海外宏观环境 - 10月FOMC会议释放鹰派信号，美联储主席鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉，导致美债利率和美元反弹 [1] - 中美元首会晤取得阶段性进展，中美贸易谈判的进展使关税风险明显降低 [1][2] - 美股上涨，黄金下跌，港股出现调整 [1] 国内经济与政策 - 国内10月PMI超预期回落，表明内需偏弱，经济基本面仍处于弱修复阶段 [1] - 有待逆周期政策的进一步加力以支撑经济回升 [1] - 央行官宣重启国债买卖，此举提振了流动性稳定预期，表明当前收益率水平处于央行合意水平 [1] 债券市场 - 国债收益率曲线中短端小幅下移，且下行幅度大于长端，信用利差大幅收窄，债券大幅上涨 [1] - 流动性和基本面对债市形成支撑，利率上行风险降低，提高了债券负债端稳定性 [1] - 建议维持灵活久期，积极参与交易，逆向博弈，重视高票息资产的价值 [1] A股市场 - 三季报A股盈利温和改善，在经济回升趋势下预计盈利将持续改善 [2] - 市场风险偏好有望维持偏高水平，指数下行风险或有限 [2] - 中期维度，在十五五规划建议稿指引下，科技有望成为未来几年资本市场投资的重要主线 [1][2] 港股市场 - 短期受美联储降息预期扰动 [2] - 中期视角，受益于金融条件和风险偏好改善，港股在美联储预防式降息后6个月内在各类资产中表现较好 [2] 大宗商品 - 原油方面，欧盟和美国对俄新一轮制裁推动了油价大力反弹，中美经贸谈判进展修复了先前的恐慌情绪 [2] - 从全球经济基本面看，降息初期原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积，价格仍承压 [2] - 黄金方面，短期的金价暴跌来自美国新一轮贸易战威胁引发的风险溢价上冲之后的回落，但中长期发展趋势被看好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿宏观预期向好，价格高位震荡，矿价反弹驱动力来自宏观预期走强，海内外宏观利好共振使铁矿期价随其他大类资产反弹回升，但后续港口累库或压制矿价上方空间 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 铁矿合约表现 - 主力01合约价格震荡走强，收于800.0元/吨，持仓54.0万手，持仓减少2.54万手，日均成交量33.6万手，日均成交周环比+5.5万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格随盘面周环比回升，如青岛港卡粉（64.5%）本周913元/吨，较上周涨13元/吨 [11] 铁矿供给端 - 主流矿巴西发运同环比走高，全球发货量当周值3388.4万吨，环比增54.9万吨，同比增303.2万吨；澳发货量当周值1919.5万吨，环比增3.9万吨，同比增136.7万吨；巴发货量当周值925.1万吨，环比增100.8万吨，同比增77.2万吨 [4] - 非主流矿主要国家均呈环比下降趋势 [20] - 国内矿山随着西南地区开工持续回升，国产矿整体产能利用率有缓慢回升势头 [27] 铁矿需求端 - 下游铁水产量已下降至接近去年同期水平，247企业铁水产量当周值236.36万吨，环比降3.54万吨，同比增0.67万吨 [4][30] - 废钢的替代效应方面，高炉原料价格走强使铁水成本抬头，废 - 铁价差再度收缩 [33] 铁矿库存端 - 港口累库趋势延续，45港进口矿库存当周值14542.5万吨，环比增118.9万吨，同比降738.0万吨 [4][37] 下游利润 - 原料持续偏强，利润继续下挫，如螺盘面利润（2601）、卷盘面利润（2601）等均有不同程度变化 [40] 现货品类价差 - PB粉价格近期表现强势，卡粉 - PB、PB - 超特、PB块粉价差均呈现一定回归趋势 [42] 盘面月差 - 正套月差估值同比相对偏高，但整体缺乏启动，基本面现实与预期均处于相对宽松状态 [44] 基差表现 - 预期盖过现实，基差出现一定环比收敛 [47]