规模与增长 - 2025年第三季度固收+基金总规模达到20,764.66亿元，环比增加5,948.94亿元，自2022年第二季度以来首次突破2万亿元大关[2] - 固收+基金占广义债券基金的比重由13.5%大幅提升至19.3%，环比增加5.8个百分点[2] - 股票增强型基金规模扩张幅度最大，环比增加3,663.39亿元；温和转债增强型次之，增加1,351.87亿元[2] - 半数固收+产品实现规模净增长，占比为50.3%，其中股票增强型和转债增强型基金规模扩张的占比分别为45.7%和56.5%[3] 业绩表现 - 2025年第三季度固收+基金收益率中位数为2.18%，可转债基金表现领先，收益率中位数达13.01%[1] - 激进转债增强型和股票增强型产品收益率中位数分别为5.58%和2.44%，温和转债增强型基金收益率中位数为0.75%，低于整体水平[1] - 股票增强型绩优产品平均收益率为6.42%，汇添富双利增强单季度收益突破10%达10.97%[4] - 转债增强型绩优产品平均收益率为13.23%，金鹰元丰以22.28%的收益排名第一[4] 资产配置与持仓特征 - 绩优基金超配科技股，配置比例较固收+整体高13.8个百分点；同时少配周期股和金融股，分别低6.4和5.4个百分点[4] - 绩优基金在转债方面超配偏股型转债7.1个百分点，少配偏债型转债7.0个百分点；金融转债为少配方向，较整体少配5.2个百分点[4] - 2025年第三季度固收+基金股票仓位环比上升2.3个百分点，转债和纯债仓位分别下降1.2和1.6个百分点[53] - 固收+基金持有的权益资产中科技股占比大幅提升8.1个百分点至26%，金融股占比下降6.7个百分点至11%[57]

可转债市场表现 - 中证转债指数年内涨幅达9 48%，收于454 23点，创多年新高并大幅领先上证指数和沪深300等主流指数 [2] - 可转债市场流动性由债基等机构资金支撑，专业机构参与平抑波动使行情上涨更稳定 [3] - 所有行业转债自去年四季度以来均录得正收益，包括TMT等正股驱动行业及建材、家电等转债表现超正股的行业 [9] 机构资金动态 - 机构资金通过"固收+"策略大幅配置转债，因利率低位环境下替代性资产需求旺盛 [5] - 纯债替代需求更注重稳健型转债增强策略，压制行情拉伸斜率，银行理财等机构配置行为趋于理性 [7] - 增量资金源于纯债替代需求，导致偏债型转债估值接近历史高位，而双低和偏股型转债估值仍处2022年以来的50%、20%分位数 [14] 市场结构与估值 - 可转债总存量6618 07亿元，较年初缩减718 15亿元，银行转债因密集赎回面临稀缺性 [10][11] - 转债估值分化：偏债型转股溢价率提升，偏股型绝对价格涨幅较大，投资难度增加但性价比仍高 [12][13] - 偏债型转债溢价率创新高但未泡沫化，因配置型资金更理性，风险收益特征理解充分 [15] 后市投资机会 - 双低和偏股型转债机会有望随权益市场回暖提升，经济复苏进程中市场趋于理性 [4][16] - 成长板块（科技、军工、机器人）及剩余期限2年以内转股动力强的品种被看好 [17] - "科技+红利"双主线受关注：恒生科技指数估值20倍（近三年15%分位数），红利利差处2021年以来90%高位分位数 [17]