人民币汇率近期表现 - 12月3日，离岸人民币对美元汇率盘中升破7.06，最高升至7.05625，创去年10月10日以来新高 [1][3] - 12月3日，在岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.0613，亦为去年10月10日以来新高 [1][3] - 12月3日，人民币对美元汇率中间价较前一交易日调升40个基点报7.0754，为去年10月15日以来新高 [1][3] 汇率走强驱动因素 - 美国就业市场降温，美联储降息信号变为大概率，导致美元指数整体波动下行，为非美货币创造升值空间 [1][4] - 11月25日，美元指数回落到100以下，随后持续下行 [1][4] - 国内资产吸引力提升对人民币汇率形成支撑，今年以来中国A股强劲表现吸引全球资本流入，外资增配中国股票等资产直接增加了对人民币的需求 [2][4] 未来汇率展望 - 基于当前内外环境，预计年底和明年人民币温和升值的概率偏大，但“双向波动”将是未来常态 [2][4] - 12月份美元指数可能呈现先下后上走势，全月来看对人民币汇率运行带来一定扰动，但总体影响或不会很大 [1][4] - 临近年末企业结汇需求或开始逐步释放，预计12月份人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，或许还略偏强 [2][4] - 我国稳增长政策空间充裕，2026年宏观经济将展现强大韧性，经济基本面会继续对人民币汇率形成关键支撑 [2][5]

核心观点 - 瑞银集团分析师发布2026年展望报告，预计新兴市场股票在2026年第一季度可能继续跑赢美股，但此后回报将放缓，全年涨幅限制在7%至9%之间 [1] - 公司维持对中国股票的超配评级，并看好中国胜于印度、印度尼西亚胜于泰国、互联网股胜于汽车股 [1] - 新兴市场在全球降通胀进程中占据领导地位，繁忙的选举日程中蕴藏的改革潜力正在催生多个独特的新兴市场投资机遇 [1] 市场展望与回报预测 - 预计MSCI新兴市场指数的盈利在2025年增长18%后，未来两年将增长15%和10%（由AI引领） [1] - MSCI新兴市场指数估值高于10年平均水平0.7个标准偏差，但对增长的可见性和缺乏收益率阻力应有助于在2026年实现约8%的回报 [1] - 新兴市场股票可能在美国周期性放缓之际战术性地在第一季度超越美国，然后在年内后期趋于缓和 [2] 区域与行业配置偏好 - 中国连续第二年仍是关键超配，中国的微观和资金流情况仍然具有吸引力 [1] - 具体看好在区域上中国胜于印度、印度尼西亚胜于泰国，在行业上互联网股胜于汽车股 [1] 宏观驱动因素 - 美元的稳定可能会限制广泛的新兴市场利好因素，随着美联储降息几乎完全被市场定价，新兴市场不能像在2025年那样被动依赖广泛的美元贬值 [2]