财务业绩表现 - 公司2025/26财年第二季度营收同比增长15%至1464亿元人民币，创历史新高 [1] - 公司同期经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，利润增速显著超越营收增速 [1] - 公司AI业务营收占集团总营收比例跃升至30%，较去年同期大幅提升13个百分点 [3] 智能设备业务（IDG） - IDG智能设备业务实现营收1081亿元人民币，同比增长12% [4] - 公司个人电脑市场份额史上首次超过25% [4] - 公司AI PC出货量占其PC总出货量的33%，在全球Windows AI PC市场占有率排名第一，国内市场份额高达48% [5] - 上季度公司AI PC销量突破280万台，推动其在800美元以上高端笔记本市场份额超过一半 [5] 人工智能战略与产品 - 公司“天禧个人超级智能体”已完成从设备AI到个人AI的架构迁徙，其3.5版本基于可信计算环境下的个人云环境构建 [6] - 天禧AI生态已吸引近万名开发者，拥有超过4500家合作伙伴 [6] - 搭载天禧AI的AI平板销量同比大增157%，在中高端市场表现突出 [6] - 公司预测AI电脑的新功能将带动需求，并预计下个全球PC市场有望实现5%到10%的增长 [5] 基础设施方案业务（ISG） - 基础设施方案业务上季度营收近300亿元，同比增长24%，云基础设施业务创下历史新高 [7] - 该业务在ESMB（企业与中小型企业）领域营收同比增长30%，大幅超越市场平均 [7] - 其自主研发的“海神”液冷解决方案项目进度增长超150% [7] 方案与服务业务（SSG）与全球化 - 方案与服务业务集团已连续18个季度实现双位数增长 [7] - 该业务为东南亚零售巨头打造AI智能仓储，提升营销效率30个百分点；为全球餐饮巨头构建AI赋能平台，将问题解决速度提高60% [7] - 公司利用其全球化经验和服务体系帮助中国科技企业出海，例如将中国机器人初创公司技术整合进为新加坡和马来西亚企业提供的解决方案中 [8]

公司业绩表现 - 2025年双11购物季公司全网销售额达89亿元 [1] - 公司斩获京东电脑竞速排行榜19个冠军，覆盖众多核心榜单 [1] - 笔记本电脑领域表现全面领先，获得总榜自营销量冠军与POP销额冠军 [1] - 轻薄本方面，公司轻薄本夺得自营销量冠军，ThinkPad与ThinkBook分别拿下POP销额冠军与自营高端销额冠军 [1] - 游戏本方面，公司包揽自营销量、POP销额及京选店铺销额三项第一 [1] - 台式机与一体机品类稳居自营品牌销售额累计榜、自营店铺销售额实时榜榜首，并夺得电竞主机与迷你主机销售双冠 [1] - 服务器与工作站品类斩获销售额实时榜与累计榜冠军 [1] - 平板电脑领域表现突出，在安卓与鸿蒙平板销量自营榜、销量POP榜，以及平板电脑全品类销量POP榜与销售额POP榜中均稳居第一 [1] - 智能手机品类销售额与市场份额实现双重突破 [1] 公司战略与技术优势 - 公司以"热AI升级，11到位"为主题，将技术势能成功转化为用户体验 [2] - 公司突破"为AI而AI"的概念桎梏，将AI转化为重构用户体验的硬核实力 [3] - 个人超级智能体天禧AI3.5全面升级，正处在从"助手"迈向"队友"的关键阶段 [3] - 天禧AI通过全时空主动记忆与全域个人知识库管理，构建持续生长的个人知识图谱 [3] - 依托MCP技术安全接管系统设置，可统筹调度5000余个领域智能体协同工作 [3] - 通过超级互联3.0打破系统壁垒，让Windows、Android、iOS设备实现无缝对接，构建"一体多端"体验 [3] - THCP安全引擎获得中国信通院生成式AI安全"卓越级"认证 [3] - 将AI能力深度融入以"乐享企业超级智能体"为核心的服务体系，推动服务模式从"被动响应"向"主动预见"质变 [3] - 依托天禧AI 3.5等自研技术体系，结合"硅基店长"等服务模式创新，将"热AI升级"从品牌促销主张转化为提升用户体验的核心引擎 [4] - 公司未来将深化天禧AI迭代，完善"一体多端"战略布局，拓展AI技术在消费、办公、服务等场景的应用边界 [4] 行业趋势与影响 - 消费电子市场正从"价格导向"加速迈向"价值回归"，用户更加追求智能场景体验、全周期服务保障与品牌的长期价值承诺 [2] - 行业竞争格局正加速重构，从单纯"拼价格"转向"拼技术、拼体验"的良性赛道 [4] - 技术创新是推动消费升级的根本动力，AI赋能是消费体验回归用户本质的核心路径 [4] - 公司的实践为行业树立了"技术驱动、体验至上"的价值标杆，为行业高质量发展提供了可复制的实践样本 [4]

产品发布概述 - 公司正式发布多款AI终端产品，包括联想moto X70 Air AI手机、g100系列手机、YOGA Pad Pro 14.5 AI平板及联想AI眼镜M1/M1 Pro、V1 [1] - 新品深度整合天禧AI3.5的核心能力，推动"一体多端"战略加速落地 [1] 联想moto X70 Air AI手机产品细节 - 手机主打轻薄设计，重量仅为159g，厚度仅为5.99mm [3] - 手机支持国标14项全能认证、IP68&IP69防尘防水，采用双Nano SIM卡设计 [3] - 手机提供"凌灰"、"青巧"、"韵绿"三款配色 [4] - 手机搭载4800mAh电池，支持68W有线闪充和15W无线充电 [4] - 手机后置搭载5000万像素主摄、5000万像素超广角微距，前置为5000万像素镜头 [6] - 手机售价2599元起，首销优惠价2399元起 [6] 其他AI终端产品 - 联想moto g100系列AI手机配备LCD阳光护眼屏和7000mAh超大电池 [8] - YOGA Pad Pro 14.5 AI平板为公司首款搭载自研芯片的平板，配备14.5英寸3K OLED屏 [8] - 联想手写笔Pro（第二代）支持转笔即擦、涂鸦生图等AI功能 [8] - 联想AI眼镜M1/M1 Pro内嵌天禧AI能力，拥有实时翻译和会议纪要生成功能 [9] - 联想AI眼镜V1支持同声传译、提词等功能，售价3999元，将于11月9日开售 [11] 市场营销活动 - "双十一"期间推出"热AI升级 11到位"活动，部分机型最高可省2000元 [13] - 活动提供配件五折、赠送价值299元AI耳机、免费获得价值699元打印机等福利 [13] - 为大学生提供专属教育优惠，部分机型累计最高优惠达4000元 [13] - 购买"青春有AI全家桶"套装可额外获得2000元"智享金" [13]

AI发展方向 - 当前AI发展有两个主要方向 一个是通过重度的算力和资源投入推动大模型技术突破向通用型人工智能演变 另一个是侧重人工智能技术在各行各业的应用落地实现AI普及普惠[2] - 中国在AI应用领域发展潜力很大 AI向实是中国制造迈向全球价值链中高端的一次珍贵历史机遇[2] 混合式人工智能实现路径 - 混合式人工智能是实现AI普惠的最佳路径 未来的超级智能将通过一体多端来实现[2] - 一体多端中体是指超级智能体 端是指丰富多彩的智能终端 未来智能终端将是智能体原生的 每个终端上都有智能体 并且能够跨终端跨平台实现数据打通和智能体协作[2] - 智能终端不再是一个个孤立的设备 而是被统合在属于用户个人的超级智能体之下 形成以人为中心的智能体协作网络 最终目标是让每个人都有自己的个人智能双胞胎（Personal AI Twin）[3] 企业AI应用前景 - 未来企业将充分挖掘和释放自己的数据价值 通过构建混合式基础设施 以定制化本地化的方式在企业内部部署大模型 开发各类领域智能体应用 最终让企业都能拥有自己的企业智能双胞胎（Enterprise AI Twin）[3] - 联想正在致力于实现混合式个人智能和企业智能 涉及很多前沿AI技术的基础研究[3] 产学研合作进展 - 联想集团与上海交通大学2021年签署了战略合作协议 双方成立了智能设备联合实验室和人工智能联合实验室[4] - 校企合作能够加快AI创新速度 既推动科研水平提升也能助力企业发展 实现彼此共同成长[4] - 计算机85基金暨杨元庆教育基金创办十年 截至2025年9月共奖励优秀本科生硕士及博士生136人次 资助青年教师11人 总发放金额达630.4万元[4]

核心观点 - 中金维持联想集团跑赢行业评级 基于软硬件创新技术和AI端侧布局 上修目标价10.4%至14.8港元 对应34.6%上行空间 [1] - 联想通过"一体多端"战略深化AI智能设备布局 硬件创新包括卷轴屏和透明屏产品 软件层面强化本地大模型能力 [2] - 全球化产能布局提供应对关税等宏观不确定性的保障 [2][5] 财务与估值 - 当前股价对应2026/27财年10.4倍/8.9倍市盈率 基于FY2026年14.0倍P/E上修目标价 [1] - 基于non-HKFRS净利润口径维持盈利预测 [1] AI PC业务进展 - 2Q25全球PC出货量同比增长6.5% 联想增速15.2%跑赢行业 市占率达24.6% [3] - 2Q25联想中国市场AI PC占笔记本总出货量27% [3] - 端侧模型预计按每半年一代节奏迭代升级 [3] 智能手机业务表现 - 2Q25手机营收同比增长14% 连续第八个季度增速跑赢市场 [3] - Moto Razr折叠机和Edge等高端系列机型在海外市场实现有效突破 [3] 多端协同生态建设 - "天禧"个人超级智能体WAU平均值达40% [4] - 持续升级跨设备无缝体验 包括SmartConnect超级互联能力 [4] - 重点创新文件互传 APP流转和开放生态等维度 [4] 供应链优势 - 全球供应链位列Gartner 2025年度榜单第八位 [5] - 在11个市场设有超过30个自有或合作制造基地 采用"中国+N"战略布局 [5]

天禧智能体技术进展 - 天禧智能体采用端云混合架构 实现从设备智能到个人智能的飞跃[1] - 第二代天禧基于可信个人云环境 支持跨设备整合性AI服务[1] - 升级AI操控/翻译/搜索/服务/笔记五大黄金功能[1] 用户数据与生态建设 - AI PC终端周活率达40% 用户净推荐值超40%[3] - 生态伙伴超2000家 提供算力与智能体应用服务[3] - 用户活跃数据表现鼓舞人心[1] AI终端销售表现 - AI PC上财年销量100万台 本财季达85万台接近去年全年[3] - AI手机营收同比增长92%[3] - 消费平板营收同比增长105%[3] 核心技术突破 - 多模态自然交互支持文字/图片/语音/视频/手势等多形式交互[4] - 终端推理加速引擎支持多平台异构算力 兼容多种AI推理框架[4] - 可信计算技术通过端云TEE实现100%数据安全与隐私保护[4]