行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 国产算力多元发展，通用模型上市或催生行业贝塔行情 [4] - 2026年，中国正迎来国产算力持续落地和高景气以及企业级AI应用商业落地关键窗口期，看多AI在企业级应用、多模态以及物理AI、端侧AI领域机会 [4] - 智谱上市将成为中国独立大模型厂商的“风向标事件”，对市场格局、产业链和估值体系产生三重影响 [4] - 大模型在2025年已进入技术纵深与商业化落地并重关键阶段，行业核心矛盾体现在技术“深度”与“广度”路线、开源与闭源的生态博弈及巨大投入与商业回报的平衡上 [4] 行情复盘与市场表现 - 本周（12月15日-12月19日）计算机（中信）指数下跌1.58%，创业板指数下跌2.26%，上证指数上涨0.03% [4] - 板块周涨幅前三为星环科技（29.29%）、万集科技（27.86%）、智莱科技（23.30%），板块周跌幅前三为*ST立方（-25.17%）、品茗科技（-19.41%）、品高股份（-14.74%）[4] - 近1个月行业绝对表现下跌4.8%，近6个月上涨19.5%，近12个月上涨13.3% [2] - 行业总市值为56，738.11亿元，流通市值为51，410.85亿元 [1] 行业动态与公司分析 - 12月17日，沐曦登陆科创板，成为今年继摩尔线程之后第二家GPU国产厂商，盘中最高市值突破3500亿元 [4] - 智谱AI（智谱华章）与MiniMax（稀宇科技）通过港交所上市聆讯，筹备上市进展 [4] - 智谱是中国领先的独立大模型开发商，按2024年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6% [4] - 智谱2022-2024年收入复合年增长率超130%，分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，2025年上半年收入同比增长325%至1.91亿元 [4] - 智谱2024年净亏损29.6亿元，公司目前仍处于战略投入期 [4] - 截至2025年11月，智谱旗舰模型GLM-4.6在编码能力专项评测CodeArena上位列全球第一，商业化应用已覆盖逾8000家机构客户 [4] - MiniMax发布MiniMax M2，强调其“专为任务链与智能体优化，在长序列任务上训练成本实现显著下降” [4] 市场前景与规模预测 - 根据智谱招股说明书，中国大语言模型市场2024年规模达53亿元人民币，预计2030年将增长至1011亿元，2024-2030年复合年增长率高达63.5% [4] - 近期，OpenAI通过GPT-5.2系列深化高端编程与科研“深度智能”护城河；Google Gemini 3 Flash则以极致性价比掀起“效率革命” [4] 投资建议与关注方向 - 建议关注AI细分景气方向 [4] - 国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、景嘉微、龙芯中科等 [4] - 企业级服务：模型（智谱华章、稀宇科技、科大讯飞）、广告（蓝色光标、易点天下）、编程（卓易信息）、决策（海康威视、第四范式）、ERP（金蝶国际、用友网络、鼎捷数智）、办公（金山办公、合合信息、福昕软件）[4] - 应用场景：工业（中控技术、索辰科技）、军用（中国卫星、中科星图、佳缘科技）、医疗（晶泰控股、讯飞医疗科技）、财税（税友股份、中科江南、冠中生态）、法律（华宇软件、金桥信息）、教育（科大讯飞、豆神教育）、招聘（同道猎聘、BOSS直聘、北森控股）、电力（国网信通、国能日新）、驾驶（地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创）、电商（聚水潭、微盟、光云科技）、安全（深信服）[4]

行业与公司 * 行业：中国互联网、人工智能、数据中心、云计算、电子商务、在线娱乐、本地服务、货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等[1][8][11][14][15][19] * 涉及公司：阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手、网易、京东、拼多多、美团、滴滴、满帮集团、贝壳、BOSS直聘、途虎养车等，以及数据中心公司GDS、VNET[1][8][11][14][15][19] 核心观点与论据 人工智能发展五大主题 1. **前沿AI模型与智能体能力持续突破**：中美AI模型性能差距缩小至3-6个月[1][8] * 美国模型（如GPT-5.2、Gemini 3）在每次更新中仍保持领先[8] * 中国模型（如小米MiMo-V2-Flash、字节跳动Doubao-Seed-1.8）快速跟进，差距在缩小[8] 2. **AI助手在中国普及，长期可能影响应用流量**：操作系统级AI助手可能改变用户与移动设备的交互方式[1][7][8] * 字节跳动豆包手机助手（与中兴努比亚合作）是集成在操作系统级别的AI助手[8] * 智谱AI开源了AutoGLM，可在50多个高频中国应用中模拟人类操作[8] * 小米超级小爱同学拥有1.2亿月活跃用户，每日使用会话6500万，支持超过3000种技能[8] 3. **AI推理需求/代币使用量持续高速增长**：由To-C和To-B需求共同驱动[1][10] * 字节跳动豆包大模型日处理代币量在2025年12月超过50万亿（10月为30万亿+），位居中国第一、全球第三[10] * 字节跳动火山引擎MaaS服务覆盖了80%的头部快消品牌、90%的主要汽车OEM等客户[10] * 公司预计其2025财年收入将超过200亿元人民币，较去年翻倍[10] 4. **中国多模态模型凭借成本/开源/速度优势进军全球市场**：与全球玩家的能力差距正在缩小[1][10] * 阿里巴巴发布视频生成模型Wan2.6，支持多镜头叙事[10] * 腾讯发布HY WorldPlay 1.5流式视频扩散模型[10] * 字节跳动发布Doubao-Seed-1.8和视频生成模型Seedance 1.5 Pro[10] * 价格检查显示，快手的Kling 2.5 Turbo比谷歌Veo 3/OpenAI Sora 2便宜得多，且性能具有竞争力[10] 5. **国内外芯片供应动态演变**：潜在英伟达H200供应与2026年国内芯片供应增加[1][10] * 美国政府将允许英伟达向中国销售H200芯片，并征收25%的费用[10] * 阿里巴巴和字节跳动已表示有兴趣从英伟达购买H200芯片[10] * H200芯片在内存、带宽、功耗和计算性能上均优于中国特供版H20芯片[10] 投资观点与标的 * **估值**：阿里巴巴和腾讯相对于全球同行估值仍不高[1] * **关键受益标的**： * **中国互联网巨头**：阿里巴巴（全栈AI布局，明年每股收益从低基数复苏）、腾讯（稳定的每股收益增长+关键AI应用代表）[1] * **中国数据中心**：GDS和VNET（基于强劲的订单量、资本支出和AI计算需求）[1] * **子行业偏好排序**： 1. **云/数据中心**：关键标的为阿里巴巴、GDS、VNET[1] 2. **游戏**：关键标的为腾讯、网易[1] 3. **出行**：关键标的为滴滴、满帮集团[1] 4. **电子商务**：关键标的为快手[1] 全球AI视频生成市场总规模预测 * 预计全球AI视频生成模型总市场规模将从2025年的10亿美元增长至2033年的391亿美元，8年复合年增长率为56%[2][23] * **2P（专业用户）市场**：预计从2025年的7亿美元增长至2033年的170亿美元，8年复合年增长率为49%，2033年占总市场规模的43%[6][23] * **2B（企业）市场**：预计从2025年的4亿美元增长至2033年的222亿美元，8年复合年增长率为66%，2033年占总市场规模的57%[6][23] * **中国玩家份额**：在全球基础模型市场中的收入份额预计从2025年的约4%稳步增长至2029年的7%[6] 资本支出与云业务 * **2026年资本支出展望**：预计中国超大规模云厂商资本支出将进一步上升至5000亿元人民币水平，其中国内产能占比更高[11] * 2025年BBAT合计资本支出预计超过4000亿元人民币以上（同比增长62%）[11] * 2026年预计中国超大规模云厂商资本支出同比增长20%，其中国内芯片/计算支出占比将大幅提高（高盛预计：从2025财年的20-30%增至2026财年的40%）[11] * **阿里巴巴与腾讯对比**：阿里巴巴今年资本支出显著高于腾讯，源于其AI基础设施/全栈能力[11] * **云收入增长**：更高的计算效率可能推动AI资本支出向收入转化，在强劲的训练后/推理需求背景下加速云收入增长[11] * **阿里巴巴云业务**：9月季度云收入同比增长34%（内部收入同比增长53%/外部收入同比增长29%），AI收入占外部收入的20%（连续第9个季度三位数增长）[11] 用户参与度趋势（2025年11月） * **总体**：前400款移动应用总使用时长同比增长5%（与10月持平）[11][93] * **AI生成内容/聊天机器人**：国内AIGC应用参与度环比增长5%，由豆包（环比增长14%）和通义千问（环比增长108%）驱动[11] * **电子商务**：使用时长同比增长11%[15] * 京东使用时长同比增长39%，淘宝同比增长12%，拼多多同比增长6%[15] * 商户应用日活跃用户份额：淘宝千牛占35%，拼多多商户版占23%，抖音商户版占21%[15] * **社交**：使用时长同比增长4%，微信使用时长同比增长4%[15] * **视频**：使用时长同比增长8%[15] * 抖音主应用使用时长同比增长19%，极速版同比增长28%[15] * 快手主应用使用时长同比下滑8%，极速版同比下滑8%[15] * 腾讯视频使用时长同比下滑22%，优酷同比下滑28%[15] * **游戏**：使用时长同比增长12%[15] * 《王者荣耀》使用时长同比增长5%[15] * 《和平精英》使用时长同比下滑2%[15] * 网易《逆水寒》手游使用时长同比下滑44%[15] * 《蛋仔派对》使用时长同比增长23%[15] * **本地服务**：使用时长同比增长14%[15] * 美团使用时长同比增长7%[15] * 高德地图使用时长同比增长30%[15] * **货运匹配**：满帮集团司机和货主应用总参与度同比增长17%[14] * **在线招聘**：BOSS直聘月活跃用户同比增长10%，使用时长同比增长4%[19] * **房地产**：贝壳三大主要应用使用时长同比下滑1%[19] * **汽车后市场服务**：途虎养车应用月活跃用户同比增长13%，达1700万[19] 其他重要内容 * **中国To-C AI应用货币化路径**：与美国主要通过订阅收费不同，中国To-C聊天机器人目前大多免费，货币化路径仍在演变，未来可能更多由广告收入驱动[11][13] * **Temu数据**：2025年11月全球月活跃用户为5.2亿，环比持平；美国月活跃用户环比增长4%，占全球月活跃用户的17%[15] * **跨境电商监管压力**：欧盟宣布将从2026年7月1日起对低价值包裹征收3欧元关税[15] * **教育类AI应用**：字节跳动豆包学习（国内）和Gauth（海外）日活跃用户分别同比增长194%和39%，达到250万和310万[19] * **操作系统级AI助手的潜在挑战**：可能面临“围墙花园”生态系统或安全问题的挑战[9] * **对字节跳动的关注**：需警惕其利用AI/智能体功能在社交、音乐、交易、即时通讯等垂直领域持续扩张带来的竞争威胁[9]

涉及的行业与公司 * 行业：美国半导体行业 [1] * 公司：英伟达 [1] 核心观点与论据 * **核心观点：英伟达股票当前估值极具吸引力，建议买入** [6][7] * 评级为“跑赢大盘”，目标价275美元 [7][8] * **估值论据：** * 当前股价对应的前瞻市盈率略低于25倍 [3][4] * 该估值处于过去10年绝对估值水平的第11个百分位，意味着非常便宜 [4] * 相对于费城半导体指数，英伟达目前交易价格有约13%的折价，处于相对估值的第1个百分位 [4] * 在过去10年中，仅有13天英伟达股票相对于费城半导体指数的估值比现在更便宜 [4] * 历史数据显示，在过去10年中，以前瞻市盈率低于25倍的价格买入英伟达股票的投资者获得了丰厚回报，平均1年回报率超过150%，且在此期间持有未出现负收益的情况 [5] * **业绩与市场表现论据：** * 尽管年初至今股价上涨约30%，但自7月以来股价停滞，且今年大幅跑输费城半导体指数（该指数年初至今上涨38%）[2] * 与此同时，盈利预期持续攀升 [2] * 因此，公司股票经历了显著的市盈率压缩，年内前瞻市盈率下降了27% [3] * **未来催化剂与风险缓解论据：** * 数据中心市场机会巨大且仍处于早期阶段，仍有实质性上行空间 [9] * 尽管近期受到对资本支出可持续性以及GPU与TPU/ASIC竞争的担忧影响，但当前资本支出意向看起来良好，且GPU的叙事相对于ASIC可能正在恢复一些动能 [6] * Rubin架构即将推出，国际消费电子展和GPU技术大会可能提供进一步的催化剂 [6] * 特朗普政府可能批准H200对华销售，这可能在未来带来中国市场的一些上行机会 [6] * 总体盈利预测在公司超过5000亿美元的黑客/鲁宾架构指引背景下显得偏低 [6] * **财务预测摘要：** * 基于约33倍市盈率应用于2027/2028财年（2026/2027日历年）平均非公认会计准则每股收益预测8.43美元，得出275美元的目标价 [35] * 预计2025财年（日历年2024）非公认会计准则每股收益为2.99美元，2026财年（日历年2025）为4.66美元，2027财年（日历年2026）为7.65美元 [8][26] * 预计2025财年（日历年2024）营收为1305亿美元，2026财年（日历年2025）为2129亿美元，2027财年（日历年2026）为3246亿美元 [26][31] * 数据中心是主要增长引擎，预计2025财年（日历年2024）营收1152亿美元，2026财年（日历年2025）1907亿美元，2027财年（日历年2026）3003亿美元 [31] 其他重要内容 * **近期表现不佳的原因：** 股价近期受到打击，特别是由于对资本支出可持续性和GPU/TPU之争的担忧 [6] * **下行风险：** 包括近期业务趋势可能出现波动、关键终端市场收入增长慢于预期（影响股票倍数并降低运营费用杠杆）、竞争对手可能挤压市场份额或价格、客户转向自研芯片、以及技术出口相关的监管风险 [36] * **分析师持仓披露：** 主要分析师Stacy A. Rasgon持有多种加密货币多头头寸 [61] * **公司关联方角色：** 伯恩斯坦的某些关联公司担任英伟达公司股票证券的做市商或流动性提供者 [61]

Palantir has been one of the best AI stocks to own for three years straight.Palantir Technologies (PLTR +4.14%) has been an exceptional stock pick over the past three years. In 2023, the stock rose 167%, in 2024 it was up 341%, and so far in 2025, it's up around 147%. Finding a stock that can double in one year isn't an easy task, but finding a stock that repeats that feat for three years in a row is practically unheard of.Can Palantir repeat this feat in 2026? Or is it due for a moderate year? Let's take a ...

即将进入2026年，互联网行业正经历着一场静默而深刻的变革。过去一年，我所在的技术团队、产品部门乃至运营小组，几乎每周都会展开与AI相关的讨 论——不是关于遥远的技术概念，而是具体到某个功能如何借助AI提升体验、某段代码如何通过AI辅助生成、某个运维问题如何借由AI预测规避。这让我 意识到，AI已不再是一个独立的技术分支，而是逐渐成为互联网工作的「新背景」。 与移动互联网时代的转型不同，这次AI带来的不仅是工具迭代，更是一种思维方式的迁移。作为从业者，我逐渐体会到：学习AI，其意义远不止于掌握一 门新技术，而是借此重塑我们理解问题、拆解任务和验证效果的逻辑路径——这是一种更底层的能力升级。 一、 岗位转型：AI如何重构开发、产品与运维的角色 从团队内外的实践来看，AI正在重新定义三类核心岗位的价值焦点： 开发岗：从编写代码到设计人机协作流程 身边一位资深后端工程师分享了他的变化：过去他70%的时间在写业务逻辑与调试，而现在，基础性、重复性的编码工作越来越多地交由AI工具完成。他的 重心逐渐转向系统架构设计、模块接口定义，以及对人机协作编程流程的优化。例如，他设计了一套"提示词—生成—审核—集成"的协作机制，让 ...

华为董事长之后，又一科技企业掌舵人获人民日报重磅专访，科大讯飞刘董事长的访谈文章《发展人工 智能，要有长期主义精神》登上客户端首页，引发行业深度思考。在AI技术加速迭代的今天，科大讯 飞的坚守与选择，为产业发展提供了宝贵范本。科大讯飞从智能语音识别起家，如今已成长为综合性 AI企业，但始终保持清醒认知："一家企业精力有限，什么都想干终将失败"。为此，科大讯飞精简产品 线，聚焦教育、医疗等熟悉领域，让技术真正贴合用户需求。讯飞星火大模型作为技术延续，并非凭空 出现，而是源于认知智能国家重点实验室的长期积累。科大讯飞对研发的执着令人动容，将20%销售收 入投入科研，这正是长期主义的生动体现。面对国产算力差距与技术封锁，科大讯飞不慌不忙，坚持自 主创新与产业链融合，用耐心和底气突破短板。科大讯飞拒绝"AI包装式溢价"，强调软硬协同、云端融 合，让产品体验实打实提升。作为有家国情怀的企业，科大讯飞让AI服务社会公益，助力特教事业、 帮扶听障群体。从"中文语音技术由中国人做到最好"的初心，到成为国家可借助的技术力量，科大讯飞 用行动证明，AI产业的长久发展，离不开责任与担当。 #大模型国家队##国家工程研究中心##国家 ...

Not every "Magnificent Seven" stock is a buy heading into 2026.The "Magnificent Seven" group of stocks is a commonly mentioned name attached to some of the biggest companies in the world. All seven are ranked inside the top 10 by market cap, making them incredibly important. The seven stocks making up the Magnificent Seven are:Nvidia (NVDA +3.80%)Apple (AAPL +0.17%)Alphabet (GOOG +1.60%) (GOOGL +1.47%)Microsoft (MSFT +0.40%)Amazon (AMZN +0.21%)Meta Platforms (META 0.85%)Tesla (TSLA 0.45%)These stocks have h ...

Despite being down more than 40% this year, SoundHound AI appears ready to rebound.The dramatic rise in tech stocks over the last two years has made a lot of investors wealthier -- and that's something to celebrate! But when we're done patting ourselves on the back for a job well done with Nvidia, Alphabet, and Palantir Technologies, it's time to look for the next big thing.That's because it's easier to have dramatic gains when you're starting with a smaller market capitalization. Palantir had a market cap ...

转自：新华财经 【重点关注】 •李强主持召开国务院常务会议 对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排 •事关汽车以旧换新、消费贷额度等事项 商务部等三部门：加强商务和金融协同，更大力度提振消费 •中央财办：2025年我国经济总量预计达到140万亿元 明年将根据形势变化出台实施增量政策 •中央财办：支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道 拓展 •证监会：全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质 量发展 •工业和信息化部：坚定不移推进新型工业化 为包括AMD在内的外资企业提供更多合作机遇 •中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合 全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实举措。会议指出，坚持固本强基，持续增强 市场内在稳定性。积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加 大分红回购力度。全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投 资高质量发展。 •近日市场监管总局修改《禁止垄断协议规定》，明确不予禁止的纵向垄断协 ...

Nvidia's stock looks primed to rise, but a double will be a tall task.Nvidia (NVDA +3.93%) has had a lackluster 2025 compared to 2023 and 2024. In both of those years, the stock more than doubled, but in 2025, it's only up about 30%. That's still outperforming the broader market, but not by as much as you may think, considering Nvidia's excellent growth and results.Looking ahead to 2026, the trends that prevailed during the previous three years are still ongoing, which could set Nvidia up for an excellent 2 ...