场维持偏强，月初广东受台风影响到岸量减少，强化进口成本回升对国内市场支撑 [5] - 终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率格局维持，短期对油比价偏强运行，盘面受高仓单规模压制震荡运行 [5]

燃料油期货市场表现 - 燃料油期货主力合约开盘报2765元/吨 午间收盘跌幅达2.58% 盘中低位震荡运行 最高触及2770元 最低下探2712元 [1] - 燃料油行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 原油市场供需分析 - IEA 9月石油市场报告对年内供应预期的上调幅度大于需求 市场过剩幅度进一步增加 [1] - 供应过剩压力预计集中在四季度及明年一季度体现 [1] - 原油市场交易逻辑在中期过剩压力与短期地缘扰动间切换 每次反弹空间愈发受限 [1] 燃料油基本面因素 - 发电转弱逻辑已被市场计价 高硫燃料油关注点转向供应端 [1] - 俄罗斯出口下降但新加坡库存创新高 短期基本面驱动不强 [1] - 市场持续关注燃料油供应充足现象 美国对俄罗斯制裁担忧增加 [1] 机构策略观点 - 建议采用高位空单与虚值看涨期权相结合的策略 [1] - 建议持续关注地缘冲突和美国制裁最新动态 [1] - 策略方面推荐做缩高低硫燃料油价差 [1]