文章核心观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张进行更激进的降息，认为当前货币政策过于紧缩，应通过一系列50基点的降息使利率回归中性水平 [3][4][5] - 米兰提出信贷市场出现压力信号作为新论据，认为这些信号表明货币政策过紧 [1][7] - 其观点与美联储内部多数官员存在分歧，后者担忧过快降息可能导致通胀居高不下 [5][7] 美联储政策立场 - 米兰在美联储连续第二次降息25基点后，再次公开呼吁更激进降息 [3] - 他认为美联储政策过于紧缩，没有理由维持如此限制性的政策，因其对通胀前景更为乐观 [4] - 在上次FOMC会议上，米兰继续主张应降息50个基点，而非实际宣布的25个基点 [5] 中性利率与降息路径 - 米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应通过一系列50基点降息实现 [1][4][6] - 他认为货币政策的中性利率实际应为0.5%，而当前联邦基金利率为3.75%-4% [6] - 主张如果未来经济数据符合预期，美联储应再次降息50个基点 [6] 信贷市场论据 - 米兰指出近期信贷市场出现一系列看似不相关的压力信号，可能是货币政策过紧的体现 [1][7] - 这一论断将金融稳定风险纳入其主张更快降息的理由中 [7] - 对于分析通胀的替代性数据，米兰评价其"并不是特别有用"，暗示决策应更侧重官方统计数据 [7]

货币政策立场 - 美联储理事米兰认为当前货币政策过于紧缩，与中性水平存在很大差距 [1] - 米兰主张采取更为宽松的货币政策，建议通过一系列50基点的降息来使政策回归中性 [1] - 米兰指出近期信贷市场的紧张迹象可能表明货币政策仍过于紧缩 [1] 利率决策分歧 - 米兰反对美联储在9月和10月仅降息25个基点的决定，而是主张降息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月再次降息并非必然之事 [1] - 部分美联储政策制定者担忧过度降息可能导致通胀持续居高不下 [1] 经济前景与风险 - 米兰警告称，越是保持政策紧缩态势，越有可能因货币政策本身而引发经济衰退 [2] - 美国夏季就业增长大幅放缓引发了对劳动力市场的担忧 [1]

美联储政策立场与挑战 - 美联储主席鲍威尔在2022年杰克逊霍尔研讨会上承诺坚决抗击通胀，而去年则为就业市场辩护并承诺降息，当前其"数据依赖"策略因经济数据双向拉扯而陷入困境，同事们在"高通胀"与"高失业率"风险上存在分歧，但投资者和特朗普政府强烈预期美联储9月会议将降息 [2] - 当前经济从某些指标看放缓，从另一些指标看仍健康，且物价上涨迹象存在，鲍威尔需在"稳定物价"与"充分就业"双重目标间摇摆，前美联储副主席克拉里达指出，如果9月降息，沟通将面临挑战，需明确是"降息一次再观望"还是"一系列降息的开始" [3] - 鲍威尔2022年演讲效仿保罗·沃尔克以遏制通胀，当前挑战是效仿艾伦·格林斯潘将政策利率从4.25%-4.5%降至3%左右的"中性"区间，这一水平在通胀回归2%目标时才合适 [4] 经济数据与政策分歧 - 美国通胀仍比目标高约1个百分点，特朗普政府认为价格持续上涨风险很小，财政部长贝森特批评美联储过度依赖数据驱动，并引用格林斯潘1990年代忽略物价上涨信号的前瞻性策略 [5] - 美联储理事沃勒支持立即降息以防就业市场疲软，与希望确认高通胀消退再行动的同事形成对比，鲍威尔属于后者，强调决策以数据为锚但保持谨慎 [5] - 美联储政策存在滞后风险，因政策对经济影响有时滞且数据修正可能颠覆信号，例如美国劳工统计局大幅下修5月和6月就业增长预估，加剧沃勒关于就业市场疲软的观点 [6] 经济环境与政策展望 - 随着经济增速可能放缓至1%左右，政府官员指出当前整体数据比去年9月更疲软，但存在矛盾：如果经济更糟为何不降息，且"数据依赖"与因关税担忧暂停降息的说法需澄清 [8] - 与一年前相比，利率更低限制性更弱、股市繁荣、失业率稳定，而通胀率变化不大仅近期略有上升，鲍威尔需暗示美联储是重启持续降息、谨慎开启一次降息还是继续等待数据 [9] - 沃勒认为经济增速放缓是货币政策向中性靠拢的理由，但如果对通胀或就业市场判断错误，美联储可选择在一次或多次会议上维持政策不变 [9]