机构：华鑫证券 研究员：朱珠 化妆品出海势头强劲，出口额与市场规模双增 公司毛利率为84.2%，净利率为25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来看，彩妆和护肤为主 要增长动力：彩妆业务收入14.22 亿元，同比增长31.1%；护肤业务收入10.87亿元，同比增长33.4%。此 外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出"国蕴凝香"和"闻道东方"两个高端香水系列，实现营收1141.3 万 元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规 模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。 盈利预测 预测公司2025-2027 年收入分别为50.83、64.98、82.45 亿元，EPS 分别为2.36、3.00、3.81 元，当前股 价对应PE 分别为42、33、26 倍，维持"买入"投资评级。 风险提示 中国化妆品行业出海趋势日益显著，成为推动行业增长的重要引擎。2025 年上半年，中国化妆品出口 总额为187.10 亿元人民币，较2024 年同比增长11.97%；出口市场呈现多元化格局，其中东南亚市场作 为中国美妆品牌出海的重点区域，正以 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 美护行业出口趋势显著 中国化妆品出口额2025年上半年达187 10亿元人民币 同比增长11 97% 东南亚市场年均增速3 57% 预计2027年市场规模达345 5亿美元 [4] - 报告公司全球布局加速 计划2025年10月进驻香港海港城 与一线奢侈品牌同台竞技 线下专柜同店销售额2025年上半年增长约18% 远超行业平均 [5] - 报告公司2025年上半年业绩亮眼 营业收入25 88亿元人民币 同比增长31 3% 净利润6 70亿元人民币 同比增长36 1% 毛利率84 2% 净利率25 9% [6][7] - 彩妆业务收入14 22亿元 同比增长31 1% 护肤业务收入10 87亿元 同比增长33 4% 香氛品类新推两个高端系列 实现营收1141 3万元 [6][7] - 预测2025-2027年收入分别为50 83亿元 64 98亿元 82 45亿元 EPS分别为2 36元 3 00元 3 81元 对应PE分别为42倍 33倍 26倍 [8] 行业分析 - 化妆品出海势头强劲 东南亚为重点区域 国货品牌如Fan Beauty Diary通过TikTok合作实现单场直播多次加库存 [4] - 高端品牌积极布局海外渠道 推动中国美妆产业国际化 [4] 公司运营 - 已在全国120个城市布局378个自营专柜和31个经销商专柜 配备超2800名专业美妆顾问 [5] - 或将引入专为海外市场打造的"闻道东方"香水系列 丰富产品矩阵 [5] - 化妆艺术培训业务收入下降系主动控制招生规模以提升服务质量 [7] 财务数据 - 当前股价107 30港元 总市值526 0亿港元 总股本490 2百万股 流通股本261 8百万股 [2] - 52周价格区间47 65-130 6港元 日均成交额276 4百万港元 [2]