面对连续九年扣非净利润亏损的退市悬崖，一场以4.5亿元为筹码的控制权转让，将*ST华嵘推上了交易 异动与监管问询的风口浪尖。 12月8日，公司股价已连续3个交易日跌停。根据此前公告，*ST华嵘称，若作为控制权受让方的海南伯 程汇能科技中心（有限合伙） （下简称海南伯程） 拖延付款达30日以上则构成违约，转让方有权要求 购买方支付转让总对价（4.5亿元）的10%作为违约金。 但这场看似为保壳而设计的"救命"交易，从开始就伴随着重重疑云。收购方是一家为此次收购专门成 立、成立仅四个月的新主体，截至公告披露日，实缴出资额仅2000万元。 "保壳"自救恐生变 4.5亿收购款远未到位 收购方刚成立即收监管函 2025年8月，连续亏损多年的*ST华嵘宣布，控股股东及一致行动人拟以总价约4.5亿元向海南伯程汇能 科技中心转让25.01%的股份。交易一旦完成，公司实际控制人将由楼永良变更为林木顺。 这笔交易的核心是控制权变更。交易前，*ST华嵘的控股股东为浙江恒顺投资有限公司，实际控制人为 楼永良。楼永良是中天控股的掌门人，其资本版图一度涵盖*ST华嵘和中天服务两家A股公司。 交易涉及浙江恒顺及其一致行动人上海天纪，分别向海 ...

文章核心观点 - A股市场在年末出现上市公司资产出售潮 近三百家公司在10月以来发布相关公告 较前三季度频次明显增加 其中首次披露的资产出售公告超过百家 [2] - 上市公司出售资产主要出于回笼资金增厚利润、剥离非核心资产聚焦主业、及时止损等目的 部分案例出现“1元”或“零元”甩卖亏损资产的现象 [2][4][5] 资产出售的动机与案例 - 回笼资金或获得阶段性收益 为“增厚利润”提供支持 例如渝开发出售资产对公司本期净利润影响约为420万元 [2] - *ST宝鹰拟以8687.25万元出售投资性房地产 预计影响当期损益约4200万元 交易完成后所得资金用于补充流动资金 [3] - 东方雨虹为盘活资产 改善财务状况 拟出售位于北京和杭州的7宗房产 此前曾出售北京昌平区不动产及所持金科服务股票 [4] 聚焦主业与产业转型 - 部分公司通过出售资产处理低效资产 加快产业转型或更好聚焦主业 [4] - 珠免集团拟以约55.18亿元转让格力房产100%股权 此前已置入免税业务资产并置出非珠海区域5家房地产子公司 确立以免税业务为核心的战略定位 [4] - 格林美全资子公司以2.8亿元转让格林循环材料100%股权 旨在优化再生资源资产 发展关键金属资源回收业务 预计可实现投资收益约1000万元 [4] 出售亏损资产及时止损 - 松炀资源在连续三年累计亏损约7.5亿元后 拟以1亿元底价公开挂牌转让亏损全资子公司汕头市松炀新材100%股权 并决定对该子公司实施停产 [5] - 专家观点认为 出售亏损资产凸显企业战略聚焦趋势 是主动优化资源配置向高质量发展迈进的积极信号 [5] “1元”或“零元”转让现象 - 部分公司出现低价转让资产案例 如金杯汽车拟以不低于1元转让评估价值为-7736.44万元的股权 ST泉为拟以0元转让子公司40%股权 [5] - 隆鑫通用、流金科技、龙源电力均公告以1元价格转让长期经营亏损的子公司股权 被转让资产多数净资产为负数 [6] - 低价转让可能伴随“承债条款” 如津投城开拟以1元转让评估值为-2.39亿元的资产及负债 涉及拟置出的其他应收款达72.87亿元 应收账款10.71亿元 [6] 低价转让的影响与监管关注 - “1元资产”往往包括潜在债务 成功剥离可减少上市公司或有负债和资产负债率 规避未来潜在代偿风险 改善财务状况 [7] - 此类交易易被市场解读为公司基本面恶化、资产质量堪忧 引发投资者信任危机 或被视为低价贱卖资产、利益输送 可能招致监管问询甚至立案调查 [8] - 津投城开在资产出售公告后收到上交所问询函 要求就持续经营能力、标的评估情况等作出说明 [8] 关于“保壳”交易的看法 - 市场存在对部分公司通过年末突击交易达到保壳目的的担忧 [8] - 行业人士认为 在退市新规下 主板亏损公司营业收入指标从1亿元调高至3亿元 收紧财务类退市指标 与主营业务无关的创收需扣除 通过突击交易保壳难度非常大 [9]

战略调整与资源优化 - 多家上市公司通过1元转让资产实现战略调整 聚焦核心业务 被转让资产多数涉及房地产行业[1][2] - 上市公司剥离持续亏损的房地产开发业务 向商业运营 产业运营等轻资产业务转型 优化业务结构并提升盈利能力[2] - 珠江股份以1元挂牌转让亿华公司41%股权 因股权投资账面价值已减值为0 且亿华公司被列为失信被执行人 存在债务无力清偿及破产风险[3] - 被转让资产对于产业链上下游公司可能具有潜在价值 接盘方可通过整合激活资产价值[4] 债务处理与风险转移 - 1元转让资产实质是以股权为载体的债务转移安排 受让方需承担相应债务[1][5] - ST易购以1元价格转让12家原家乐福子公司全部股权 这些子公司均已停止经营且债务负担较重 例如济南客优仕负债409.66万元 股东权益-144.44万元 山东客优仕负债10056.97万元 股东权益-10044.08万元[6] - 通过剥离附带隐性负债的资产 上市公司可减少或有负债和资产负债率 规避潜在代偿风险 改善财务状况[7] 保壳与财务优化 - *ST南置2022-2024年归母净利润连续亏损达-8.23亿元 -16.93亿元和-22.38亿元 2024年末经审计归母净资产为-17.53亿元 面临退市风险[8] - 通过1元转让亏损资产 上市公司可在短时间内改善所有者权益和净利润 化解退市风险 但可能导致业务规模收缩和盈利来源减少[9] - 控股股东往往通过承接不良资产来维持上市公司地位 只要"壳资源"价值大于接盘成本[9]