涉及的行业与公司 * 行业：美国半导体行业 [1] * 公司：英伟达 [1] 核心观点与论据 * 核心观点：英伟达股票当前估值极具吸引力，建议买入 [6][7] * 评级为“跑赢大盘”，目标价275美元 [7][8] * 估值论据： * 当前股价对应的前瞻市盈率略低于25倍 [3][4] * 该估值处于过去10年绝对估值水平的第11个百分位，意味着非常便宜 [4] * 相对于费城半导体指数，英伟达目前交易价格有约13%的折价，处于相对估值的第1个百分位 [4] * 在过去10年中，仅有13天英伟达股票相对于费城半导体指数的估值比现在更便宜 [4] * 历史数据显示，在过去10年中，以前瞻市盈率低于25倍的价格买入英伟达股票的投资者获得了丰厚回报，平均1年回报率超过150%，且在此期间持有未出现负收益的情况 [5] * 业绩与市场表现论据： * 尽管年初至今股价上涨约30%，但自7月以来股价停滞，且今年大幅跑输费城半导体指数（该指数年初至今上涨38%）[2] * 与此同时，盈利预期持续攀升 [2] * 因此，公司股票经历了显著的市盈率压缩，年内前瞻市盈率下降了27% [3] * 未来催化剂与风险缓解论据： * 数据中心市场机会巨大且仍处于早期阶段，仍有实质性上行空间 [9] * 尽管近期受到对资本支出可持续性以及GPU与TPU/ASIC竞争的担忧影响，但当前资本支出意向看起来良好，且GPU的叙事相对于ASIC可能正在恢复一些动能 [6] * Rubin架构即将推出，国际消费电子展和GPU技术大会可能提供进一步的催化剂 [6] * 特朗普政府可能批准H200对华销售，这可能在未来带来中国市场的一些上行机会 [6] * 总体盈利预测在公司超过5000亿美元的黑客/鲁宾架构指引背景下显得偏低 [6] * 财务预测摘要： * 基于约33倍市盈率应用于2027/2028财年（2026/2027日历年）平均非公认会计准则每股收益预测8.43美元，得出275美元的目标价 [35] * 预计2025财年（日历年2024）非公认会计准则每股收益为2.99美元，2026财年（日历年2025）为4.66美元，2027财年（日历年2026）为7.65美元 [8][26] * 预计2025财年（日历年2024）营收为1305亿美元，2026财年（日历年2025）为2129亿美元，2027财年（日历年2026）为3246亿美元 [26][31] * 数据中心是主要增长引擎，预计2025财年（日历年2024）营收1152亿美元，2026财年（日历年2025）1907亿美元，2027财年（日历年2026）3003亿美元 [31] 其他重要内容 * 近期表现不佳的原因： 股价近期受到打击，特别是由于对资本支出可持续性和GPU/TPU之争的担忧 [6] * 下行风险： 包括近期业务趋势可能出现波动、关键终端市场收入增长慢于预期（影响股票倍数并降低运营费用杠杆）、竞争对手可能挤压市场份额或价格、客户转向自研芯片、以及技术出口相关的监管风险 [36] * 分析师持仓披露： 主要分析师Stacy A. Rasgon持有多种加密货币多头头寸 [61] * 公司关联方角色： 伯恩斯坦的某些关联公司担任英伟达公司股票证券的做市商或流动性提供者 [61]