金价近期表现 - 金价在2025年4月2日关税政策后迅速冲高，伦敦金现短暂突破3500美元/盎司，随后因特朗普关税态度反复回落至3300美元/盎司 [1] - 近期金价上涨呈现四大特征：波动率大幅上升(处于历史89.2%百分位)、实物需求驱动(SPDR持仓量上升)、亚洲资金驱动(中国黄金ETF净流入)、美元指数大幅下行(与金价负相关性近-1) [2] - COMEX黄金净多头持仓与金价趋势背离，显示定价机制从投机转向实物供需 [2] 短期展望 - 若特朗普关税态度显著缓和或谈判进展顺利，金价可能高位震荡偏弱，波动率将下行 [1][3] - 短期需关注两大事件：美国关税政策协商进程(积极进展或压制金价)、央行购金行为波动(2023年以来上涨核心逻辑) [3] - 短期调整后将迎来配置窗口期，建议密切关注黄金波动率趋势 [3] 中长期趋势 - 2025年金价波动范围预计为3209-3905美元/盎司 [1][5] - 美元信用与储备地位被动摇可能推动金价中枢持续上升：美元指数或进入长下行周期，财政赤字问题难解，减税措施将加剧赤字 [4] - 特朗普政策不确定性偏高(关税力度范围超2018年)，将持续支撑金价 [4] - 全球央行购金趋势将持续，因美元信用边际下行背景下需控制美元资产储备风险 [4] 定价模型 - 定量框架与伦敦金现相关性达0.98，1971年以来85%时间误差控制在100美元/盎司内，近5年85%时间误差在150美元/盎司内 [5] - 当前阶段(2022年后)四大定价因素：全球央行黄金储备、美国财政赤字率、美国经济政策不确定性、10Y美债实际利率 [5] - 模型预测2025年金价波动范围为3209-3905美元/盎司 [5]

IMF财政监测报告核心观点 - 各国需优先扩大财政空间并建立风险缓冲机制以增强经济韧性 [2] - 美国关税措施及他国反制推高金融市场波动性并削弱全球增长前景 [2] - 2025年全球公共债务预计上升至GDP的95%以上且趋势将持续 [2] 全球债务风险预测 - 极端情境下2027年全球公共债务或达GDP的117%创二战以来新高 [3] - 关税冲击可能导致债务水平超出当前预测值 [3] - 政策不确定性加剧或进一步推升债务水平 [2] 财政压力来源 - 多国债务水平上升叠加国防等永久性支出需求增加财政负担 [2] - 当前财政状况紧张背景下新支出需求加剧压力 [2]

经济衰退担忧持续影响美股 美国关税政策的僵局正在对其经济造成损害并打击投资者的信心。多项经济指标表明，关税政策有可能将美国乃 至全球多地推向经济衰退的边缘。而反复无常的关税政策，不仅没有实现特朗普政府缩减贸易逆差和促使制造业 回流的目标，反而使美国承受通胀攀升和经济下行的压力。 在美国经济增长动能放缓以及政策不确定性增加等因素的拖累下，美股于2月中旬开始见顶回落，直至3月中下旬 才出现一波反弹。到了4月，特朗普政府对非美国家宣布加征关税，给金融市场带来新一轮的冲击，阻断了美股的 反弹之路，使得避险情绪大增，美国金融市场出现历史上较为少见的"股债汇三杀"风险。 近期，不走寻常路的特朗普对美联储的货币政策表示了不满，使得美联储的独立性遭受考验，这意味着政策的不 确定性与经济下行形成了共振，美股短期或出现超跌反弹的情况。但从中期来看，美股跌势可能尚未结束，需要 等到美联储重新启动降息以及关税谈判取得进展才能有所改变。 | 0.30 0.25 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

美联储哈玛克：在政策不确定性之际，提前行动的时机并不合适。 ...

【环球时报驻美国特约记者 戴润芝 环球时报记者 张旺】国际货币基金组织（IMF）22日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经 济增长预期下调至2.8%，较今年1月预测值低0.5个百分点。路透社、法新社等西方主流媒体均表示，这是美国政府的新关税政策对世界经济的影 响。IMF首席经济学家在接受采访时表示，政策制定者应该找到一种方法，减少美国关税引发的贸易政策不确定性，以提振全球经济增长。当 天，美国有线电视新闻网（CNN）的报道列举出美国关税政策"颠覆全球经济的证据"：韩国海关总署21日报告称，该国4月前20天的出口额同比下 降5.2%，其中对美下滑14.3%。《华尔街日报》引述荷兰国际集团经济学家的话表示，韩国的数据表明，美国的关税正开始损害国际商业。澳大 利亚"对话"网站称，美国政府关税行动的经济影响已广为人知，但要明白，经济事务很少局限于商业范畴。美国政府的关税将在可预见的未来给 国际事务带来更大的不稳定。中国常驻联合国副代表耿爽21日在安理会海地问题公开会上发言时说，美国居然对海地这一联合国列名的最不发达 国家加征10%的所谓"基准关税"，何其粗暴，何其荒唐，何其悲哀。 " 全球经济体系正在 ...

全球经济展望 - 国际货币基金组织预计2025年美国经济增速将放缓至1.8%，较1月预测值低0.9个百分点，下调幅度为发达经济体中最大 [2] - 发达经济体2025年总体通胀预期上调至2.5%，较1月预测上调0.4个百分点，涉及美国、英国和加拿大等国家 [2] - 2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3% [3] 贸易政策影响 - 美国关税政策急剧变化及政策不确定性是全球增长放缓的主因，2025年初以来美国对主要贸易伙伴和关键行业实施多轮关税措施 [3] - 美国及全球关税水平升至近一个世纪以来最高点，尽管部分加征关税被暂停，但措施与反制措施叠加导致供应链中断 [3] - 关税措施直接推高商品成本、降低整体生产率，并导致企业投资意愿下降，预计2025年全球贸易增长下降1.5个百分点 [3] 市场反应与预测 - 贸易紧张局势和政策不确定性预计对全球经济活动造成重大冲击，2026年全球贸易可能出现小幅回升 [3]

智通财经4月22日电，IMF世界经济展望报告显示，由于政策不确定性和贸易紧张局势，预计2025年美 国经济增长将放缓至1.8%，比1月份的预测下降0.9个百分点。 ...

东南亚市场动荡 - 印尼基准股指雅加达综合指数日内一度暴跌超4%，自2021年以来首次跌破6000点 [2][4] - 菲律宾股市延迟交易近两小时，恢复后基准指数马尼拉综指一度下跌超1% [2][12] - MSCI东盟指数从去年高点累计下跌超10%，东南亚五市场外资连续第6个月撤离 [2][12] 印尼市场表现 - 雅加达综合指数年内累计跌幅扩大至13.34%，科技和材料板块抛售最剧烈 [4][5] - 外资撤出规模近18亿美元，普拉博沃就职后净流出加速 [9] - 新主权财富基金"达南塔拉"和免费午餐计划引发财政担忧，预计年耗280亿美元 [5][6] 政策与市场反应 - 市场担忧新政府政策转向，财政赤字可能突破GDP 3%限制 [5][6] - 高盛将印尼股票评级从"超配"下调至"市场权重"，反映盈利和政策不确定性 [9] - 印尼央行维持关键利率5.75%不变，但政策环境增加操作难度 [9][10] 菲律宾市场异常 - 交易所因系统连接问题延迟开市，故障或影响外资信心 [12] - 分析师指出东南亚国家存在特定问题，关税战预期未兑现 [12] 市场估值与机会 - 瑞银上调泰国股市至"增持"，认为印尼已现买入机会 [13]

科技七姐妹估值泡沫与交易拥堵风险 - 美股整体前瞻市盈率及中位数升至过去22年（除疫情泡沫期外）最高水平 [1] - 七姐妹（苹果、微软、亚马逊、英伟达等）市值占美国GDP比重接近60% [1] - 美国家庭部门配置于股票的金融资产比例达43.4%创历史新高 [2] - 资金过度集中于科技巨头导致市场流动性高度依赖少数公司表现 [2] DeepSeek技术突破对行业格局影响 - 通过MLA架构和MoE Sparse结构将模型训练成本降至国际巨头5% [3] - 开源性质削弱英伟达芯片稀缺性 冲击依赖高资本投入的盈利逻辑 [3] - 算力禁运不构成绝对壁垒 欧洲非洲等地企业开始采用开源模型 [4] - 全球AI话语权从美国单极转向多元竞争 动摇科技巨头垄断溢价基础 [4] 特朗普政策对市场及产业链影响 - 针对数字税加征关税 对墨西哥加拿大加征关税引发供应链稳定性担忧 [5] - 标普500和纳斯达克指数分别回撤6.6%和10%以上 [5] - 减税承诺与关税政策推高通胀风险 美联储担忧物价连锁影响 [6] - 5000亿美元Stargate AI投资计划因低成本路径失去吸引力 [7] 市场系统性下跌核心动因 - 科技巨头估值泡沫在利率风险下脆弱 [8] - DeepSeek技术突破瓦解AI估值逻辑 [8] - 政策反复放大市场对经济前景疑虑 [8] - 资金从高估值科技股向防御性板块转移 [8]