海外宏观环境 - 10月FOMC会议释放鹰派信号，美联储主席鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉，导致美债利率和美元反弹 [1] - 中美元首会晤取得阶段性进展，中美贸易谈判的进展使关税风险明显降低 [1][2] - 美股上涨，黄金下跌，港股出现调整 [1] 国内经济与政策 - 国内10月PMI超预期回落，表明内需偏弱，经济基本面仍处于弱修复阶段 [1] - 有待逆周期政策的进一步加力以支撑经济回升 [1] - 央行官宣重启国债买卖，此举提振了流动性稳定预期，表明当前收益率水平处于央行合意水平 [1] 债券市场 - 国债收益率曲线中短端小幅下移，且下行幅度大于长端，信用利差大幅收窄，债券大幅上涨 [1] - 流动性和基本面对债市形成支撑，利率上行风险降低，提高了债券负债端稳定性 [1] - 建议维持灵活久期，积极参与交易，逆向博弈，重视高票息资产的价值 [1] A股市场 - 三季报A股盈利温和改善，在经济回升趋势下预计盈利将持续改善 [2] - 市场风险偏好有望维持偏高水平，指数下行风险或有限 [2] - 中期维度，在十五五规划建议稿指引下，科技有望成为未来几年资本市场投资的重要主线 [1][2] 港股市场 - 短期受美联储降息预期扰动 [2] - 中期视角，受益于金融条件和风险偏好改善，港股在美联储预防式降息后6个月内在各类资产中表现较好 [2] 大宗商品 - 原油方面，欧盟和美国对俄新一轮制裁推动了油价大力反弹，中美经贸谈判进展修复了先前的恐慌情绪 [2] - 从全球经济基本面看，降息初期原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积，价格仍承压 [2] - 黄金方面，短期的金价暴跌来自美国新一轮贸易战威胁引发的风险溢价上冲之后的回落，但中长期发展趋势被看好 [2]