公司发展历程与战略 - 公司创始于1992年，从22头仔猪起步，现已成长为年出栏生猪7000万头的全球最大生猪养殖企业[1] - 公司发展需与国家需求结合，积极服务国家粮食安全战略[1] - 企业发展短期看成本，长期看价值，助力行业发展和农民增收也在推动公司事业发展[2] 技术创新与研发 - 公司坚持自主育种，创新二元轮交育种技术，减少中间环节，实现降本增效，并共享该技术以助力行业生产稳定[1] - 智能化猪舍集成新风过滤、独立通风、出风灭菌除臭功能，能预防猪瘟并解决环保问题，空气过滤猪舍技术已在全国推广[2] - 公司组建300人的农艺师团队，打通小麦、玉米、苹果、甘蔗等39种农作物的资源化利用途径[2] 环保与可持续发展 - 公司践行养殖业节粮行动，推广低豆日粮技术，带动行业减少豆粕在饲料中的占比[1] - 通过种养循环模式，实现养猪产生的粪尿固液分离，猪粪制成有机肥，猪尿厌氧发酵生产沼气，沼液变成液体肥还田，该模式已应用到1100多个养殖场[2] - 将养殖废料处理成肥料后无偿提供给农户使用，提高耕地肥力和产出能力，实现“猪养田、田养猪”的循环[2] 产业协作与带动作用 - 公司探索构建产业互联，通过分工协作，利用自身种猪、饲料、技术及系统优势，带动养殖户走向专业化，将养猪做成共富产业[3] - 2025年公司将提供1000万头价格优惠的仔猪，带动6300户养殖户共同发展[3]

公司饲料原料采购策略 - 公司使用豆粕作为饲料原料，不直接采购大豆 [1] - 今年以来，公司的豆粕用量占比在7%左右 [1] 公司饲料配方技术与管理 - 公司会根据饲料原材料市场行情变化趋势灵活调整饲料营养配方 [1] - 在保证猪群最适营养需求的前提下，应用低豆日粮技术，以生物合成氨基酸替代豆粕，提升饲料配方的经济性 [1] 公司未来技术方向与战略目标 - 未来公司饲料中豆粕使用量有进一步下降的空间，具体用量将根据豆粕及氨基酸价格情况综合确定 [1] - 公司会继续借助合成生物技术的进步，持续探索低豆日粮技术，降低大豆进口依赖，为国家粮食安全战略做贡献 [1]

公司采购策略与原料使用 - 公司不直接采购大豆，而是使用豆粕作为饲料原料 [2] - 今年以来公司豆粕用量占比约为7% [2] - 未来公司饲料中豆粕使用量有进一步下降空间，具体用量将根据豆粕及氨基酸价格情况综合确定 [2] 成本控制与技术应用 - 公司根据饲料原材料市场行情变化趋势灵活调整饲料营养配方 [2] - 在保证猪群最适营养需求的前提下，应用低豆日粮技术，以生物合成氨基酸替代豆粕 [2] - 借助合成生物技术的进步，持续探索低豆日粮技术以提升饲料配方经济性 [2] 战略目标与行业影响 - 公司持续探索低豆日粮技术旨在降低大豆进口依赖 [2] - 技术应用有助于提升饲料配方的经济性 [2]

文章核心观点 公司2025Q1业绩同比扭亏为盈，受益于生猪均价、出栏量增长及养殖成本优化，未来资本结构有望更稳健，预计2025 - 2027年营收和归母净利增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩预告 - 2025Q1预计实现净利润45 - 50亿元，同比增长283% - 303%；归母净利润43 - 48亿元，同比增长281 - 302%；对应EPS 0.8 - 0.9元/股 [1] 业绩点评 出栏量 - 25Q1销售商品猪1839.6万头，同比增长15%；销售仔猪414.9万头，同比增长595%；销售种猪11.3万头，同比增长5.6% [2] - 截至Q1末能繁母猪存栏348.5万头，较24年末下降0.8% [2] - 当前商品猪出栏量较全年7200 - 7800万头目标完成度约24% - 25%，仔猪出栏量较全年800 - 1200万头目标完成度约35% - 52% [2] 成本 - 商品猪完全养殖成本持续下行，3月达到12.5元/kg [2] - 不断推进低豆日粮技术研发，饲料配方灵活且生产成绩提升，关税战下饲料价格波动对养殖成本影响有限，价格有望传导推动猪价上行 [2] 发展重点 - 公司发展重点从快速扩张转向关注成本，资本开支或收缩，未来资本结构有望更稳健 [2] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年实现营收分别为1403.5、1435.2、1527.0亿元，实现归母净利分别为143.77、159.45、215.75亿元，对应PE为16.03、14.46、10.69x，维持“推荐”评级 [3]