报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，郑棉受库存和资金推动上涨但上行空间受限，中长期新棉上市有压制，需求前景不确定 [2] - 原糖反弹空间受全球增产预期压制，郑糖上方有进口压力，需关注到港节奏 [5][6] - 纸浆短期因政策反弹，但下半年供应压力大，需求改善有限，产业链缺乏利好驱动 [8][9] 报告各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘14185元/吨，较前一日变动-85元/吨，幅度-0.60% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15480元/吨，较前一日变动+56元/吨，全国均价15589元/吨，较前一日变动+81元/吨 [1] - 2025年6月我国纯棉纱进口量9.33万吨，环比增加0.61万吨，同比稍低0.32万吨，1-6月累计进口量58.96万吨，较去年上半年下滑11万吨 [1] 市场分析 - 国际上，今年供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉实播面积高于预期且旱情改善，新年度美棉平衡表难改善，下半年美棉期价震荡 [2] - 国内棉花商业库存去库快，滑准税配额未发，三季度进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强，但新棉丰产预期强，淡季终端需求低迷，成品累库加速，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市有压制，下半年需求不确定 [2] 策略 - 中性，短期郑棉09合约受资金影响波动加剧，不排除上冲可能，中长期远月01合约上方空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5839元/吨，较前一日变动+13元/吨，幅度+0.22% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，较前一日变动+10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动+0元/吨 [4] - 2025年6月我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨，1-6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨，2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减少26.95万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，6月下半月巴西中南部双周产量同比下降，但制糖比创新高，ATR恢复，双周数据对盘面提振有限，市场交易全球增产预期，原糖反弹空间受压制 [5] - 郑糖方面，国产糖产销进度快，现货价格坚挺，但配额外进口利润高，6月进口量回升，7-8月或放量，郑糖上方有压力，需关注进口糖到港节奏 [6] 策略 - 中性，短期郑糖区间震荡，建议高抛低吸，新旧榨季交替时可能局部库存偏紧，长期糖价处下行周期，建议逢高沽空 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2509合约收盘5334元/吨，较前一日变动+42元/吨，幅度+0.79% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+15元/吨，山东地区俄针现货价格5285元/吨，较前一日变动+25元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格上行，但高价成交有阻力，各地区部分牌号价格有不同程度上涨，下游成交不旺 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大，下半年国内有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，港库处高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内受淡季影响需求乏力，原纸成品库存压力上升，纸厂采购谨慎，虽有成品纸产能计划投产，但终端需求不足，纸厂开工率下滑，行业利润收缩，下半年需求改善有限，关注四季度能否回暖 [8] 策略 - 中性，短期供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，浆价难脱离底部，建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [9]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因秋冬春连旱，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甜菜长势总体良好但内蒙古产区近期降水偏多易发生病虫害；国际需关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况 [1] - 棉花全国大部分产区生长进度比往年提前4到7天，7月新疆气温持续偏高使棉花面临热害风险，库存总量减少但下游市场淡季特征明显，需关注天气变化和关税不确定性影响 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025年7月16 - 17日，美白糖从16.55美元涨至16.75美元，涨幅1.21%；美棉花从68.56美元涨至68.84美元，涨幅0.41% [3] 现货价格 - 2025年7月16 - 17日，南宁和昆明白糖价格不变；棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.54%，新疆棉花从15300元降至15200元，跌幅0.65% [3] 价差速览 - 2025年7月16 - 17日，白糖SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01价差均有涨幅；棉花CF01 - 05、CF05 - 09、CF09 - 01价差涨幅较大；白糖和棉花各合约基差均有不同程度下降 [3] 进口价格 - 2025年7月16 - 17日，棉花cotlookA价格不变 [3] 利润空间 - 2025年7月16 - 17日，白糖进口利润不变 [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.0713，期货标的为SR509，历史波动率7.31；SR509P5800隐含波动率为0.0737；CF509C14200隐含波动率为0.1274，期货标的为CF509，历史波动率9.16；CF509P14200隐含波动率为0.1287 [3] 仓单 - 2025年7月16 - 17日，白糖仓单从22289张降至21857张，跌幅1.94%；棉花仓单从9643张降至9585张，跌幅0.60% [3] 公司相关信息 公司概况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [9] 公司会员资格 - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]