核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.29亿元 归属于母公司净利润亏损9355.31万元 [1] - 业绩承压主因战略调整投入及理财收益同比下降等多重因素叠加 [1] - 产品售价下调及结构变化影响毛利率 线上流量费用上升及利息收入下降拖累利润 [1] 渠道优化策略 - 关闭低效门店控制租金成本 提升核心品销售占比与店均销售额 [2] - 线上通过短视频引流与内容种草提升爆款占比 社交电商采用"自有团队+外部达人"共创模式 [2] - 团购渠道聚焦健康配方与国潮IP 二季度销售额1.19亿元同比增长12.84% [2] 供应链与产品战略 - 深化"一品一链"战略 联合央视开展产品溯源打造透明化产业链 [2] - 新增湖北潜江/仙桃 贵州关岭 山东威海等8个优质原料产区 [3] - 实现关键原料全链路可追溯 成功推出澳洲安格斯牛肉脆片 香酥龙虾尾等爆品 [3] 长期发展路径 - 通过产地工厂结合与订单快反机制提升供应链效率 [3] - 以"好原料造就好味道"为核心价值主张 平衡短期业绩与长期高质量发展 [1][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司实施"D+N"全渠道战略和"高端性价比"产品战略 线下分销业务高速增长 但渠道拓展阶段费用投入增加导致短期利润承压 [2][3][4] - 供应链体系逐步落地 自有生产线投产预计提升自产比例 长期有望从供应链环节释放利润空间 [3][4] - 预计2025-2027年营收分别同比增长15.2%/18.5%/15.4%至122.4/145.1/167.4亿元 归母净利润分别同比变化-30.3%/+37.7%/+33.4%至2.8/3.9/5.2亿元 [4][9] 财务表现 - 25H1营收54.8亿元同比增长7.9% 归母净利润1.4亿元同比下降52.2% 扣非净利润0.5亿元同比下降77.8% [1] - 25Q2营收17.5亿元同比增长22.8% 归母净利润-1.0亿元 扣非净利润-1.1亿元 [1] - 25H1毛利率25.1%同比下降0.8个百分点 销售费用率20.4%同比上升2.8个百分点 管理费用率2.8%同比上升0.9个百分点 净利率2.5%同比下降3.2个百分点 [3] - 25Q2毛利率21.6%同比下降0.3个百分点 销售费用率24.2%同比上升3.1个百分点 管理费用率5.2%同比上升1.6个百分点 净利率-5.9%同比下降4.6个百分点 [3] 业务运营 - 25H1线上渠道营收43.0亿元同比增长5.0% 其中抖音/天猫/京东营收分别同比增长20.8%/-18.6%/+1.9%至14.8/8.8/8.1亿元 [2] - 线下分销业务营收9.4亿元同比增长40.2% 线下门店450家实现营收1.9亿元 其中国民零食店353家实现营收1.8亿元 [2] - 分品类看 坚果/烘焙/综合品类营收分别同比变化-1.0%/+12.0%/+49.7%至27.3/6.8/14.0亿元 [2] - 公司拓展瓜子、花生等品类 试水乳饮饮料 孵化方便速食、健康轻食、中式滋补等多个子品牌 [2] 估值指标 - 基于2025年8月27日收盘价28.18元 总市值113.19亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.97/1.30元 P/E分别为39.8/28.9/21.7倍 P/B分别为3.7/3.4/3.0倍 [9] - ROE预计从2025年9.3%提升至2027年13.9% [9]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入28.29亿元，归母净利润亏损9355.31万元 [1] - 业绩承压源于战略调整投入增加、政府补助及理财收益同比减少 [1] 战略调整措施 - 主动采取降价让利、淘汰低效门店、投入线上流量等举措应对行业深度调整期 [1] - 关闭低效门店并控制租金成本以提升渠道结构效率 [1] - 通过美团、抖音平台精准引流及深化会员私域运营激活店圈流量 [1] 渠道优化成效 - 线上渠道通过"短视频引流+内容种草"提升爆款产品占比 [2] - 社交电商采用"自有团队+外部达人"模式深化抖音单品运营 [2] - 团购渠道聚焦健康配方与国潮IP开发，二季度销售额达1.19亿元，同比增长12.84% [2] 供应链与产品创新 - 构建"一品一链"产业生态体系，实现原料溯源与全链路可视化 [2][3] - 新增签约湖北潜江、贵州关岭等8个优质原料产区 [2] - 成功推出澳洲安格斯牛肉脆片、香酥龙虾尾等爆款溯源产品 [3] 品牌价值建设 - 联合央视开展"寻味中国好原料"活动传递源头品质价值 [2] - 通过权威媒体报道溯源过程构建原料信任经济生态 [3] - 以"好原料造就好味道"为核心主张强化品牌差异化优势 [1][3]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.29亿元 归母净利润亏损9355.31万元 [1] - 净利润下降主要由于产品售价下调及结构优化影响毛利率 主动淘汰低效门店导致销售规模同比下降 线上渠道流量费用上升及理财收益减少 [1] 战略调整 - 公司持续优化产品结构与门店模型 通过"一品一链"迭代采购体系 打造全链路透明化产业链 [1] - 新增签约湖北潜江 仙桃 贵州关岭 山东威海等8个核心原料产区 完善供应布局 [2] - 实现关键原料从产地到成品的全链路信息可视化与可追溯 [2] 渠道运营 - 线上渠道采用"短视频引流+内容种草"提升爆款占比 社交电商通过"自有团队+外部达人"深化抖音运营 [1] - 团购渠道聚焦健康配方与国潮IP开发 第二季度销售额1.19亿元 同比增长12.84% [2] 产品成果 - 依托"一品一链"打造澳洲安格斯牛肉脆片 香酥龙虾尾等爆款 推出秭归-香橙吐司等溯源新品 [2] - 通过集中供应与订单快反机制保障品质新鲜度 实现供应链增值提效并拉动品类销售 [2]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入28.29亿元 [1] - 归母净利润亏损9355.31万元 主要受战略调整投入增加及政府补助与理财收益同比下降影响 [1] 战略调整措施 - 主动采取降价让利 淘汰低效门店 投入线上流量等战略措施应对行业深度调整期 [1] - 关闭低效门店并控制租金成本以提升渠道结构效率 [1] - 通过美团 抖音等平台精准引流及深化会员私域运营激活店圈流量 [1] 渠道优化成效 - 线上渠道通过"短视频引流+内容种草"提升爆款产品占比 [2] - 社交电商采用"自有团队+外部达人"共创内容深化抖音单品运营 [2] - 团购渠道二季度销售额达1.19亿元 同比增长12.84% [2] - 核心品销售占比与店均销售额实现结构性增长 [1] 供应链与产品创新 - 深化"一品一链"产业生态体系 新增签约湖北潜江等8个优质产区 [2] - 打造澳洲安格斯牛肉脆片 香酥龙虾尾等爆款及秭归-香橙吐司等溯源新品 [3] - 通过集中供应与产地工厂结合实现供应链增值提效 [3] - 建立全链路信息可视化追溯体系构建原料信任经济 [3] 品牌与营销升级 - 联合央视农业农村节目中心启动"寻味中国好原料"活动开展产品溯源 [2] - 通过权威媒体报道溯源过程强化"好原料"价值传递 [3] - 聚焦健康配方 国潮文化IP和创意包装结构提升产品市场渗透率 [2]

核心财务表现 - 营业收入28.29亿元，同比下降27.21% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-9355.31万元，同比下降491.59% [3] - 经营活动产生的现金流量净额2.53亿元，同比大幅增长301.04% [3] - 基本每股收益-0.24元，同比下降500% [3] 业务运营与战略 - 公司深化"一品一链"战略，新增签约潜江、仙桃等8个优质原料产区 [10] - 持续推进产品溯源体系建设，实现关键原料从产地到成品的全链路信息可视化 [10] - 与中央广播电视总台农业农村节目中心合作启动"寻味中国好原料暨CMG乡村振兴首发活动" [10] - 优化门店结构，主动淘汰低效门店，夯实渠道健康度 [10][12] 渠道发展 - 构建"线下门店+本地生活+私域运营"全域生态协同体系 [8][10] - 线上渠道包括天猫、京东等平台电商和抖音、快手等社交电商渠道 [8][9] - 团购业务覆盖华中、华南、华北、华东、西南五大战略区域 [13] - 店圈团购端创新推出"产品+礼品卡"双轨方案，满足多元客户需求 [8][10] 产品创新与供应链 - 增加多温区饱腹代餐类产品品种，满足便捷生活场景需求 [4] - 推出溯源系列新产品包括"秭归-香橙吐司"、"仙桃-山珍去骨鳝丝"等 [13] - 通过订单规模化降低成本，发挥原料成本优势 [14] - 建立覆盖全流程的产品质量控制体系，通过国家级实验室（CNAS）认证 [6] 数字化与AI应用 - 积极推进AI电子秤的自助收银技术试点，降低人力成本 [18] - 引入AI陪练系统，提升门店服务标准化水平 [18] - 门店IT服务助手提高问题处理效率35%，礼盒BOM-AI试算工具缩短设计周期60% [18] - 全渠道订单及销售报表实现数据实时更新，提升经营分析效率 [18] 研发能力建设 - 调整研发策略，以应用研发为主，与外部研发资源和工厂研发中心合作 [16] - 与中国农业科学院、中国食品发酵工业研究院等科研院所和高校展开深度食品研发合作 [16] - 研发费用912.51万元，同比下降12.60% [19] 资产与负债状况 - 货币资金5.09亿元，同比下降50.64%，主要因使用闲置自有资金进行现金管理 [20] - 交易性金融资产5.05亿元，同比增长55.76%，主要因使用闲置自有资金进行现金管理 [20] - 存货2.90亿元，同比下降56.31%，受备货节奏影响 [20] - 短期借款降至0，同比下降100%，主要因银行承兑汇票贴现借款减少 [20]