人民币汇率与港股表现 - 离岸人民币汇率在8月28日晚大幅拉升 大涨超300点 一度涨破7.12 创近9个月新高 [1] - 历史经验显示 港股牛市与离岸人民币快速升值相伴 港股长牛通常建立在人民币汇率稳步升值前提下 [3] - 港股处于当前行情中 年初在催化下迎来上涨 港股涨幅大于A股 科技板块表现突出 创新药随后接力 [4] A私募投资策略与业绩 - 专注港股"捡烟蒂"策略 遵循深度价值原则 投资现价远低于内在价值的证券 低于清算价值四折时介入 [5] - 分散投资4-5个低相关行业 个股占比不超15% 持有20-30个标的 参考宏观估值情绪指标灵活调整仓位6-9成 [5] - 历史布局创新药标的获得10倍涨幅 24年初至今净值接近翻倍 上半年有色金属贡献收益42% 生物医药35% 煤炭10% [5] - 8月降低仓位并获利了结涨幅过高标的 净值波动小且创新高 当前仓位主要在港股 板块集中在房地产医药生物石油石化煤炭有色金属 [8] - 今年收益近70% 最大回撤仅-5.14% 近一年收益接近翻倍 成立6年年年正收益 [8] B私募投资策略与业绩 - 重视个股阿尔法 市场无极端估值泡沫时保持高仓位 选股结合自下而上和自上而下分析 认知定价能力为核心 [9][10] - 择时融入选股框架 极端泡沫时自然降仓 基本不做择时 历史平均仓位70% 单票上限30% 持仓20只以内 年化换手率4倍 [10] - 持仓呈现逆向左侧重仓特征 研究线索包括管理层回购研究员推荐走势异动 宏观关注流动性产业变迁事件影响 [11][12] - 年内收益24% 近一年收益86% 波动大但回修复快 8月涨20多点创新高 一季度曾涨30点创新高 [13] - 重仓板块包括汽车消费信息技术服务石油天然气 8月受益反内卷政策行业景气回暖竞争力复苏净值上涨创新高 [15] - 最新港股仓位近9成 少量A股美股 板块以汽车为主 信息技术服务和消费紧随其后 [15] C私募投资策略与业绩 - 立足价值逆向投资 中观行业出发偏自下而上选股 发掘市场忽视的行业公司业绩改善趋势 规避拥挤交易发现错误定价 [17] - 持股30-40只 单票不超25% 行业分散达10个以上 不择时保持高仓位近满仓 持仓周期长达三年换手率低 [18] - 选股逻辑包括现金超市值或接近市值 利润市值比显示增长空间或高派息预期 现金流折现估值偏低行业乐观 [19] - 股票池大市值占比高策略容量大 行业覆盖传媒装备制造交运公用事业能源传统医药等价值型标的 [20] - 今年收益15% 近一年收益31% 成立6年+年年正收益年化21% 未参与年初港股科技大涨 分散工业电信服务能源等板块 [22] - 2月底至今跑赢恒生指数十几个点 8月震荡期跑赢指数创新高 仓位全在港股 板块分散工业电信服务能源公用事业医疗消费金融 [23]

行业格局变化 - 中国证券私募行业正在经历"代际兴替"，传统格局被打破，新势力崛起[1][4] - 内地对冲机构和专业机构构成新的"一线兵团"，量化私募侧翼出现主观投资"四大天王"[3] - 行业领跑者高毅资产、景林资产、宁泉资产管理规模达600亿-1000亿元人民币[6][8] 头部私募机构特征 - 景林资产成立于2004年，以价值投资起家，现同时布局股权和证券投资[8] - 高毅资产创立于2013年，采用平台型私募模式，实行多明星基金经理制度[8] - 宁泉资产2018年成立，采用"核心-卫星"团队结构，创始人杨东主导投资决策[8] 新进入者国丰兴华 - 2023年12月成立的国丰兴华预期规模超900亿元，实收规模超700亿元[12][13][16] - 由中国人寿和新华保险各持股50%，定位保险资金长期股票投资试点[16] - 已推出三期产品：第一期500亿元(国寿/新华各250亿)，第二期200亿元，第三期225亿元[20][21] 投资策略对比 - 景林资产特立独行，侧重海外中概股投资[26] - 高毅资产运作类似公募，采用多基金经理制[27] - 国丰兴华采取险资风格，低频交易、长期持有高股息股票[28][30] - 宁泉资产集中决策，风格接近海外对冲基金[32] 资金来源差异 - 传统私募(景林/高毅/宁泉)资金主要来自零售客户和少量机构[34] - 国丰兴华资金完全来自股东险资，采用分批次出资模式[36] 行业变革驱动因素 - 2018年后量化策略崛起对主观多头策略形成竞争压力[39] - 2019-2021年抱团股行情结束后客户资金转向量化私募[40] - 险资系私募借政策东风入场，预计未来三年保险资金入市增量达6000-8000亿元[43] 市场影响 - 国丰兴华单只产品重仓个股：中国电信(60亿)、伊利股份(43亿)、陕西煤业(23亿)[20] - 险资年增千亿规模的趋势将重塑私募行业格局[44]