报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面方面，镍价破位下行，预计承压震荡，现实以冶炼累库矛盾为主，全球精炼镍显性库存维持累增，预期端供增需弱，虽印尼有镍矿治理消息，但累库矛盾更甚，不过低位追空存在印尼风险，当前估值下累库矛盾积累，波动率可能放大，盘面可结合期权保护[1] - 不锈钢基本面方面，弱现实压制钢价，但下方空间不大，宏观数据不及预期，现实渐入淡季，厂库和社会库存累库，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，市场悲观，采购谨慎，12和1月到期仓单多，基本面缺乏上行驱动，供应弹性饱满，向上缺乏想象空间，从供需平衡看轻微过剩，从成本角度低位追空性价比不高，盘面预计低位震荡运行[2] 根据相关目录分别总结 库存跟踪 - 精炼镍：11月14日中国精炼镍社会库存增加3563吨至54243吨，其中仓单库存增加2393吨至35027吨，现货库存增加1170吨至15446吨，保税区库存持平至3770吨，LME镍库存减少1014吨至252090吨[3] - 新能源：11月14日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化-1、0、0至4、9、7天，11月14日前驱体库存月环比变化-1至12.1天，11月13日三元材料库存月环比变化-0.2至6.9天[5] - 镍铁 - 不锈钢：10月31日SMM镍铁库存29564吨，月环比持稳微增，同比+27%，10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%，2025年11月13日，钢联不锈钢社会总库存1070555吨，周环比增3.53%，300系不锈钢库存总量659952吨，周环比增3.19%[5] 市场消息 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月[6] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴[7] - 9月22日，印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，若公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，自动制裁将取消[7] - 9月30日，印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，如未通知审批结果也将自动通过，过渡条款规定若2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请且未获批准，2026年RKAB仍可参考用作勘探或生产运营活动基础至2026年3月31日[8] - 10月10日，特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制[8] - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对计划生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目[9] - 印尼能源和矿产资源部计划在2026年调整镍的产量和产量配额，削减镍的产量[9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 期货方面，沪镍主力收盘价119440，较T - 1变化-310等；不锈钢主力收盘价12565，较T - 1变化-25等，还有成交量等数据变化[11] - 产业相关数据方面，包括1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项数据及变化情况[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月钢厂维持稳定供货但头部钢厂新增供应有限，青系热轧资源增多缓解供应偏紧状况；库存去化但需求平淡，旺季预期兑现不足压制盘面；地产行业疲软，市场观望情绪浓厚；镍铁铬铁偏强运行挤压钢厂利润；不锈钢供需两端矛盾不足，市场预期不容乐观；展望10月，印尼矿山审批计划若延迟或收紧2026年第一季度镍矿供应格局，旺季结束前需求改善是行情启动关键[11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 10月10日无锡不锈钢冷轧卷板均价13150元/吨，环比+0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价955元/镍，环比+0.00%；废不锈钢均价9100元/吨，环比-0.54%；不锈钢主力合约收盘价12860元/吨，环比-0.27% [11][16] - 9月国内冷轧不锈钢排产151.56万吨，粗钢产量290.28万吨，环比+7.87万吨，1-09月累计同比6.48%；8月300系不锈钢粗钢产量预计143.36万吨，环比+2.12%；9月300系冷轧产量78.39万吨，环比-1.21% [11][26][29] - 2024年1-08月国内商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98%；8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%；8月燃料加工业累计同比+19.3% [11][39][42] - 上周不锈钢社会总库存97.59万吨，环比-0.87%；期货仓单库存8.71万吨，环比-2229吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为17.24/61.71/18.64万吨，300系库存环比-0.99%；上周不锈钢海漂量5.52万吨，环比-5.79% [11][49][52] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损74元/镍 [11][59] 期现市场 - 10月10日无锡不锈钢冷轧卷板均价13150元/吨，环比+0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价955元/镍，环比+0.00%；废不锈钢均价9100元/吨，环比-0.54%；不锈钢主力合约收盘价12860元/吨，环比-0.27% [16] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-10元（+22）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约90元（+82）；盘面持仓26.9578万手，环比-2.75% [19] - 月差方面，连1-连2价差报-20(+25)，连1-连3价差报-90(+10) [22] 供给端 - 9月国内冷轧不锈钢排产151.56万吨，粗钢产量290.28万吨，环比+7.87万吨，1-09月累计同比6.48% [26] - 8月300系不锈钢粗钢产量预计143.36万吨，环比+2.12%；9月300系冷轧产量78.39万吨，环比-1.21% [29] - 9月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比+7.50%；8月我国自印尼不锈钢进口量9.53万吨，环比+106.40% [32] - 8月不锈钢净出口量33.07万吨，环比-3.65%，同比-12.46%；1-08月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78% [35] 需求端 - 2024年1-08月国内商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98% [39] - 8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%；8月燃料加工业累计同比+19.3% [42] - 8月电梯、自动扶梯及升降机产量11.9万台，环比+3.48%，同比-7.03%；8月汽车销量285.66万台，环比+10.15%，同比+16.44% [45] 库存 - 上周不锈钢社会总库存97.59万吨，环比-0.87%；期货仓单库存8.71万吨，环比-2229吨 [49] - 上周不锈钢200/300/400系社库分别为17.24/61.71/18.64万吨，300系库存环比-0.99%；上周不锈钢海漂量5.52万吨，环比-5.79% [52] 成本端 - 8月镍矿进口量634.67万湿吨，环比+26.92%，同比+29.87%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1409.37万湿吨，环比+0.66% [56] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损74元/镍 [59] - 上周铬矿报价56.5元/干吨，环比+0元/干吨；高碳铬铁报价8600元/50基吨，环比+0元/50基吨；9月高碳铬铁产量81.25万吨，环比-0.16% [62] - 当前自产高镍铁产线毛利为-634元/吨，利润率达-4.6% [65]