宏观经济环境与债市走势 - 7月美国非农就业数据大幅低于预期且前值下修 导致市场对9月美联储降息预期显著升温 [1] - 10年期美债收益率下降17bp至4.22% 国内10年期国债收益率同步下行3bp至1.71% 显示货币政策空间可能进一步打开 [1] - 美联储重启降息周期后 国内政策窗口期或将带动债市延续走强 利率债配置价值凸显 [1] 十年国债ETF产品特性 - 跟踪上证10年期国债指数 选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本 久期恒定 目前组合平均久期为7.6年 [1] - 实行T+0交易机制 当日买入当日可卖出 低利率环境中高波动行情蕴含较多波段交易机会 [1] - 交易费率低提高资金使用效率 每日公布PCF清单保持持仓透明 支持质押回购换取资金参与其他资产投资 [2][3] 十年国债ETF历史业绩表现 - 成立以来净值屡创新高 近1年回报率达5.88% 近3年回报率达16.13% 近5年回报率达22.41% 成立至今累计回报率达36.68% [1] - 2018-2024年共计7个完整自然年度均保持每年正收益 成为穿越牛熊周期的资产配置利器 [1]

市场表现 - 截至2025年8月11日13:05，30年国债ETF博时下跌0.65%，最新报价110.58元 [2] - 近2周累计上涨0.76% [2] - 近1年净值上涨9.67%，在指数债券型基金中排名7/416，位居前1.68% [3] - 成立以来最高单月回报达5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58% [3] 交易与流动性 - 盘中换手率达17.56%，成交26.14亿元，市场交投活跃 [2] - 近1月日均成交34.88亿元 [2] - 近10个交易日内有6日资金净流入，合计净流入5.98亿元，日均净流入5984.03万元 [3] - 最新资金净流出6677.90万元 [3] 杠杆资金与融资情况 - 前一交易日融资净买额达429.18万元 [3] - 最新融资余额达1.04亿元 [3] 产品规模与费率 - 最新规模达149.61亿元 [2] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [3] 跟踪精度与标的指数 - 近2月跟踪误差为0.043% [4] - 紧密跟踪上证30年期国债指数，该指数选取符合中金所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为样本 [4] 市场环境与宏观背景 - 国债期货早盘收盘显示30年期主力合约跌0.55%，10年期跌0.15%，5年期跌0.09%，2年期跌0.02% [2] - 上周中债收益率小幅下行，因7月CPI持平、核心CPI回升且PPI降幅收窄，通胀压力温和 [2] - 央行大规模逆回购增强市场宽松预期，标普维持中国信用评级稳定，外贸增速提振市场信心 [2] - 利率债配置需求稳定，经济复苏与财政发力支撑利率，但低通胀与宽松政策推动收益率下行 [2] - 专项债加速发行带来供给压力，限制收益率大幅下跌 [2] 风险收益特征 - 近半年最大回撤6.86%，相对基准回撤0.52% [3] - 历史持有1年盈利概率为100.00% [3] - 近1年超越基准年化收益0.10% [3] - 涨跌月数比为10/6，上涨月份平均收益率2.09%，月盈利百分比62.50%，月盈利概率67.30% [3]

政策动态 - 财政部与税务总局宣布自2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券及金融债券利息收入恢复征收增值税 实行新老划断政策 已发行债券利息收入继续免征增值税直至到期 [1] - 中国人民银行在2025年下半年工作会议中提出继续实施适度宽松货币政策 强调保持流动性充裕 并推进债券市场"科技板"建设及科技创新债券风险分担工具使用 以扩大科技创新债券发行规模 [1] 市场影响分析 - 增值税政策调整引发市场波动 10年期国债利率在政策发布当日尾盘先上后下 老券性价比上升 [1] - 短期政策利空2025年8月8日后新发债券投资票息收入 或引导银行资产配置向信贷倾斜 但在有效需求偏弱背景下 银行可能增配信用债和债券基金 考虑到资本约束 利率债配置力度预计不减 [1] - 中长期银行债券投资配置盘占比较高 随着老券到期和新券接续 政策调整等价于一轮金融投资端降息 [1] - 当前10年期国债利率较上期末下降2.7个基点至1.71% 债市走牛趋势延续 但下期需关注增值税政策对老券与新券的分化影响 预计债市利率波动将加大 [1] 产品表现 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数 选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本 组合平均久期为7.6年 [2] - 基金成立以来净值屡创新高 近1年回报率达6.02% 近3年回报率达15.04% 近5年回报率达19.26% 成立至今累计回报率达34.63% [2] - 基金在2018-2024年共计7个完整自然年度均保持每年正收益 [2] 产品优势 - 实行T+0交易机制 当日买入可当日卖出 低利率环境中高波动行情蕴含较多波段交易机会 [3] - ETF交易费率低 提高资金使用效率 [4] - 每日公布PCF清单 持仓透明 [5] - 可进行质押回购 通过ETF质押换取资金参与其他资产投资 到期后可赎回ETF [5]

债券市场下半年展望 - 多家券商预期10年国债收益率仍有下行空间，利率债处于较好配置窗口 [1] - 中信证券指出一季度经济在财政政策支持下走强，但下半年增长动能或边际减弱，因财政退坡、消费透支及"抢出口"消退 [1] - 申万宏源认为债市主要定价内需，下半年或有10~20bps降息空间，财政或进一步加码，6~8月为债券做多窗口期 [1] 十年国债ETF交易优势 - 支持T+0回转交易，适合波段操作，质押率约94%可提高资金利用率，成分券适用于期现套利 [2] - 近1年回报率6.02%，近3年15.04%，近5年19.26%，成立至今累计回报34.63% [2] - 2018年以来每年均实现盈利，或为穿越牛熊周期的配置工具 [3] 十年国债市场地位 - 十年国债作为债券市场基准，交易量最大，占据重要配置地位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利率债配置价值仍存，资本利得博弈难度增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月9日国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.02%报120.370元，10年期主力合约跌0.01%报109.060元，5年期主力合约跌0.07%报106.095元，2年期主力合约跌0.01%报102.346元 [1] - 国债期货指数为0.05，量价因子看多，基本面因子看空 [1] - 无杠杆下，策略近20日累加收益为0.26%，近60日累加收益为 - 0.71%，近120日累加收益为0.40%，近240日累加收益为1.43% [1] - 权益市场全天震荡调整，创业板指领跌，市场热点杂乱，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌 [1] 资金方面 - 5月9日，隔夜shibor报1.4970%，较前一交易日下跌4.2bp，7天shibor报1.5190%，较前一交易日下跌7.5bp；14天shibor报1.5540%，较前一交易日下跌12.6bp；1个月shibor报1.6840%，较前一交易日下跌1.8bp [2] 上一交易日国债期货市场 | 期限 | 主力合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌(%) | 振幅(%) | 成交 | 持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2年期 | TS2506 | 102.400 | 102.418 | 102.338 | 102.346 | -0.01 | 0.08 | 36672 | 83153 | | 5年期 | TF2506 | 106.195 | 106.265 | 106.080 | 106.095 | -0.07 | 0.17 | 58428 | 143413 | | 10年期 | T2506 | 109.100 | 109.195 | 109.000 | 109.060 | -0.01 | 0.18 | 55055 | 176592 | | 30年期 | TL2506 | 120.450 | 120.560 | 120.150 | 120.370 | 0.02 | 0.34 | 66504 | 82127 | [3] - 2年期活跃CTD券为240024.IB，IRR为1.97%，5年期活跃CTD券为240014.IB，IRR为1.95%，10年期活跃CTD券为240025.IB，IRR为1.93%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为0.73%，目前R007约1.5805% [3] 货币市场方面 - 5月9日银行间质押式回购市场共成交20亿元，减少8.67% [4] - 隔夜收于1.45%，较前一交易日下跌10bp，7天收于1.54%，较前一交易日下跌9bp；14天收于1.65%，与上一交易日持平；1个月收于1.70%，与上一交易日持平 [4] 现券方面 - 国债收益率曲线上行0.43 - 2.27BP（2Y期上行2.27BP至1.43%；5Y期上行0.54BP至1.50%；10Y期上行0.43BP至1.64%；30Y期上行0.55BP至1.84%） [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期下移16.00BP至1.70%；1Y期上行206.00BP至3.83%；3Y期下移3.50BP至1.75%；5Y期上行1.00BP至2.08%） [4] 分机构类型净多头持仓变化 - 日度变化：私募增加1.64%；外资增加7.17%，理财子增加6.96% [6] - 周度变化：私募增加0.7%；外资增加5.32%，理财子增加7.14% [6] 宏观及行业新闻 - 5月9日，央行开展770亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [8] - 财政部拟发行2025年中央金融机构注资特别国债（二期），本期国债为7年期固定利率附息债；本次发行国债竞争性招标面值总额1450亿元，不进行甲类成员追加投标；本期国债票面利率通过竞争性招标确定 [8] 趋势强度 国债期货趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [9]