股价表现 - 中国宏桥股价年内累计大涨1.36倍 从2024年初算起不到两年飙涨4.7倍[1] - 总市值达2460亿港元 动态市盈率仅8.7倍[2] - 股价表现显著优于铝业同行 在千亿市值港股巨头中位居前列[3] 财务业绩 - 2024年度营收1566.69亿元同比增长16.87% 归母净利润223.72亿元大增95.21% 毛利率从15.7%猛增至27%[5] - 2025年上半年营收约810.4亿元同比增10.1% 归母净利约123.6亿元同比增35% 毛利率升至25.7%创同期新高[5] - 铝合金产品销量290.6万吨同比增2.4% 平均售价17853元/吨升2.7% 单吨毛利4506元/吨增5.4%[7] - 氧化铝产品销量636.8万吨同比增15.6% 平均售价3243元/吨升10.3% 单吨毛利933元/吨增24.7%[7] - 销售净利润率达16.72% 显著高于中国铝业的9.53%[18] 股息分红 - 最新年度分红138.77亿元 年度股息率高达13.69% 位居行业首位[8] - 近12个月股息率6.17% 股利支付率62.03%[9] - 1年股利增长154.05% 5年股利增长39.04%[9] 行业地位与竞争优势 - 全球最大电解铝龙头 产能达646万吨（权益555万吨）占国内总产能15%[13] - 电解铝吨成本1.32万元 较行业均值低15%[14] - 电力成本占比仅28%-32% 显著低于海外企业43%-60%的水平[17] - 形成"矿—电—冶炼—深加工"全产业链闭环 原料100%自给 电力50%+自给[13] - 在几内亚拥有年产能超5000万吨铝土矿 印尼氧化铝项目保障原料供应[13] 成本控制与经营优化 - 2025年上半年资本开支98.93亿元同比增77.9% 主要用于绿色铝创新产业园等项目[15] - 期间费用总额39.6亿元同比降10% 财务费用12.84亿元同比降17.7%[15] - 通过债务结构优化节省资金成本 境外债融资成本平均5.05%[26] 行业前景与公司展望 - 电解铝行业处于供需紧平衡状态 铝价长期易涨难跌[17] - 实施"山东退—云南进"产能置换 退出44.8万吨高耗产能 提升低成本绿电项目[24] - 美国降息周期开启 国内利率下行 有望进一步降低资金成本[25] - 潜在入市资金规模达4.5-9万亿元 低估值高股息资产受追捧[29]

文章核心观点 - 中国长期处于超低利率市场环境，普通人需寻求储蓄资产稳健增长、收益跑赢通胀和利率成本的资产，“养老股”是选择之一，中国宏桥符合“养老股”特征，当前股价仍有吸引力 [1][4][11] 养老股核心标准 好行业 - 行业能长期存在，属于刚需、经济底层建设或人类生存生活必需行业，非地产、低端制造等饱和行业 [6] - 市场空间足够大，最好是万亿级别，能诞生和容纳千亿甚至万亿市值巨头公司 [6] - 商业模式清晰，非探索商业化的新概念行业，除非公司有绝对无可比敌的护城河 [6] - 竞争格局清晰，避免“百团大战”式分散竞争 [7][8] 好公司 - 是符合好行业标准的行业中的TOP3企业，有牢固独特护城河，如技术、品牌、牌照/占位优势、规模效应等 [8] - 管理层稳定优秀，有企业家精神，对行业和商业模式有充分认识，能随行业变化调整公司发展方向 [8] - 经营状况健康稳定，财务指标如业绩增长率、利润率、ROE相对行业平均足够亮眼 [8] 好股价 - 是对好公司的买入时机选择，可通过估值模型结合行业发展速度和公司未来预期利润增长取合理值 [9] 中国宏桥是优秀“养老股”原因 行业背景 - 国内电解铝产能上限被限定，供应缺乏弹性，需求强劲，实际总产能接近天花板，价格长期易涨难跌 [12] 公司优势 - 是全球最大电解铝行业巨头，国内唯一营收超千亿且利润超百亿的铝行业民营企业，拥有完整产业链闭环，原料供应稳定，氧化铝自给率达100% [14] - 电解铝产能达646万吨，权益产能555万吨，连续多年全球首位，氧化铝年产能1950万吨，生产和供应能力强，能有效控制成本，利润率高 [14] - 2024年销售净利润率达15.72%，远超A股铝行业中值和中国铝业；2024年度ROE达22.37%，远超港股和A股水平 [15][16][17] 股价表现 - 对比国内几家头部铝企近十年复权股价走势，宏桥股价多数时候居同行之上，十年累计涨幅超5倍，远超排名第二的神火股份的2.5倍 [17] 分红回报 - 上市至今每年维持可观分红，2018年至今股息率明显超过5%，2024年度现金分红总额59.7亿元，股息率高达9.86%，位居行业前二 [18] - 若2015年4月2日买入1股，到现在总权益增值3.31倍，年化率约15.7% [20] 中国宏桥当前股价分析 估值情况 - 当前市盈率仅有6倍，处于近十年来第二档低位估值中枢5.3倍偏上方 [23] 行业供需 - 电解铝行业处于供需紧平衡状态，光伏项目抢装潮和电动车销量提速刺激需求增长，库存收缩加速去化，海外情况相同 [23] 成本下降 - 2024年四季度以来氧化铝价格回落近40%，铝土矿价格同步回落，巩固了公司成本优势，氧化铝与电解铝价格剪刀差扩大对公司有利 [23][24][25] 市场预期 - 海内外券商机构一致看好，兴业证券、招银国际、瑞银等上调盈利预测和目标价 [26]