AI发展方向 - 当前AI发展有两个主要方向 一个是通过重度的算力和资源投入推动大模型技术突破向通用型人工智能演变 另一个是侧重人工智能技术在各行各业的应用落地实现AI普及普惠[2] - 中国在AI应用领域发展潜力很大 AI向实是中国制造迈向全球价值链中高端的一次珍贵历史机遇[2] 混合式人工智能实现路径 - 混合式人工智能是实现AI普惠的最佳路径 未来的超级智能将通过一体多端来实现[2] - 一体多端中体是指超级智能体 端是指丰富多彩的智能终端 未来智能终端将是智能体原生的 每个终端上都有智能体 并且能够跨终端跨平台实现数据打通和智能体协作[2] - 智能终端不再是一个个孤立的设备 而是被统合在属于用户个人的超级智能体之下 形成以人为中心的智能体协作网络 最终目标是让每个人都有自己的个人智能双胞胎（Personal AI Twin）[3] 企业AI应用前景 - 未来企业将充分挖掘和释放自己的数据价值 通过构建混合式基础设施 以定制化本地化的方式在企业内部部署大模型 开发各类领域智能体应用 最终让企业都能拥有自己的企业智能双胞胎（Enterprise AI Twin）[3] - 联想正在致力于实现混合式个人智能和企业智能 涉及很多前沿AI技术的基础研究[3] 产学研合作进展 - 联想集团与上海交通大学2021年签署了战略合作协议 双方成立了智能设备联合实验室和人工智能联合实验室[4] - 校企合作能够加快AI创新速度 既推动科研水平提升也能助力企业发展 实现彼此共同成长[4] - 计算机85基金暨杨元庆教育基金创办十年 截至2025年9月共奖励优秀本科生硕士及博士生136人次 资助青年教师11人 总发放金额达630.4万元[4]

核心观点 - 中金维持联想集团跑赢行业评级 基于软硬件创新技术和AI端侧布局 上修目标价10.4%至14.8港元 对应34.6%上行空间 [1] - 联想通过"一体多端"战略深化AI智能设备布局 硬件创新包括卷轴屏和透明屏产品 软件层面强化本地大模型能力 [2] - 全球化产能布局提供应对关税等宏观不确定性的保障 [2][5] 财务与估值 - 当前股价对应2026/27财年10.4倍/8.9倍市盈率 基于FY2026年14.0倍P/E上修目标价 [1] - 基于non-HKFRS净利润口径维持盈利预测 [1] AI PC业务进展 - 2Q25全球PC出货量同比增长6.5% 联想增速15.2%跑赢行业 市占率达24.6% [3] - 2Q25联想中国市场AI PC占笔记本总出货量27% [3] - 端侧模型预计按每半年一代节奏迭代升级 [3] 智能手机业务表现 - 2Q25手机营收同比增长14% 连续第八个季度增速跑赢市场 [3] - Moto Razr折叠机和Edge等高端系列机型在海外市场实现有效突破 [3] 多端协同生态建设 - "天禧"个人超级智能体WAU平均值达40% [4] - 持续升级跨设备无缝体验 包括SmartConnect超级互联能力 [4] - 重点创新文件互传 APP流转和开放生态等维度 [4] 供应链优势 - 全球供应链位列Gartner 2025年度榜单第八位 [5] - 在11个市场设有超过30个自有或合作制造基地 采用"中国+N"战略布局 [5]

天禧智能体技术进展 - 天禧智能体采用端云混合架构 实现从设备智能到个人智能的飞跃[1] - 第二代天禧基于可信个人云环境 支持跨设备整合性AI服务[1] - 升级AI操控/翻译/搜索/服务/笔记五大黄金功能[1] 用户数据与生态建设 - AI PC终端周活率达40% 用户净推荐值超40%[3] - 生态伙伴超2000家 提供算力与智能体应用服务[3] - 用户活跃数据表现鼓舞人心[1] AI终端销售表现 - AI PC上财年销量100万台 本财季达85万台接近去年全年[3] - AI手机营收同比增长92%[3] - 消费平板营收同比增长105%[3] 核心技术突破 - 多模态自然交互支持文字/图片/语音/视频/手势等多形式交互[4] - 终端推理加速引擎支持多平台异构算力 兼容多种AI推理框架[4] - 可信计算技术通过端云TEE实现100%数据安全与隐私保护[4]