核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入21.57亿元 虽同比略有波动但符合市场预期 长期价值生态版图清晰 核心业务结构性优化与创新赛道突破为中长期发展奠定基础 [1] - 公司通过全产业链布局 数智化生态构建和C端全域触达等核心战略持续投入 "医药+科技"、"平台+生态"、"自营+赋能"的核心定位加速成型 [1] - 短期业绩调整反映公司在创新业务与长期价值赛道上的坚定布局 为后续增长积蓄动能 [1][8] 全产业链战略布局 - 公司实施"上游控产品 中游强赋能 下游抓终端"的三维战略重构行业价值链条 [2] - 上游通过MAH模式 独家代理 药食同源产品及医疗设备股权投资等方式构建稀缺资源护城河 锁定核心品种定价权 [3] - 中游通过数智化赋能重构行业效率 设立蜀坦人工智能子公司强化大数据战略布局 [4] - 下游通过线上线下结合实现全域触达 线上平台收入增长显著 线下通过451家连锁药店（含1474家加盟店）实现O2O订单量增长67% [5] 上游业务发展 - 与玉森新药合作的全国独家中药芩苓子阴道灌注液在拼多多平台实现日均3万+订单 单月销售额突破800万元 [3] - 见素易购基金已投资5个医药批文项目 其中硫酸镁钠钾口服用浓溶液进入CDE评审阶段 预计2026年上市贡献利润 [3] - 品牌矩阵涵盖伟哥 有时力 中医世家 后悔 玄医扁鹊 金沛方等 中华老字号"全泰堂"与百年老字号"保泰和"系列品牌形成高价值链矩阵效应 [3] 中游数智化建设 - 自有技术研发中心覆盖B2B电商 零售ERP 诊所HIS等全场景业务系统 [4] - 药聚力平台通过"数据驱动+金融赋能"模式提供秒级融资服务 首期5000万元额度中2072.48万元已支持5100户小微客户采购 [4] - 应收账款周转天数从68天缩短至52天 带动采购额增长25%-30% [4] - AI药师系统处方药审核错误率低于0.05% 日均处理处方量提升至8万张 覆盖全国5000余家连锁药店 [4] 下游业务拓展 - 重庆药大麦2025年上半年收入1.5亿元 达2024年全年的77.73% [5] - "伟哥"系列产品在电商平台处方药类目GMV排名第一 [5] - 玉鑫中医世家作为拼多多"十大国民健康品牌" 中成药占比超80% 复购率达68% 全域粉丝超100万 [5] - 线下通过O2O无人智能药仓在成都实现"9分钟达"即时配送 [5] 生态协同与资本运作 - 见素易购基金完成5个医药品种投资及3个股权项目布局 涉及医药中间体 医美合成生物等领域 [6] - 新设立广易兴基金聚焦MAH批文产业化及创新药研发 [6] - 公司在中医药大健康 药食同源 全国化业务 药聚力项目 供应链金融等多板块持续投入 [6] - 数据资产运营累计存储数据资源达134.1TB 20余款数据产品在上海数据交易所上架 [6] - 为5100余家小微客户提供授信服务 未来有望构建行业领先的医药供应链金融体系 [7] 长期发展前景 - 公司作为行业内率先构建SBbC生态的企业 实现从传统医药流通向科技大健康产业链主导者的跨越 [8] - 上游品种矩阵逐步丰富 自营供应链产品定价权优势显现 中游赋能体系持续渗透 下游C端流量不断激活 [8] - 产业基金 行业资源与数据资产协同发力 生态闭环加速形成 [8] - 公司在下沉市场 数智技术 大健康等领域的布局形成难以复制的竞争壁垒 全产业链布局的深度与广度有望在科技大健康市场占据先机 [8]

现金流改善情况 - 2024年现金及现金等价物净增加额从2023年的 -1.43亿元（流出）增至0.43亿元（流入），增加1.86亿 [2] - 经营活动现金流量净额从2023年的 -1.15亿元增至2024年的1.28亿元，增加2.43亿，源于供应商预付款和应付账期管理、药品动销管理、销售回款和应收账款管理等措施 [2] - 筹资活动现金流量净额从2023年的1.07亿元减至2024年的 -0.35亿元，系加强资金周转效率、偿还部分银行贷款所致 [2] - 投资活动现金流量净额从2023年的 -1.35亿元减至2024年的 -0.50亿元，2023年流出较多是因开具银行保函存入定期存单 [2] 民族药投资逻辑 - 《中医药法》将民族药纳入国家医药体系保护范畴，云南、西藏等地有相关举措加速传统剂型现代化进程 [2] - 公司通过独家销售权获取及品牌建设布局民族药，取得多款藏药、蒙药、维药等全国独家品种授权的独家销售权，如与喀什昆仑维吾尔药业合作取得玫瑰花口服液11个省3年的全渠道代理权 [2] 中成药投资逻辑 - 《中华人民共和国中医药法》为中医药事业提供法律保障，支持传统剂型中成药生产，鼓励研究开发传统中成药 [2][3] - 公司通过股权合作、独家经销等方式布局中成药，如与苏州玉森新药开发有限公司合作锁定芩苓子阴道灌注液院外销售权益 [3] - 未来公司将对优质民族药/中成药工业企业采用“股权合作 + 独家经营”等方式深入布局，实现创新高效发展 [3]

调研基本信息 - 调研日期为2025年4月25日，时间为10:00 - 12:00，地点在成都市温江区金府路中段51号 [1] - 参与单位包括旭辉资本、壹泽投资、君重资本等，接待人员有增长办公室主任王亚东和证券事务部同事梁椿季 [1] 未来发展方向 - 核心是通过MAH、独家“定制”等医药新工业模式掌握核心品种定价权，打造专病领域医药黄金单品，形成病种爆品生态 [1] - 核心品种集中在民族药中成药、特医特膳、医疗器械以及合成生物领域，已形成玫瑰口服液、芩苓子阴道灌注液等产品矩阵，未来将拓展矩阵增强盈利能力 [1][2] - 利用原有流通业务对第三终端的广覆盖和搭建的C端全域触达能力，完成专病领域产品销售渠道布局 [2] 并购业务考量 - 2024年下半年中国证监会发布“并购六条”后并购市场活跃，公司倡导內延式增长和外延式收购协调发展，不排斥通过并购布局科技大健康产品实现跨越式发展 [3] 智能化布局情况 - 作为国内首家上市的医药产业互联网企业和科技大健康链主企业，推进数字化转型与智能化升级，技术中心对多个项目进行更新迭代与二次开发，形成多项研发成果 [4] - 基于海量商品基础数据，通过人工智能赋能，推出“人工智能小助手”等应用，实现多种智能化功能 [4] - 全面本地化部署国内顶尖AI大模型DeepSeek，加速在多个场景的创新应用，提升公司运营效率 [4]