投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价21.34元 较当前股价18.00元存在18.6%上行空间 [5][10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.75亿元 同比增长3.54% 归母净利润0.85亿元 同比增长1.90% [1] - 扣非归母净利润0.81亿元 同比显著增长31.56% 经营性现金流Q2首次实现单季度转正 [1] - 整体毛利率提升至34.87% 较去年同期增加2.43个百分点 [2] - 自主软件业务(产业数字化+财务数字化)保持9.98%增长 其中产业数字化业务同比增长13.75% 财务数字化业务增长4.98% [2] 业务转型成效 - 自主软件产品总体毛利率达39.68% 较去年同期提升2.98个百分点 [2] - 产业数字化业务毛利率42.96%(同比+2.86pp) 财务数字化业务毛利率34.95%(同比+2.78pp) [3] - 毛利率提升主要得益于自主应用产品成熟度提高和PaaS平台业务稳定成熟 [3] AI业务突破 - 企业AI应用业务收入显著提升 上半年突破亿元大关 实现约1.1亿元收入 [4] - 自研B端AI中台成熟 在营销、供应链、财务、工业等领域落地高质量业务智能体 [4] - 发布物流、矿山、锂电行业大模型和代码大模型 形成全面AI产品及配套服务体系 [4] 技术平台优势 - H-ZERO技术底座支撑全域应用开发与集成 超过400家头部客户基于该平台构建数智化能力体系 [9] - H-One数据平台打造企业全局数据价值链闭环 AI中台连接大模型助力管理增效 [4][9] - 聚焦智能制造、数字营销、智慧财务、智协供应链四大专业应用领域 [9] 市场地位 - 以6.12%市场份额和21.2%同比增长率 位列国产供应链计划及APS软件市场占有率榜首 [1] - 累计服务超7000家行业头部企业 覆盖制造、金融、零售、能源等多个领域 [10] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.96/39.96/44.45亿元 归母净利润分别为2.54/3.17/3.95亿元 [10] - 采用PS估值法 给予2025年6倍动态市销率 [10] - 预测净利润率将从2024年5.8%持续提升至2027年8.9% [12]

大厂AI布局与挑战 - 大厂已提前布局AI大模型进行防御性建设 [2] - 大厂AI产品用户感知度低 因传统搜索团队形成利益壁垒 [3] - 内部创新阻力显著 传统业务部门对AI应用存在强烈抵触 [4] 中小企业AI机遇 - 中小企业具备弯道超车优势 无历史包袱可激进应用AI技术 [5][6] - 对新技术敏感但存在应用误区 包括神秘化AI或盲目投入大模型 [7] - 正确路径应为基于通用模型进行本地化改造 快速强化主营业务 [9] 创业黑马AI实战营价值主张 - 推出中小企业AI实战营 提供认知方法论及开发资源 [11][12] - 核心能力包括自研天启政策大模型 已接入工信部全国服务网络 [13] - 聚合国内AI产学研资源 定位产业AI化先锋队角色 [14] - 课程聚焦企业级AI落地 通过黑马AI增长画布实现业务突破 [15]

财务业绩 - 2024年全年实现营业收入32.35亿元 同比增长8.57% 归母净利润1.88亿元 同比增长842.28% 扣非净利润1.37亿元 同比增长264.61% [1] - 2025年第一季度营业收入7.42亿元 同比增长1.27% 扣非归母净利润3447.83万元 同比增长27.32% [1] - 整体毛利率达33.66% 较去年同期提升3.29个百分点 主要源于自主软件产品毛利率显著增长 [2] 业务结构 - 自主软件业务(产业数字化+财务数字化)同比增长6.62% 其中产业数字化业务同比增长9.46% 保持最高增速 [1] - 传统ERP实施业务同比下降近5% 系公司主动调整资源投向战略重点业务 [1] - 产业数字化业务毛利率达40.70% 较去年同期36.62%提升4.09个百分点 财务数字化业务毛利率33.61% 较去年同期29.43%提升4.18个百分点 [2] 战略方向 - 公司聚焦企业AI应用业务和企业级PaaS平台业务 认为市场需求将加速升温 [2] - 发布"得灵"AI应用产品/服务系列 横向覆盖制造、营销、财务、供应链领域 纵向构建PaaS平台+数据应用+AI智能化赋能体系 [3] - 将AI智能化应用、企业级PaaS平台、数据平台业务定位为重要战略新兴板块 持续保持战略投入 [3] 运营策略 - 主动收缩传统ERP业务及IT外包业务 将优秀资源向战略重点新业务倾斜投放 [1][2] - 提出"数字化筑基 AI释潜能"发展理念 与客户共筑企业核心竞争力 [3] - 业务健康度按计划提升 自主软件产品总体毛利率达37.80% 较去年同期增长4.24个百分点 [2]